Kone Q3'25: Förväntningarna på vinsttillväxt syns redan i aktiekursen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-10-27 06:15 GMT. Ge feedback här.

KONEs Q3-rapport var väl i linje med både vår och konsensus förväntningar, medan orderingången överträffade förväntningarna något. Företagets guidning för innevarande år förblev också praktiskt taget oförändrad, med undantag för en liten positiv justering av omsättningsguidningen. Mot bakgrund av detta var estimatrevideringen också marginell. Med anledning av kursrallyt anser vi att aktien är fullt prissatt och vi upprepar vår Minska-rekommendation, men justerar vår riktkurs till 56 euro (tidigare 55 euro) till följd av våra marginellt höjda estimat. 

Q3-resultatet i linje med förväntningarna, positiv trend i orderingången

KONEs omsättning förblev stabil under Q3, vilket var något under våra förväntningar men i stort sett i linje med konsensus. Företaget redovisade en justerad rörelsevinst på 341 MEUR, vilket låg mellan våra och konsensus estimat. Detta motsvarade en justerad rörelsemarginal på 12,3 %, vilket var helt i linje med våra estimat. Den rapporterade orderingången (2140 MEUR, +3,0 % å/å) överträffade något både vår (2089 MEUR) och konsensus förväntningar (2066 MEUR). I jämförbara valutor var tillväxten hela 7,8 % å/å. Enligt företaget ökade orderingången med tvåsiffriga tal i jämförbara valutor i alla regioner utanför Kina. Marginalen för orderingången förblev stabil jämfört med jämförelseperioden. Vi kommenterade företagets Q3-rapport tidigare här.

Endast en liten precisering av guidningen

Företaget justerade sin guidning för innevarande år i samband med rapporten och bedömer nu att omsättningstillväxten kommer att vara 3–5 % i jämförbara valutor (tidigare 2–5 %). Den justerade rörelsemarginalen förväntas istället ligga mellan 11,9–12,3 % (tidigare 11,8–12,4 %). Sammantaget förblev guidningen för innevarande år, som väntat, i stort sett oförändrad, med undantag för en liten positiv justering av omsättningsguidningen. På motsvarande sätt uppdaterade bolaget marknadsutsikterna endast för nybyggnadslösningar i Nordamerika och förväntar sig att marknaderna kommer att växa något (tidigare förväntades de förbli stabila). Därmed verkar situationen för nybyggnadslösningar i Nordamerika ha normaliserats ganska snabbt under året (mot att företaget senast höjde utsikterna i Q2). I övrigt var utsikterna oförändrade och särskilt moderniseringsmarknaden väntas växa snabbt i alla geografiska regioner. I Kina förväntar företaget att lösningarna för nybyggnation fortsätter att minska i tvåsiffrig takt i år. Även de preliminära kommentarerna för nästa år var i stort sett desamma som nu.

Mot denna bakgrund var estimatrevideringen liten och vi estimerar att företagets omsättning kommer att växa med knappt 2 % i år och att den justerade rörelsemarginalen kommer att uppgå till 12,1 %. Även riktlinjerna för våra långsiktiga estimat är oförändrade, med undantag för en liten ökning av marginalestimaten. Vi förväntar oss att KONE uppnår sin målsättning om marginalförbättring (2027 just. EBIT-%: 13-14 %) enligt tidsplanen genom effektivitetsåtgärder och förbättrad försäljningsstruktur.

Aktien är enligt vår bedömning fullt prissatt

Med våra uppdaterade estimat är KONEs EV/EBIT-multipel för nästa år, med beaktande av den starka balansen, ungefär 19x och motsvarande P/E-multipel ungefär 26x. Multiplarna är enligt vår mening på en motiverad nivå för ett defensivt kvalitetsföretag som KONE, men vi anser att det är svårt att se någon betydande uppsida utan att en snabbare vinsttillväxt än våra förväntningar realiseras. Detta återspeglas också i att trots den goda vinsttillväxten under de närmaste åren (justerad rörelsevinsttillväxt 2026e-27e 10-11 % per år) ligger värderingen fortfarande, med 2027 års estimat (2027e P/E: 23x, EV/EBIT: 17x), i området för vad vi anser vara neutrala nivåer (P/E: 24x-27x, EV/EBIT 17x-21x). Vår ståndpunkt att aktien är fullt prissatt stöds också av DCF-modellen, som viktar ned den långsiktiga potentialen och ligger ungefär på vår riktkursnivå.