Kemira Q2'25: Marginalen håller kursen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-19 05:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Kemiras Q2-rapport var i stora drag känd tack vare tidigare publicerade preliminära uppgifter, och rapporten innehöll inga överraskningar. Mot bakgrund av detta har våra estimat, som redan minskat något i vår förhandskommentar till följd av den nyligen utfärdade vinstvarningen, till stor del förblivit oförändrade. Värderingen av aktien är enligt oss moderat med flera mått, vilket återspeglas i att vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkurs på 20,5 EUR.

Q2-siffrorna var tack vare förhandsuppgifterna redan kända

Kemiras omsättning, som minskade med 6 % under Q2, och den operationella rörelsevinsten på 132 MEUR var redan kända tack vare bolagets nyligen utfärdade vinstvarning och Q2-förhandskommentar. Omsättningen tyngdes av en väsentlig motvind från valutakurser och i synnerhet ändringen i EUR/USD, men också av en så pass stor som 7 % minskning i den organiska omsättningen för Packaging & Hygiene Solutions. Detta återspeglar en allmänt svag konsumentsituation, vilket via den minskade efterfrågan på förpackningsmaterial också påverkar Kemiras omsättning negativt. Utmaningarna finns särskilt i APAC-regionen, men bolagets arbete med att förbättra marginalen i segmentet omfattar segmentets globala fotavtryck. Trots den blygsamma marginalen för Packaging & Hygiene Solutions förblev koncernens operationell EBITDA-% på 19 %, vilket återspeglar både Water Solutions och Fiber Essentials goda marginalnivå.

Vinstestimaten i stort sett oförändrade

Kemira upprepade naturligtvis i rapporten den nyligen uppdaterade guidningen för 2025, som indikerar en omsättning mellan 2 700 och 2 950 och en operationell EBITDA mellan 510 och 580 MEUR. Vi uppdaterade redan våra estimat i vår förhandskommentar, även om våra tidigare estimat också låg väl inom den nu gällande guidningen. Mot denna bakgrund har vi endast gjort marginella justeringar i våra estimat efter Q2-rapporten. Vår estimat för årets operationella EBITDA är 548 MEUR, vilket är cirka mitt i resultatguidningsintervallet. De närmaste åren förväntar vi oss att Kemira kommer att kunna upprätthålla en bra marginal på ungefär nuvarande nivå, vilket tillsammans med en måttlig omsättningstillväxt kommer att öka den organiska vinsttillväxten måttligt positiv.

Sätta balansräkningen i arbete

Kemira har i sin strategi berättat att de i sin tillväxtstrategi även kommer att fokusera på små och medelstora förvärv, särskilt inom vattenreningsverksamheten. Därmed bedömer vi att tillväxtutsikterna för de närmaste åren kommer att accelerera även icke-organiskt. Tack vare Kemiras mycket starka balansräkning har bolaget också goda möjligheter till detta, utan att andra kapitalallokeringsmål påverkas. Tack vare en skuldsättningsgrad på 0,5x nettoskuld/EBITDA skulle bolaget kunna ta på sig skulder för över en miljard utan att risknivån ökar alltför mycket. Mot bakgrund av detta, effektiviteten i kapitalanvändningen och aktiens nuvarande värderingsbild, anser vi att återköpsprogrammet av egna aktier som presenterades på resultatdagen är väl motiverat och ur aktieägarens synvinkel också en välkommen åtgärd.

Värderingen är moderat

Enligt våra estimat för 2025-2026 är P/E-talet och det justerade EV/EBIT-talet cirka 13x och 9x. Dessa är enligt oss måttliga och de understiger även Kemiras egna historiska värderingsmultiplar (5 års median P/E-tal 14x och EV/EBIT 10x). Aktiens moderata värdering stöds också av vår kassaflödesmodell, som ligger över nuvarande kurs på 22,5 EUR. Den relativa värderingen de närmaste åren stöder också en högre värdering för aktien, eftersom Kemira värderas med en tydlig nedsättning i förhållande till peer-gruppen, vilket enligt oss inte är en krävande värdering för de närmaste åren.