LapWall H2'25: Kapaciteten ökar, men vinsttillväxten dröjer

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-11 06:46 GMT. Ge feedback här.

LapWalls bokslutskommuniké var en besvikelse jämfört med förväntningarna, på grund av förseningar i driftsättningen av produktionslinjen och en svag försäljning under Q4. Med hänsyn till detta, samt en fortsatt tuffare prissättningsmiljö än vad vi förväntat oss, sänkte vi våra EBITDA-estimat. Den förhöjda risknivån på kort sikt, tillsammans med en värdering som enligt vår bedömning gör nödvändig vinsttillväxt, talar för försiktighet med aktien. Vi upprepar därför vår Minska-rekommendation och vår riktkurs på 4 euro.

Omsättning och nyförsäljning avvek från estimaten

LapWalls omsättning växte starkare än våra förväntningar under H2’25, med 18 % till 26,1 MEUR, men EBITA låg på vår estimerade nivå om 2,7 MEUR (10,2 % marginal). Den svagare marginalen än förväntat återspeglar den skärpta priskonkurrensen på grund av det svaga marknadsläget. De lägre raderna i resultaträkningen bjöd inte på några överraskningar, så EPS för räkenskapsåret 2025 på 0,14 euro motsvarade vårt estimat. Styrelsen föreslog en utdelning på 0,10 euro per aktie. Nyförsäljningen under Q4 var svag och uppgick till cirka 7 MEUR. Tack vare tidigare försäljning var orderstocken dock 14 % högre än bottennivån året innan.

Negativa estimatrevideringen nådde inte nedersta raden

Det mest intressanta i bokslutskommunikén var informationen om förseningen av väggelementlinjen i Pyhännäs storinvestering från den ursprungliga planen, på grund av orsaker relaterade till linjens leverantör. Vi anser att förseningen av driftsättningen för närvarande endast är ett mindre bakslag, eftersom LapWall enligt vår bedömning kan möta den svaga efterfrågan på väggelementsmarknaden med befintlig kapacitet. Leverantören är också skyldig att betala ersättning för leveransförseningen, även om företaget inte specificerade den exakta storleken på ersättningen i sin kommuniké. Å andra sidan startade produktionen av element för taksystemets nya monteringslinje i november, och företaget kommenterade att de har uppnått de effektivitetsmål som satts för linjen.

Vi sänkte våra omsättningsestimat något på grund av förseningen av produktionslinjen och en lägre orderstock än förväntat. Samtidigt reviderade vi ned våra estimat för bruttomarginalen, eftersom den hårda konkurrenssituationen på takelementsmarknaden inte verkar lätta i den takt vi tidigare bedömt. På nivån för just. rörelseresultat (EBITA) är våra estimat dock i stort sett oförändrade, då vi reviderade våra antaganden om avskrivningstakten i samband med driftsättningen av den nya produktionslinjen. Sammantaget hade våra estimat en negativ inverkan på kassaflödena. Vi förväntar oss att byggmarknaden kommer att stödja efterfrågan under de kommande åren i förhållande till en svag utgångsnivå, dessutom har LapWall, med stöd av nya produktionslinjer, förutsättningar för marknadsandelsvinster. Med stöd av ökad effektivitet i takt med ökade produktionsvolymer, förutspår vi att det justerade rörelseresultatet mer än fördubblas från nivån för det avslutade räkenskapsåret till räkenskapsåret 2028. Detta kräver dock en tydlig återhämtning av byggmarknaden från dess svaga nivå, dessutom ökar en orderstock som utgår från en låg nivå samt förseningen av produktionslinjen estimatriskerna.

Vi förblir försiktiga

LapWalls justerade P/E-tal för åren 2026–2027, enligt våra estimat, är 15x respektive 9x, och motsvarande EV/EBITA-multiplar är 13x respektive 8x. Multiplarna är förhöjda för innevarande räkenskapsår, medan de, med beaktande av den vinstförbättring vi estimerar för nästa år, ligger nära den nedre gränsen för vårt acceptabla värderingsintervall. Värdet på DCF-modellen, som är beroende av realiseringen av långsiktig potential, är 4,5 euro per aktie. Den svaga orderstocken, utmaningarna med driftsättningen av produktionslinjen samt våra estimat för innevarande år, som är starkt viktade mot H2, talar enligt vår bedömning för försiktighet med aktien på nuvarande värderingsnivå.