Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-20 05:10 GMT. Ge feedback här.

Kesko rapporterar sitt Q4-resultat torsdagen den 5 februari. Vi estimerar att företagets Q4-resultat kommer att öka något, att företaget kommer att ge en guidning för 2026 som indikerar vinsttillväxt, samt att styrelsen kommer att föreslå en utdelning på 85 cent. Den förväntade avkastningen, som stöds av vinsttillväxt och direktavkastning, är enligt våra beräkningar attraktiv, vilket gör att vi upprepar vår Öka-rekommendation. Vårt förtroende för företagets konkurrenskraft har stärkts, särskilt tack vare den positiva marknadsutvecklingen inom dagligvaruhandeln. Dessutom har vi justerat upp våra estimat för medellång och lång sikt något. Som en summa av dessa faktorer höjer vi vår riktkurs till 21,5 euro (tidigare 20 euro).

Vi förväntar oss en liten vinsttillväxt

Företagets Q4 gick bra, med en omsättningsökning på nästan 7 %. Omsättningsökningen drevs av en kraftig tillväxt inom bygg- och teknisk handel samt en positiv utveckling av marknadsandelen inom dagligvaruhandeln. Vi estimerar, likt konsensus, en rörelsevinst på 178 MEUR för Q4, vilket motsvarar 5,5 % av omsättningen och en liten ökning jämfört med jämförelseperioden (Q4’24: 171 MEUR). För helåret skulle detta innebära en rörelsevinst på 658 MEUR, vilket ligger i mitten av Kesko:s guidning (640-690 MEUR). Vi förväntar oss att marginalerna inom bygg- och bilhandeln låg på ungefär samma nivåer som under jämförelseperioden, medan marginalerna inom dagligvaruhandeln tyngdes av den negativa effekten av prisinvesteringsprogrammet. I övrigt belastas koncernens resultat av ökade räntekostnader samt en normalisering av inkomstskatterna från en exceptionellt låg nivå. Därmed estimerar vi en vinst per aktie på 29 cent för Q4. Vi uppskattar att Keskos styrelse kommer att föreslå en utdelning på 85 cent (konsensus 92 cent) per aktie för räkenskapsåret 2025, vilket motsvarar en utdelningskvot på ungefär 80 %.

Vinsten för 2026 borde stiga, men året innehåller också bromsande faktorer

Vi estimerar en vinst på ungefär 710 MEUR, medan konsensus nuvarande förväntningar ligger på ungefär 715 MEUR i justerad rörelsevinst för 2026. Därmed skulle 2026 års guidning kunna vara i form av 660-760 MEUR, men i det stora hela bör den signalera vinsttillväxt, vilket även Kesko:s utsikter för 2026 i samband med Q3 indikerar. Vinsttillväxten drivs särskilt av volymtillväxt. Marginalförbättringen för 2026 begränsas av prisinvesteringsprogrammet som fortsätter i år inom dagligvaruhandeln. Jämförelseperiodens siffror är dock inte längre lika utmanande, så marginalutvecklingen inom dagligvaruhandeln torde vara ganska stabil. Inom bygg- och teknikhandeln torde marginalen för järnhandeln få stöd av ökad organisk försäljning samt synergier från företagsförvärv. På Onnisens sida ser vi att marknaden utvecklas ganska stabilt. Därför gör försäljningstillväxten nödvändig en konkurrenskraftig prissättning, med vilken Kesko kommer att slå sig in på den nyligen sammanslagna Ahlsell-Rexel-koncernens kundbas. Därför bedömer vi att koncernens marginalutveckling kommer att vara måttlig även under 2026. I samband med rapporten höjde vi våra vinstestimat något, men sänkte våra utdelningsestimat då Kesko fortsätter att ha en hög investeringsnivå. På medellång sikt estimerar vi att företagets vinst kommer att växa med ungefär 8 % årligen.

Den förväntade avkastningen är på en tillräcklig nivå

Keskos aktie prissätts något över vår komfortzon baserat på 2025 års prognostiserade resultat (P/E 19x och EV/EBIT 17x). Den estimerade vinsttillväxten sänker dock värderingsmultiplarna till måttliga nivåer (2027e P/E och EV/EBIT 14x). Därmed är aktiens värdeökning till stor del beroende av att vinsttillväxten realiseras, utan vilken vi anser att multiplarna skulle ha en viss nedsida. Den förväntade avkastningen (~10–15 % per år), som stöds av vinsttillväxt och utdelning, överstiger vårt avkastningskrav (8,5 % per år), vilket gör aktiens risk/reward attraktiv. Vi fortsätter att behålla aktien, eftersom företaget enligt vår åsikt har tydliga drivkrafter för en trovärdig vinsttillväxt och vi bedömer att Kesko kommer att skapa värde på lång sikt. Vår positiva ståndpunkt om aktien stöds av ett DCF-värde på nästan 22 euro.