Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-23 04:10 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Kesko Q2-rapport var lite mjuk, även om utsikterna för resten av året förblir med en uppåtgående trend. Vi identifierar också flera faktorer som stöder Kesko vinst, varav en del redan syntes under det senaste kvartalet. Aktiens förväntade avkastning är enligt oss fortsatt tillräcklig, drivet av vinsttillväxt och en bra direktavkastning. Vi upprepar Öka-rekommendationen. Riktkursen kvarstår på 21,5 EUR drivet av begränsade estimatrevideringen.

Rapporten var svagare än väntat

Keskon verksamhetsmiljö förblev ungefär densamma som under de senaste kvartalen. Den jämförbara omsättningen ökade med en procent, medan den justerade rörelsevinsten var 177 MEUR (5,5 % av omsättningen) och låg kvar på föregående års nivå eller förbättrades exklusive Kesko Senukai. Resultatutvecklingen stöddes av Onnisen effektiviseringsåtgärder i Norge samt Autokauppas starka omsättningstillväxt. Priskonkurrensåtgärderna inom dagligvaruhandeln och ökningen av kostnadsstrukturen inom järnvaruhandeln satte dock stopp för en tydligare vinstförbättring.

Det finns tydliga drivkrafter för vinsttillväxt

Kesko har sänkt sin guidning till 640–700 MEUR (tidigare 640–740 MEUR), vilket indikerar en vinsttillväxt för den innevarande räkenskapsperioden trots ett svagt H1. Även om guidningen ser lite utmanande ut baserat på utfallet för H1, är utsikterna för omsättningstillväxt för H2 betydligt ljusare än i början av året. Detta stöds av en mer lämplig verksamhetsmiljö inom dagligvaruhandeln, både för Järnhandeln och Onninen. Även prisinvesteringarna inom dagligvaruhandeln och nätverksexpansionen har gett positiva resultat i hypermarknaderna i och med att marknadsandelarna har ökat under H1. Detta är centralt för framtiden, eftersom hypermarknader är det snabbast växande butikssegmentet inom dagligvaruhandeln. Den hittills goda tillväxten i hypermarknaderna har dock inte åstadkommit en vändning uppåt för hela bolaget sett till marknadsandelar, vilket gör nödvändigt med kontinuerliga utvecklingsåtgärder även för mindre butikskoncept. Dagligvaruhandelns resultat för 2025 kommer dock att understiga jämförelseperioden, eftersom nedsättningar urvattnar marginalen. Marknaden för bilhandel kommer sannolikt att förbli utmanande, särskilt för nya bilar, varför vår estimerade vinsttillväxt baseras på marknadsandelar som uppnås genom Kesko mångsidiga och populära utbud. I linje med ovanstående bakgrundsfaktorer och mindre estimatrevideringenar estimerar vi att Kesko kommer att göra en operationell vinst på 669 MEUR år 2025 och öka sin vinst per aktie med 10 % per år (2024-27e CAGR-%). En central risk för vinstförbättringen är att marknadsmiljön fortsätter att vara svag eller utmaningar i prisinvesteringsprogrammet inom dagligvaruhandeln (kundvolym eller kostnadstryck).

Den förväntade avkastningen är tillräcklig

Baserat på 2025e vinst värderas Kesko till 17x P/E- och 16x EV/EBIT-multiplar, vilket fortfarande understryks av den svaga verksamhetsmiljöns nedtyngande vinstnivå. Enligt oss är det mer givande att granska värderingen ur ett längre perspektiv när man funderar på Keskon förväntad avkastning, vilket bättre återspeglar bolagets normaliserade förmåga att generera vinst. Med 2027 års vinst handlas Kesko på 13x P/E- och 13x EV/EBIT-multiplar, vilket enligt oss verkar ganska attraktivt med tanke på kvaliteten på bolaget. Stöd för investerarens avkastning ger en direktavkastning på cirka 5 %, vilket i sig inte räcker för att kompensera vårt avkastningskrav (8,5 %). Därmed är aktiens värdeutveckling beroende av vår estimerade vinsttillväxt. Vi ser att aktien erbjuder en förväntad avkastning som överstiger avkastningskravet (10–15 %), vilket innebär att aktiens risk/reward är attraktiv. En positiv ståndpunkt stöds också av DCF-modellens värde på cirka 22 EUR, vilket ligger ovanför aktiekursen. Även om det nuvarande ekonomiska läget innehåller osäkerhetsfaktorer, ser vi att Kesko på medellång sikt är ett av de mest kvalitativa bolagen inom sektorn och erbjuder investerare defensivitet mitt i osäkerheten.