Kemira Q4'25: Efterfrågesituationen bromsar resultatutvecklingen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 06:55 GMT. Ge feedback här.

Kemiras Q4-resultat var lägre än våra estimat, främst på grund av nedåttrycket på omsättningen. Även den lämnade resultatguidningen för innevarande år låg något under våra estimat. Sammantaget sjönk dock inte våra resultatestimat för de närmaste åren nämnvärt. Aktiens värdering är enligt vår bedömning relativt neutral, så vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkurs på 21,5 euro.

Motvind för omsättningen starkare än väntat

Kemiras omsättning i Q4 minskade med hela 8 %, vilket var en betydligt kraftigare nedgång än väntat. Detta återspeglade särskilt ett relativt kraftigt nedåttryck på försäljningsvolymerna, men motvinden berodde också på sjunkande priser samt valuta- och särskilt dollarförsvagning. Som en följd av detta var bolagets marginal under press, och med dessa drivkrafter landade Kemiras operationella EBITDA för Q4 på 120 MEUR, betydligt under estimaten (Inderes 136 MEUR och konsensus 128 MEUR). Bolagets negativa engångsposter i Q4 var betydligt större än vårt estimat, vilket gjorde att avvikelsen på de lägre raderna var ännu större. Kemira betalar en utdelning på 0,76 euro för år 2025, vilket var en något lägre höjning än vi förväntade oss. Bolaget har dock beslutat att inleda ett återköpsprogram för egna aktier, till vilket det allokerar maximalt 100 MEUR. Med sin mycket starka finansiella ställning har bolaget alla förutsättningar för detta, och det bromsar inte bolagets planer på att fortsätta vara aktivt på förvärvsfronten.

Guidningen nådde inte riktigt upp till ribban

Kemira lämnade en guidning för år 2026 där de estimerar att omsättningen kommer att ligga mellan 2600-3000 MEUR och den operationella rörelsevinsten mellan 470-570 MEUR. Före Q4-rapporten låg vårt resultatestimat för innevarande år på 563 MEUR, vilket i praktiken var i den övre delen av guidningen. I bakgrundsantagandena för guidningen lyfte företaget fram särskilt svagheten på förpacknings- och cellulosamarknaderna, där försäljningsvolymerna minskade under 2025, och marknadsutsikterna har inte förändrats. Företaget förväntar sig däremot att vattenbehandlingsmarknaden kommer att växa.

Vi sänkte våra estimat något

På kort sikt bromsas Kemiras resultatutveckling fortfarande av svag efterfrågan, och det finns inga konkreta indikationer på förbättring på marknaden ännu. Vi har därför gjort negativa estimatrevideringar av våra prognoser som förväntade sig en bättre efterfrågebild. Våra estimat, som inkluderar estimatberäkningarna och det senaste förvärvet, förväntar sig en omsättning på 2,8 miljarder euro och en jämförbar EBITDA på 545 MEUR för 2026. Vi bedömer därför att vinsttillväxten kommer att vara utmanande på kort sikt, men vi tror att Kemira kommer att fortsätta vara aktivt på förvärvsfronten. Med kompletterande förvärv har företaget förutsättningar att upprätthålla vinsttillväxt, vilket är svårt att uppnå organiskt med tanke på tillväxtutsikterna för företagets kundsegment. Våra resultatestimat för de närmaste åren sjönk med 1-4 % på EBITDA-nivå, åtföljda av omsättningsbaserade estimatberäkningar.

Risk/reward-förhållandet är balanserat

Kemiras P/E- och just. EV/EBIT-multiplar enligt våra estimat är 12x respektive 10x för innevarande år. Vi anser att dessa värderingsmultiplar, som ligger i nivå med bolagets historiska värdering, är neutrala för bolaget, och vi ser inga skäl till att värderingen skulle sträckas ut. Därmed bygger den förväntade avkastningen för de närmaste åren på vår estimerade måttliga vinsttillväxt och direktavkastning, vilket grovt sett når upp till vår avkastningskrav. Denna relativt neutrala värderingsbild stöds också av vår kassaflödesmodell (21,6 euro). Med sin mycket starka balansräkning har bolaget möjlighet att accelerera vinsttillväxten, men vi förväntar oss att bolaget kommer att fortsätta med förvärv i rimligt måttliga steg, vilket samtidigt begränsar den förväntade avkastningen från kapitalallokeringen till en måttlig nivå.