Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-17 05:35 GMT. Ge feedback här.

KH Groups Q2-resultat överträffade vår förväntning gällande både omsättning och särskilt marginal. Som en positiv överraskning i rapporten framhävdes KH-Koneets svenska affärsområdes resultatvändning samt ökad visibilitet i NRG:s starka orderbok. Enligt vår bedömning skapar det starka Q2 goda förutsättningar för en positiv vinstvarning för KH Group under resten av året. I samband med rapporten har vi tydligt höjt våra estimat för de närmaste åren, vilket resulterar i att vi höjer vår riktkurs till 0,70 euro (tidigare 0,55 euro). Vi uppdaterar vår rekommendation till Öka (tidigare Minska).

Rapporteringsperioden var stark

KH Groups omsättning på 62,3 MEUR överträffade tydligt både våra estimat och jämförelseperiodens nivå. Bakom den överträffade prognosen låg båda dotterbolagen: KH-Koneets omsättning ökade med 12 %, medan NRG:s omsättning ökade under kvartalet. Båda dotterbolagen förbättrade sin materialmarginal, vilket betonade vinsttillväxten. Det jämförbara rörelseresultatet på 4,3 MEUR överträffade tydligt vårt estimat på 2,4 MEUR. Baserat på ledningens kommentarer är det dock bra att se på H1 som helhet för att beakta tidsmässiga faktorer vid bedömningen av utvecklingen. Trots detta har KH Groups utveckling varit stark. I delårsrapporten var det särskilt lugnande att rapporten visade tecken på en lönsamhetsvändning i KH-Koneets svenska affärsverksamhet, vilket är kritiskt för den långsiktiga tillväxten. KH-Koneets rörelseresultat i Sverige uppgick till 0,6 MEUR under H1, vilket är en tydlig förbättring från föregående års -0,7 MEUR. Samtidigt dämpade KH-Koneets starka utveckling oron kring VD-bytet och den operationella kontinuiteten. KH Groups balansräkning var fortfarande belånad vid slutet av rapporteringsperioden, men med förbättrad lönsamhet framstår skuldsättningen som mer kontrollerad än tidigare. Koncernens nyckeltal för nettoskuld/EBITDA var 3,2x vid slutet av rapporteringsperioden.

Vi ser att företaget har förutsättningar för en positiv vinstvarning

I samband med rapporten upprepade KH Group sin guidning som indikerar växande omsättning och förbättrad jämförbar rörelsevinst. Efter Q1 låg företaget tydligt efter föregående år. Med ett starkt Q2 ser vi dock att företaget har förutsättningar för en positiv vinstvarning, förutsatt att det inte sker en oväntad försämring i KH-Koneets cykliska efterfrågemiljö. Vårt estimat för innevarande års jämförbara rörelseresultat på 10 MEUR ligger enligt vår bedömning tydligt över jämförelseperioden (2025: 6,3 MEUR). I samband med rapporten har vi höjt våra rörelseresultatsestimat för de närmaste åren med ungefär 20 %. Bakom estimatrevideringen ligger delvis dotterbolagens starka Q2-prestation. För NRG gjorde vi tydliga estimathöjningar för de närmaste åren då företagets orderbok är på en ny rekordnivå med leveranser som sträcker sig ända till 2029. Dessutom bedömer KH Group att de från och med 2027 kommer att uppnå årliga besparingar på cirka 1 MEUR genom att standardisera IT-tjänster och ekonomifunktioner samt flytta koncernens huvudkontor till Klaukkala.

Värderingen är attraktiv med fortsatt cyklisk återhämtning

Med våra estimat för innevarande år är KH Groups värdering neutral eller något förhöjd (P/E 14, EV/EBIT 10x), men med nästa års estimat blir värderingen attraktiv (P/E 8x, EV/EBIT 9x). Våra estimat gör nödvändig en tydlig resultatförbättring från KH-Koneet, vars förutsättningar ser bättre ut än tidigare baserat på den lovande marginalutvecklingen för den svenska verksamheten. På grund av KH Groups låga relativa marginal och betydande skuldsättning är den resultatbaserade värderingen dock känslig för även små estimatrevideringar. Vår DCF-modell, som indikerar långsiktig potential, visar ett värde per aktie på 0,82 euro för koncernen, även om modellen förutsätter en hållbar marginalförbättring.