Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-26 18:00 GMT. Ge feedback här.

Kemiras resultat för det första kvartalet var betydligt lägre än förväntat, då sjunkande försäljningspriser tyngde företagets omsättning och marginal. På kort sikt bedömer vi att marginalpressen kommer att fortsätta, medan vi förväntar att prishöjningar kommer att jämna ut effekterna på längre sikt. Vi har sänkt våra estimat i linje med den försämrade efterfrågebilden på kort sikt och marginalpressen. Därmed sänker vi vår riktkurs till 18,5 euro (tidigare 21,5 euro) och upprepar vår Minska-rekommendation för det neutralt värderade Kemira.

Resultatpressen var starkare än väntat under Q1

Kemiras omsättning minskade med 4 % under Q1, vilket var en kraftigare takt än våra estimat på 8-2 %. Detta berodde på sjunkande försäljningspriser och motvind från valutor. Omsättningsminskningen påverkade resultatet, och Kemiras operationella EBITDA för Q1 sjönk till 117 MEUR, vilket var betydligt lägre än våra estimat och konsensusestimat (Q1’26e Inderes 132 MEUR och konsensus 129 MEUR). Prispressen påverkade särskilt lönsamheten för den vanligtvis stabila vattenbehandlingsverksamheten, som sjönk till en svag nivå jämfört med dess nära historik. Samma faktor påverkade även P&H S-segmentet, som betjänar förpacknings- och hygienmarknaderna och som också kämpar med svagheten på den kinesiska marknaden som lider av strukturella utmaningar. I linje med den svaga operationella vinsten sjönk vinsten per aktie för Q1 till 0,29 euro (Q1’25: 0,39 euro). Vi kommenterade Q1-resultatet mer detaljerat redan på fredagsmorgonen, och vår kommentar kan läsas här.

Guidning oförändrad, ändringar i bakomliggande antaganden

Kemira upprepade sin guidning för 2026, enligt vilken företaget förväntar sig att omsättningen kommer att ligga mellan 2600-3000 MEUR och motsvarande operationella EBITDA mellan 470-570 MEUR. Företaget justerade dock de bakomliggande antagandena för utsikterna, då efterfrågan på förpacknings- och cellulosamarknaderna enligt företaget har försvagats. Företaget förväntar sig fortfarande en viss tillväxt inom kommunal vattenrening, men efterfrågan på vattenreningslösningar varierar även bland industriella kunder. Utöver efterfrågefaktorer orsakas resultatpressen särskilt av stigande kostnader för oljebaserade råvaror och logistik, men i sina utsikter antar Kemira att företaget i stor utsträckning kan minska effekten av dessa ökningar. Oljebaserade råvaror utgör en tredjedel av företagets använda råvaror.

Våra estimat sänktes efter Q1-rapporten

Vi har gjort negativa estimatrevideringar i linje med efterfrågebilden och kostnadstrycket. Kemira har dock redan genomfört prishöjningar, vilka vi tror kommer att lindra marginalpressen med en typisk fördröjning på cirka två kvartal. Våra vinstestimat för de närmaste åren sänktes med 4-9 % på operationell EBITDA-nivå, och vårt estimat för innevarande år landade på 498 MEUR (tidigare 545 MEUR), vilket ligger under mitten av vinstguidningsintervallet. Som risker för våra estimat ser vi en förstärkning av kostnadsinflationen och utmaningar med att få igenom prishöjningar.

Kursfallet kompenserade för de sänkta estimaten

Enligt våra estimat är P/E-multiplarna för 2026-2027 15x respektive 13x, och de justerade EV/EBIT-multiplarna är 11x respektive 10x. Vi anser att dessa värderingsmultiplar, som ligger i linje med företagets historiska värdering, är neutrala, och vi ser inga skäl för en högre värdering, särskilt inte nu när en ogynnsam utveckling i verksamhetsmiljön ökar estimatriskerna. Vår uppdaterade kassaflödesmodell indikerar 19,3 euro, vilket också tyder på att aktien är relativt rättvist värderad. Mot denna bakgrund anser vi att risk/reward-förhållandet är relativt balanserat, vilket talar för att invänta bättre ingångspunkter.