Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-28 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Keskisuomalainens H1 förflöt svagare än våra förväntningar. Den tydligaste faktorn som tyngde kostnadseffektiviteten var enligt oss en tydlig volymnedgång inom distributionsverksamheten. Vi tror att bolaget återvänder till vinsttillväxt från och med 2027 med stöd av Nyhetsmedier och andra växande affärsområden. I det stora hela ser vi aktiens värdering som neutral. I det här fallet räcker direktavkastningen på 8 % inte till för att täcka vårt avkastningskrav, vilket gör aktiens risk/reward för smal. Vi upprepar Minska-rekommendationen och riktkursen på 10 euro.

Resultatnedgången under H1 var djupare än våra förväntningar

Keskisuomalainens omsättning för H1 minskade med 8 % till ungefär 101 MEUR, vilket motsvarade våra förväntningar. Nedgången drevs av uteblivna valintäkter och en försvagad försäljning inom distributionsverksamheten. Däremot växte abonnemangsintäkterna för Nyhetsmedier, vilket vittnar om en god efterfrågan på Keskisuomalainens innehåll och ingjuter förtroende för att bolagets pågående digitala omställning kommer att lyckas. Nedgången i segmentet Övriga förklarades i huvudsak av rapporttekniska överföringar mellan segmenten, även om vi bedömer att försäljningsutvecklingen för de underliggande affärsområdena i huvudsak har varit negativ. Det justerade rörelseresultatet (3,3 MEUR) försvagades tydligt från jämförelseperiodens utmärkta nivå (8,1 MEUR) och stannade under vårt estimat (3,8 MEUR). Resultatet för Nyhetsmedier led av bristen på mycket lönsamma valintäkter, men låg enligt oss ändå kvar på en bra nivå (9,3 % av omsättningen). Resultatet för distributionsverksamheten sjönk däremot till en ganska svag nivå till följd av volymnedgången. Koncernens rapporterade resultat (6,7 MEUR) stöddes av en försäljningsvinst från en fastighetsförsäljning, vilket enligt vår tolkning syntes i det tydligt förbättrade resultatet för segmentet Övriga. Generellt bedömer vi att resultatutvecklingen för verksamheterna i segmentet Övriga har varit varierande.

Resultatutvecklingen på medellång sikt är stabil

Keskisuomalainen guide:ar för innevarande räkenskapsår en omsättning på 200–205 MEUR (2025: 213 MEUR) och ett operationellt resultat på 9–11 MEUR (2025: 14,7 MEUR). Bolaget preciserade sin guidning i början av veckan, vilket i det stora hela visade att inledningen på året för Keskisuomalainen har förflutit svagare än våra förväntningar. Även om utvecklingen i början av året stannade under våra förväntningar gjorde vi inga större revideringar av våra estimat. Vi uppskattar att resultatet för 2026 (10 MEUR) kommer att försvagas till följd av volymminskningen inom Nyhetsmedier i kölvattnet av den valdrivna jämförelseperioden samt den utmanande utsikten för forskningsverksamheten. Vi förväntar oss att volymnedgången inom distributionsverksamheten avsevärt försämrar verksamhetens effektivitet, precis som skedde under H1. Vi tror att bolaget kommer att påskynda sina anpassningsåtgärder framöver och även få stöd från marknaden under 2027–2028. Trots detta ligger våra resultatestimat under nivån för 2025 ända fram till 2030. Enligt vår ståndpunkt skulle en snabbare resultatbetingad tillväxt än våra estimat kräva en kraftigare tillväxt i den digitala omsättningen, eftersom vi tror att distributionsverksamheten på lång sikt är en bransch som krymper, vilket gör det utmanande att förbättra det absoluta resultatet.

Värderingen är neutral med många mått mätt

Keskisuomalainens aktievärdering framstår som något hög med tanke på det innevarande årets resultat (just. P/E 14x och EV/EBIT 13x inklusive aktieportföljen) och neutral med tanke på de kommande årens resultat (just. P/E 10–11x och EV/EBIT ~9x). I det här fallet stannar investerarens totala förväntade avkastning vid direktavkastningen (8 %/år), vilket med våra estimat underskrider avkastningskravet (10 %). Därmed bedömer vi att aktiens förväntade avkastning är svag, särskilt på kort sikt, vilket präglas av osäkerhet kring volymnedgångarnas omfattning och hur effektiva motåtgärderna är. Kombinationen av DCF-modellen och aktieportföljen (10,7 euro/aktie) indikerar en mindre uppsida, men en realisering av värdet skulle enligt oss förutsätta en likvidation av portföljen, vilket vi inte förväntar oss ska ske på kort sikt. Enligt vår ståndpunkt skulle en positiv värdeutveckling för aktien göra nödvändig en starkare resultatförbättring än våra estimat efter 2026. Vi förblir därför avvaktande och följer situationen från sidlinjen i väntan på en mer attraktiv ingångspunkt vad gäller risk/reward.