KONE Q2'25: Garanterat genomförande

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-21 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

KONEs Q2-rapport var ganska väl i linje med våra estimat och konsensusestimat, medan orderingången var något under förväntningarna. Valutakursernas utveckling påverkade som väntat de rapporterade siffrorna negativt under kvartalet. Bolaget gjorde endast en liten justering av sin guidning, vilket innebar att estimatrevideringarna förblev små, med undantag för mindre valutadrivna estimatsänkningar. Mot bakgrund av denna helhetsbild anser vi att aktien fortfarande är i stort sett rättvist värderad och vi upprepar vår riktkurs på 55 EUR samt vår Minska-rekommendation.

Q2-rapporten i linje med förväntningarna, orderingången något under estimaten

KONEs omsättning ökade med knappt 2 % under Q2, vilket var i linje med vår estimat och en aning över konsensus. KONEs justerade rörelseresultat för Q2 uppgick till 347 MEUR, vilket var helt i linje med konsensus och något under vårt estimat. Detta motsvarade i sin tur marknadens förväntningar på en justerad rörelsemarginal på 12,2 %. Däremot var orderingången som rapporterades för Q2 (2316 MEUR, -0,5 % å/å) något under både våra (2374 MEUR) och konsensus (2352 MEUR) förväntningar. Orderingången ökade med ett högt ensiffrigt talst värde i jämförbara valutor utanför Kina (Kina cirka -10 % å/å). Marginalen för erhållna order var på en stabil nivå jämfört med jämförelseperioden. Vi kommenterade bolagets Q2-rapport nyligen här.

Guidningen innehöll endast en liten justering

I samband med rapporten preciserade bolaget sin guidning för 2025 och uppskattar nu att omsättningen kommer att öka med 2–5 % i jämförbara valutor (tidigare en ökning på 1–6 %). Den justerade rörelsemarginalen förväntar de sig däremot fortfarande ligga mellan 11,8–12,4 %. Enligt bolaget skulle valutakurserna, om de förblir på julinivå, ha en negativ inverkan på det justerade rörelseresultatet med cirka 50 MEUR. Sammantaget förblev guidningen oförändrad som väntat, med undantag för en liten justering. Likaså uppdaterade bolaget marknadsutsikterna endast för nybyggnadslösningar i Nordamerika och förväntar sig nu att marknaderna förblir stabila (tidigare förväntades de minska något). I övrigt var utsikterna oförändrade och särskilt moderniseringsmarknaden väntas växa snabbt i alla geografiska områden. I Kina förväntar sig bolaget å sin sida att nybyggnadslösningarna fortsätter att minska i tvåsiffrig takt i år. Enligt vår tolkning var bolaget även något mer försiktig gällande tidtabellen för stabiliseringen av marknadsaktiviteten i Kina.

Mot denna bakgrund förblev estimatrevideringarna också små utöver valutadrivna måttliga estimatsänkningar (2025e-2026e just. EBIT ~-2 %). Vi estimerar nu att bolagets rapporterade omsättning kommer att öka med knappt 2 % i år (tidigare +~4 %) och att den justerade rörelsemarginalen kommer att uppgå till 12,1 % (tidigare 12,2 %). Även riktlinjerna för våra långsiktiga estimat är oförändrade och vi förväntar oss att KONE uppnår sin målsättning om marginalförbättring (2027 just. EBIT-%: 13-14 %) enligt tidtabellen genom effektiviseringsåtgärder och förbättring av försäljningens struktur.

Aktien är nähdäksemme täyteen hinnoiteltu

Med våra uppdaterade estimat är KONEs EV/EBIT-tal för 2025 och 2026, med beaktande av den starka balansräkningen, cirka 20x och 18x. Motsvarande P/E-tal är cirka 26x och 24x. Sammantaget anser vi att multiplarna är på en motiverad nivå för ett defensivt kvalitetsbolag som KONE, men vi ser ingen uppsida i dem med tanke på den fortfarande förhöjda osäkerheten kring den globala ekonomin. Därmed bedömer vi att aktiens förväntad avkasting kommer att vara beroende av en direktavkastning på knappt 4 % under de kommande 12 månaderna. Vår ståndpunkt om aktiens fulla värdering stöds även av en DCF-modell som viktar ned den långsiktiga potentialen, vilken ligger cirka på aktiekursens nivå.