Kempower Q3'25: Världserövringen framskrider med stor kraft

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-29 21:39 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus: 7 analytiker)

Q3-rapporten bekräftade Kempowers långsiktiga vinsttillväxtutsikter, bland annat genom orderutvecklingen som stöds av nya kundanskaffningar. Vi bedömer också att marginalnivåtrenden är relativt stabil, även om oron för priskonkurrens har varit förhöjd i några år på grund av en avmattning i marknadstillväxten. De högre jämförelsetalen för det fjärde kvartalet och de tidsmässigt lägre leveransvolymerna tynger utsikterna på kort sikt, men betydelsen av detta är försumbar i det stora hela. Vi höjer rekommendationen till Öka (tidigare Minska) och riktkursen till 17 euro (tidigare 15 euro).

Stark orderingångstillväxt från nya marknader under Q3

Q3-rapporten var något starkare än förväntat när det gäller den viktigaste indikatorn, orderingången (7 %/3 % över våra/konsensus estimat). Orderingången ökade med 45 % å/å, drivet av nya marknader som Europa (exkl. Norden) och Nordamerika. Orderingången har ökat med 38 % sedan början av året, vilket tydligt överstiger installationsvolymerna på marknadsnivå i Europa och Nordamerika (7-8 %). Även omsättningen (ökning med 41 %) var något över estimaten, men marginalen led något av en minskning i bruttomarginalen. Just. EBIT var 0,2 MEUR som vi förväntade (konsensus: 1,6 MEUR) och förbättrades med 8 MEUR å/å. Utan nedskrivningar av komponenter skulle bruttomarginalen ha varit ungefär 50 %, och trenden verkar därmed stabil i förhållande till den senaste tidens starka nivå. Dessutom meddelade företaget att det strävar efter att sänka produktionskostnaderna per enhet, vilket skulle kunna påverka marginalnivån redan under Q4. Det operativa kassaflödet var 4 MEUR och för helåret har utvecklingen varit något gynnsammare än rörelseresultatet och våra förväntningar.

Fjärde kvartalet ligger under förväntningarna vad gäller omsättning

Kempower sänkte den övre gränsen för omsättningsguidningen för 2025 (tillväxtestimat 10-15 %, tidigare 10-30 %), vilket innebär att tillväxten i Q4 blir ganska låg (vi estimerar nu 2 %). Resultatguidningen är oförändrad och rörelseresultatet förbättras tydligt (2024: -26,4 MEUR, 2025e: -6,7 MEUR). Företaget motiverade sänkningen av omsättningsguidningen med att leveranserna i den starka orderboken (Q3: +17 % å/å) är viktade mot 2026, och vi anser inte att sänkningen av guidningen är särskilt betydande för de långsiktiga utsikterna. I Q4 är jämförelseperiodens siffror också betydligt mer utmanande än i Q3, både vad gäller omsättning och orderingång.

En stärkande marknadsposition stöder fortsatt ordertillväxt

Kempowers nya kundanskaffning har varit mycket stark den senaste tiden, vilket bevisas av nya högprofilerade kunder som Allego, Circle K och EV Realty samt flera andra, som vi anser redan nu stöder orderutvecklingen betydligt. Gamla kunders beställningar bromsas av överinvesteringar under åren 2022-23, men andelen nya kunder som förvärvats 2024-25 av beställningarna i januari-september var redan 40 %. Både potentialen från nya kunder och den gradvisa återhämtningen hos befintliga kunder skulle kunna stödja en fortsatt stark ordertillväxt under åren 2026-27. Vi gjorde små nedskärningar i våra kortsiktiga tillväxtestimat, men vårt omsättningsestimat för 2030 steg med 5 % och EBIT med hela 15 % med stöd av gynnsam orderingång och starka marginalutsikter.

Vinstbaserad värdering kan vända snabbt

Att vinna marknadsandelar i kombination med branschens ledande marginalprofil vittnar om Kempowers starka konkurrenskraft på en växande marknad. Företagets fabriksutnyttjandegrader är fortfarande relativt låga 2025-26, men under åren 2027-28 sjunker de resultatbaserade värderingsmultiplarna (EV/EBIT) till attraktiva nivåer (16x och 10x). Estimatet förutsätter att företaget strävar efter en lönsamhetsnivå i linje med sina finansiella mål, så att ytterligare investeringar i tillväxt inte ökas betydligt jämfört med den nuvarande trenden (opex-tillväxt 2026-28e: 6-15 %/år). Investeringens risknivå höjs bland annat av höga tillväxtförväntningar, värderingens beroende av långsiktigt värdeskapande samt den svåra förutsägbarheten av dynamiken i en relativt ny bransch. För närvarande verkar företaget dock vara på väg att bli en av branschens stora globala aktörer.