KONE Q4'25: Bra fart, men med en dyr biljett

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-09 06:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för KONE och vår riktkurs på 56 euro. Företagets Q4-resultat var i linje med förväntningarna, medan orderingången överträffade estimaten. Guidningen för innevarande år var ganska väl i linje med vår förväntning, även om de nedre delarna av guidningen enligt vår bedömning tenderade att vara försiktiga. Vi bedömer att guidningen var en liten besvikelse för marknaden efter det senaste kursrallyt. I och med rapporten gjorde vi endast små negativa justeringar av våra estimat. Enligt vår bedömning är aktiens prissättning för närvarande stram, och trots goda utsikter för vinsttillväxt under de kommande åren, bedömer vi att den riskjusterade avkastningen kommer att vara otillräcklig.

Q4-resultatet i linje med förväntningarna

KONEs justerade rörelsevinst på 402 MEUR i Q4 var i linje med vår och marknadens förväntningar. Med denna utveckling fortsatte företaget att förbättra sin marginal på årsbasis för tredje året i rad. Den rapporterade orderingången för Q4 (+6,3 % å/å) överträffade både vår och konsensus förväntningar. I jämförbara valutor var tillväxten hela 12,2 %, och enligt KONE förblev marginalen för mottagna order stabil jämfört med jämförelseperioden. Vi kommenterade företagets Q4-resultat tidigare här.

De nedre delarna av guidningen verkar försiktiga

I guidningen för 2026 förväntar sig KONE att omsättningen ska växa med 2–6 % i jämförbara valutakurser och att den justerade rörelsemarginalen ska ligga mellan 12,3–13,0 %. Enligt företaget är de viktigaste drivkrafterna för omsättningen positiva utsikter inom service och modernisering samt en solid orderbok. På motsvarande sätt stöder omsättningstillväxten och en förbättrad försäljningsmix, tillsammans med effektivitetsprogram, marginalutvecklingen. Tryck på tillväxt och lönsamhet kommer däremot fortsatt från lösningar för nybyggnation i Kina. De nedre delarna av guidningsintervallen verkar enligt vår bedömning försiktiga i förhållande till guidningens bakomliggande antaganden och den senaste utvecklingen (mot 2025 års orderingång +6,8 % å/å i jämförbara valutor, orderbok +4,5 % å/å i jämförbara valutor, 2025 just. EBIT-% 12,2 %). Vi bedömer att särskilt mitten av marginalguidningen var en liten besvikelse för marknaden (mot konsensusprognosen på 12,9 % före Q4-resultatet). Normalt sett justerar KONE sin guidning under året, och utan större förändringar i marknadssituationen anser vi att företaget borde ha förutsättningar att höja åtminstone de nedre delarna av intervallen.

Med hänsyn till guidningen och företagets kommentarer sänkte vi våra omsättningsprognoser för nybyggnadslösningar, medan vi endast gjorde finjusteringar för service och modernisering. Däremot förblev våra marginalprognoser oförändrade, och vi förväntar oss att den justerade rörelsemarginalen i år kommer att ligga i den övre delen av guidningsintervallet, på 12,8 %. Till följd av detta var effekterna av prognosrevideringarna marginella (förändring i just. EBIT-prognoser för 2026-27e på 1–2 %). Vi förväntar oss att KONE kommer att uppnå sin målsatta marginalförbättring (2027 just. EBIT-%: 13–14 %) i enlighet med sina mål, genom en förbättrad försäljningsstruktur och effektiviseringsåtgärder.

Vinsttillväxten går till att smälta multiplar

Med 2025 års realiserade resultat anser vi att aktiens värderingsmultiplar vid nuvarande aktiekurs är höga (EV/EBIT 22x, P/E 31x) även för ett defensivt kvalitetsbolag som KONE. Med den goda vinsttillväxttakten under de kommande åren (justerad rörelsevinsttillväxt 2026e–27e: 9–12 % per år) sjunker värderingen enligt vår bedömning till en neutral nivå först när vi ser mot 2027 (2027e EV/EBIT 18x, P/E 25x). Vi bedömer därför att vinsttillväxten under de närmaste åren till stor del kommer att gå till att smälta multiplarna och att den riskjusterade avkastningen kommer att vara otillräcklig trots en årlig direktavkastning på 3–4 %. Vår ståndpunkt om aktiens strama prissättning stöds också av DCF-modellen, som betonar den långsiktiga potentialen och ligger ungefär på vår riktkursnivå.