Kesla Q3'25: Gryningen fortfarande bakom horisonten

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-11-03 06:00 GMT. Ge feedback här.

Keslas Q3-resultat tyngdes ned i förlust mer än våra estimat, drivet av låg omsättning. Dessutom var företagets orderingång svag, och vi ser inga betydande tecken på förbättring i de kortsiktiga marknadsutsikterna. Med detta i åtanke sänkte vi våra estimat för i år och nästa år, medan våra estimat för den längre tidsperioden förblev nästan oförändrade. Med våra estimat är det svårt att hitta stöd för aktiens kortsiktiga värdering, vilket tillsammans med den förhöjda risknivån för finansieringspositionen gör aktiens riskjusterade avkastningsförväntan mycket svag. Vi upprepar vår Sälj-rekommendation för aktien och sänker vår riktkurs till 2,2 euro (tidigare 2,4 euro) i linje med estimatrevideringen.

Q3-rapporten var bredare än våra estimat

Företagets omsättning minskade med ungefär 2 % under Q3, vilket var betydligt under vårt estimat som förväntade en ökning på ungefär 9 %. Med tanke på omsättningsutvecklingen och den svagare försäljningsstrukturen sjönk företagets resultat tydligt mer än vi förväntade oss. Företaget lyckades dock försvara sitt kassaflöde, då det fria kassaflödet knappt steg till plus. Trots detta tror vi inte att företaget kommer att uppfylla sina lånevillkor (icke-räntebärande skulder/EBITDA) vid årets slut, med tanke på resultatutvecklingen. Q3-orderingången låg också på en blygsam nivå på 5,8 MEUR (-37 % å/å) på grund av den fortsatta osäkerheten på marknaden och den försämrade situationen inom skogssektorn. Mot denna bakgrund var orderstocken (7,9 MEUR) klart lägre än jämförelseperioden (12,6 MEUR) och utgångspunkterna för resten av året och nästa år är mycket utmanande. Vi kommenterade resultatet tidigare här.

Kortsiktiga estimat i nedåtgående trend

Kesla upprepade sin guidning för innevarande år, där bolaget förväntar sig att omsättningen minskar betydligt (2024: 44,3 MEUR) och att rörelseresultatet minskar betydligt och blir negativt (2024: 0,0 MEUR). Enligt företaget återspeglades de försvagade utsikterna för skogsindustrin och effekterna av den allmänna ekonomiska osäkerheten i den låga efterfrågan inom alla produktgrupper under Q3. Bolaget förväntar sig att marknadssituationen förblir utmanande. För att möta detta uppgav företaget att det har bedömt att det måste genomföra allt mer omfattande effektiviserings- och kostnadsbesparingsåtgärder samt eventuella strukturella förändringar i verksamheten. Efter en längre period med svagare efterfrågan bedömer vi att företaget redan har genomfört ganska maximala anpassningsåtgärder inom ramen för den nuvarande strukturen, vilket innebär att ytterligare besparingar kan kräva strukturella åtgärder. 

Med beaktande av den faktiska utvecklingen och marknadsutsikterna sänkte vi våra kortsiktiga estimat för omsättning och resultat. Vi förväntar oss att det svagare orderingången fortsätter under de närmaste kvartalen, men att den börjar stiga mot nästa sommar och förbättras tydligt under H2’26 i takt med att den ekonomiska miljön piggnar till. Vi förväntar oss nu att företagets omsättning för innevarande år uppgår till 35,5 MEUR (tidigare 38,0 MEUR) och att rörelseresultatet tynger ned till -3,3 MEUR (tidigare -1,5 MEUR). Å andra sidan förväntar vi oss att omsättningen vänder till tillväxt nästa år, men att rörelseresultatet fortfarande kommer att vara negativt. På längre sikt förväntar vi oss att den ökade efterfrågan och den därav följande volymtillväxten kommer att driva företaget till en tydlig vinsttillväxt på medellång sikt.

Aktiens stödpunkter är få på kort sikt

Med våra uppdaterade estimat kan vi få fästpunkter för aktiens vinstbaserade värdering först från 2027 (EV/EBIT 12x, P/E 12x, EV/EBITDA 6,5x). Istället ligger vår DCF-modell, som beaktar företagets långsiktiga potential, efter estimatrevideringen på cirka 2,2 euro per aktie. Våra långsiktiga estimat ligger tydligt under företagets målsättningar, men å andra sidan tydligt över företagets historiska marginalnivåer, där företaget fortfarande har mycket att bevisa. Med tanke på den övergripande värderingsbilden, den volatila resultathistoriken och den finansiella situationen anser vi att aktiens riskjusterade avkastningsförväntan för närvarande är mycket svag.