Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-27 07:11 GMT. Ge feedback här.

Lamors Q4-siffror var något svagare än våra förväntningar. Guidningen för innevarande år matchade dock våra estimat, vilket balanserade helhetsbilden av rapporten. Företaget står inför en viktig refinansiering av balansräkningen, som spelar en central roll för utvecklingen under innevarande år. Aktiens värderingsbild verkar enligt vår mening utmanande, med tanke på den hittills sjunkande omsättningen. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och vår riktkurs på 1,1 euro.

Minskad omsättning belastade lönsamheten

Utgångspunkten för kvartalet var utmanande för Lamor, då orderstocken var betydligt lägre än under jämförelseperioden i början av perioden. Företagets omsättning för Q4 var lägre än våra förväntningar, främst på grund av en halverad omsättning inom segmentet Markrening och restaurering. Trots en tydlig omsättningsminskning bibehöll rörelsemarginalen samma nivå som under jämförelseperioden, stöttad av en förbättrad försäljningsstruktur och kostnadsbesparingar. Företaget har ett betydande kostnadsbesparingsprogram igång, som syftar till besparingar på 8 MEUR fram till slutet av innevarande år. Av detta realiserades 2 MEUR redan under förra året. Det goda kassaflödet från verksamheten stärkte företagets balansräkning under Q4, trots betydande investeringar. Vid slutet av rapportperioden uppgick företagets nettoskuld till 48,1 MEUR, vilket fortfarande är högt på 4,9x i förhållande till jämförbar EBITDA för de senaste 12 månaderna. Den strama balansräkningen begränsar därmed företagets förmåga att investera i det rörelsekapital som krävs för nya serviceprojekt och uppstarten av anläggningen för kemisk återvinning av plast.

Guidningen viktar starkt mot slutet av året

För innevarande år guide:ar Lamor för en omsättning på 80-92 MEUR och ett jämförbart rörelseresultat i nivå med eller högre än jämförelseperioden (2025 just. EBIT: 6,5 MEUR). Guidningen matchade väl våra förväntningar, vilket innebär att den övergripande bilden av estimaten förblir oförändrad. Vi sänkte dock vårt estimat för årets jämförbara rörelseresultat med 7 % till 6,7 MEUR, baserat på företagets kommentarer. Som en del av sin guidning bedömer Lamor att det jämförbara rörelseresultatet kommer att ligga runt noll i början av året, vilket innebär att lönsamheten kommer att vara starkt viktad mot andra halvåret. Denna förväntan stöds av det pågående kostnadsbesparingsprogrammet och, enligt vår bedömning, en förbättrad försäljningsstruktur.

På rapportdagen uppdaterade Lamor sina finansiella mål fram till slutet av 2027. I övrigt är målen oförändrade, men företaget övergav omsättningsmålet på 170 MEUR och betonar framöver lönsam tillväxt. Enligt vår mening är det motiverat att prioritera lönsamhet framför tillväxt, med tanke på de senaste årens otillfredsställande lönsamhetsnivå och den lätt fluktuerande omsättningsnivån i samband med stora serviceprojekt. Att uppnå en jämförbar rörelsemarginal på 14 % i enlighet med de finansiella målen skulle göra Lamors investerings-case mycket intressant även utan tillväxt. Målet är dock så ambitiöst i förhållande till Lamors historiska prestationsnivå att det kräver en större förändring i omsättningens och kostnadernas struktur. Därför anser vi att man inte kan förlita sig på målet med nuvarande bevis.

Värderingen uppmuntrar ännu inte till risktagande

Med våra estimat för de närmaste åren verkar Lamors EV-baserade vinstmultiplar neutrala, men P/E-multiplarna, som beaktar räntekostnaderna, är anmärkningsvärt höga. Med tanke på Lamors skuldsättning och den ökade riskprofilen från betydande ny verksamhet, verkar värderingen inte tillräckligt attraktiv. Det balansräkningsbaserade P/B-talet är å andra sidan lågt, men en betydande uppsida i det kräver en hållbar förbättring av kapitalavkastningen och förmågan att sänka kostnaden för främmande kapital.