Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-30 05:15 GMT. Ge feedback här.

Kesko rapporterade ett Q1-resultat som var i linje med förväntningarna, det vill säga bra. Trots osäkerhetsfaktorer anser vi att företagets tillväxtutsikter ser gynnsamma ut, bland annat tack vare vändningen i marknadsandelen inom dagligvaruhandeln och den starka resultatutvecklingen inom bygg- och hemförbättringshandeln. Vi anser att aktiens vinsttillväxtdrivna förväntade avkastning är attraktiv, varför vi upprepar vår Öka-rekommendation. Vi höjer Keskos riktkurs till 22,5 euro (tidigare 22,0e) drivet av estimatrevideringen.

Stark resultatutveckling

Keskos Q1 var en fortsättning på en framgångsrik Q4-period, där företagets resultat förbättrades inom de viktiga sektorerna för dagligvaruhandel samt bygg- och hemförbättringshandel. Den justerade rörelsevinsten för Q1 klättrade till 102 MEUR, vilket översteg jämförelseperiodens nivå med nästan 7 %. Kesko fortsatte att vinna marknadsandelar och förbättra lönsamheten inom dagligvaruhandeln. Den positiva utvecklingen av de fundamentala värdena indikerar enligt vår mening att Kesko har fattat rätt strategiska beslut. Inom bygg- och hemförbättringshandeln är det värt att nämna den betydligt högre tillväxten inom teknisk partihandel jämfört med marknaden, samt en betydande resultatförbättring i Finland. Resultatutvecklingen bromsades av en lugn inledning på året för bilhandeln och järnhandeln. Inom de nämnda områdena har utsikterna redan förbättrats under Q2, vilket gör att vi bedömer att vinsttillväxtutsikterna på kort sikt är lovande.

Vinsttillväxten accelererar under de kommande åren

Kesko upprepade sin vinstguidning för 2026, som indikerar vinsttillväxt. Guidningen för räkenskapsåret 2026 är en rörelsevinst på 650–750 MEUR, där mitten av intervallet motsvarar en vinsttillväxt på cirka 7 % jämfört med jämförelseperioden. Guidningen är beroende av en viss förbättring av verksamhetsmiljön, utan vilken räkenskapsårets resultat enligt vår bedömning skulle kunna hamna under mitten av guidningsintervallet. Vi estimerar att koncernens rörelsevinst för 2026 kommer att uppgå till 709 MEUR. Vinsttillväxten i våra estimat drivs av en snabbare omsättningstillväxt inom dagligvaruhandeln än marknaden i övrigt, volymtillväxt inom bygg- och hemförbättringshandeln (särskilt teknisk partihandel) och en normalisering av produktmarginalerna efter den exceptionella priskonkurrensen, samt volymtillväxt inom bilhandeln. En betydande skalning av omsättningstillväxten får vänta till åren 2027-28, då vi förväntar att marknadsmiljön förbättras tydligare inom varje sektor. Dessutom får Kesko stöd från skalningen av dagligvaruhandelns expanderande och förnyade butiksnätverk samt en ökning av genomsnittsköpet. Sammantaget förväntar vi att koncernens vinsttillväxt kommer att vara cirka 10 % per år på medellång sikt. Den främsta risken för vinsttillväxtens lutningskoefficient är enligt vår ståndpunkt att verksamhetsmiljön förblir svag inom bygg- och hemförbättringshandeln, förändringar i konkurrensdynamiken inom dagligvaruhandeln (t.ex. ökad priskonkurrens) samt geopolitiska spänningar som påverkar konsumentförtroendet. Det sistnämnda har dock hittills inte påverkat Keskos utveckling, men vi följer situationen noggrant. Våra estimat ökade med två procent tack vare ett bra Q1 och utsikterna för den närmaste framtiden.

Den förväntade avkastningen är fortfarande tillräcklig

Keskos aktie prissätts baserat på 2026 års resultat (P/E 17x och EV/EBIT 17x) något över vår komfortzon. Vår estimerade vinsttillväxt sänker dock värderingsmultiplarna till måttliga nivåer (2027–28e P/E och EV/EBIT 14–13x). Därmed är aktiens värdeökning till stor del beroende av att vinsttillväxten realiseras, utan vilken vi anser att det skulle finnas en viss nedgångspotential i multiplarna. Den förväntade avkastningen, som stöds av vinsttillväxt och utdelning (~10 %/år), överstiger knappt vårt avkastningskrav (8,5 %/år), vilket gör aktiens risk/reward tillräcklig. Vår positiva ståndpunkt gällande aktien stöds av ett DCF-värde på cirka 23 euro. Vi fortsätter att följa med handelsjätten, eftersom företaget enligt vår mening har tydliga drivkrafter för en trovärdig fortsatt vinsttillväxt och vi bedömer att Kesko kommer att skapa värde på lång sikt. Samtidigt bidrar dagligvaruhandelns förstärkta marknadsposition och dess goda resultatutveckling enligt vår mening med en touch av defensivitet mitt i en volatil och osäker marknadsmiljö.