Kesko Q2'25 förhandskommentar: Utsikterna oförändrade

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-17 04:10 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Kesko publicerar sin Q2-rapport på tisdag kl 8:00. Vi förväntar oss att bolaget har förbättrat sin operationella vinst tack vare ökad försäljning och en slimmad kostnadsstruktur. Som vanligt tror vi att Kesko kommer att precisera sin guidning i samband med rapporten. Vi gjorde endast marginella estimatrevideringar i samband med uppdateringen. Vi ser att Kesko har flera värdedrivare på medellång sikt, vilket gör att vi är beredda att tänja på aktiens något ansträngda värderingsmultiplar på kort sikt. Av detta skäl höjer vi riktkursen till 21,5 EUR (tidigare 21,0) och upprepar Öka-rekommendationen.

Operationellt ett bättre kvartal än föregående

Vi väntar oss att Keskos just. rörelsevinst i Q2 (187 MEUR) har stigit från jämförelseperioden, i linje med konsensus (188 MEUR). Trots försäljningstillväxten kommer det ökade prisfokuset på dagligvarumarknaden och Kesko:s priskonkurrensåtgärder att belasta marginalerna inom dagligvaruhandeln. Vår uppfattning är att försäljningen av produkter till normalpris inte har gått så bra som önskat, vilket innebär att den ökade andelen nedsatta produkter tynger ner branschens vinst. Å andra sidan borde dagligvaruhandelns vinst att finna stöd i den exceptionella tidpunkten för påsken med högre marginaler under Q2. Inom bygg- och partihandeln förväntar vi oss i sin tur en riklig vinsttillväxt, drivet av försäljningstillväxt, järnhandelns företagsförvärv och svaga jämförelsesiffror. Inom RT-handel gick Onninen Q2 försäljningsmässigt ganska svagt, vilket gör att vi tror att affärsområdets vinst har hållits på jämförelseperiodens nivå. Den mycket positiva utvecklingen inom bilhandeln borde synas i en rejäl vinsttillväxt för affärsområdet. Sammantaget, och med beaktande av de ökade finansiella kostnaderna till följd av den större skuldbördan, förväntar vi oss i linje med konsensus att vinsten per aktie (Inderes Q2’25e: 0,32 euro) har legat på samma nivå som under jämförelseperioden (0,31 euro).

Guidningen kommer att smalnas av

I linje med den försäljning i Q2 som fortskridit i linje med våra tidigare förväntningar, förblev våra estimat i stort sett oförändrade. Vi sänkte Onnisen marginalestimat något på grund av en snabbare nedgång i omsättningen än vi hade väntat oss. Vi lade också till danska Tommergaarden, som integrerades i Kesko i början av juni, men vars inverkan förblev marginell i Kesko-skalan. Vi estimerar nu en justerad rörelsevinst på 687 MEUR för 2025, vilket hamnar i området för mitten av guidningen. Vi anser det vara sannolikt att Kesko kommer att minska sitt breda guidningsintervall (2025 just. rörelsevinst 640-740 MEUR) i samband med Q2-rapporten, men det borde inte finnas några större överraskningar i den eller utsikterna.

På kort sikt är värderingen ansträngd, men på medellång sikt är den förväntade avkastningen enligt oss tillräcklig

Baserat på 2025 års vinst värderas Kesko ganska högt med P/E 18x och EV/EBIT 17x, vilket ytterligare tynger av den utmanande verksamhetsmiljön och de medvetna priskonkurrensåtgärderna inom dagligvaruhandeln. När man funderar på den förväntade avkastningen för Kesko-aktien är det mer givande att granska värderingen ur ett längre perspektiv, vilket bättre återspeglar bolagets normaliserade förmåga att generera vinst. Med 2027 års vinst handlas Kesko till P/E 14x och EV/EBIT 13x, vilket verkar ganska attraktivt med tanke på kvaliteten på bolaget. Stöd för investerarens avkastning ger, förutom vinsttillväxt, en direktavkastning på 5 %. Vi ser att aktien erbjuder en förväntad avkastning som överstiger avkastningskravet, vilket innebär att aktiens risk/reward är tillräcklig. En positiv ståndpunkt stöds också av DCF-modellens värde, som ligger ovanför aktiekursen på cirka 22 EUR. Även om det nuvarande ekonomiska läget innehåller osäkerhetsfaktorer, ser vi att Kesko på medellång sikt är ett av de mest kvalitativa bolagen inom sektorn och har flera värdedrivare vars verkliga effekt syns först om flera år (utvidgning av dagligvaruhandelns nätverk, internationalisering av bygghandeln och erövring av marknadsandelar inom bilhandeln).