Lemonsoft omfattande analys: Efter en period av förändring mot en era av vinsttillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-21 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Lemonsoft och riktkursen på 7,1 euro. Lemonsofts förra år präglades av stora förändringar både inom organisationen och på den tekniska plattformen. Revideringsfasen börjar vara bakom oss och framöver kan företaget fokusera på att accelerera försäljningen och produktutvecklingen. Utsikterna för omsättningstillväxt för 2026 är enligt vår bedömning fortfarande försiktiga, men med aktiens nuvarande värdering (2026e EV/EBIT 12x) är förväntningarna också måttliga. Därmed ser vi risk-avkastningsförhållandet som intressant.

En leverantör av affärssystem (ERP) för små och medelstora företag som arbetar med SaaS-modellen

Syftet med Lemonsofts skalbara ERP-system, lämplig för kundernas behov, är att erbjuda alla företagets centrala funktioner och branschspecifika särdrag i en helhetslösning. Företagets kärnmålgrupp är små och medelstora företag med 10-250 anställda, och de viktigaste branscherna för strategin är industri samt grossist- och specialvaruhandel (över 50 % av omsättningen). Lemonsoft satsar kraftigt på produktutveckling, dessutom utökas produktportföljen genom företagsförvärv. Sedan december 2019 har företaget genomfört totalt 12 företagsförvärv.

Stark marknadsposition inom industri och partihandel

Företagets marknadstillväxt och potential drivs av den låga digitaliseringsgraden inom företagets kundbranscher, det växande behovet av produktivitetshöjande lösningar samt den pågående övergången till SaaS-mjukvarulösningar. Lemonsofts SaaS-baserade, branschspecifika helhetslösning och starka marknadsposition inom industri (15 % marknadsandel) och partihandel (5 %) ger bolaget goda förutsättningar att fortsätta vara konkurrenskraftigt. Vi ser fortfarande en tydlig tillväxtpotential för Lemonsoft på de nuvarande målmarknaderna, även om den svaga ekonomiska miljön och delvis företagets egna interna utmaningar har bromsat den organiska tillväxten under de senaste åren. 

Lönsam tillväxt och bra kassaflöde

Lemonsofts investeringsprofil kombinerar tillväxt, mycket god lönsamhet och kassaflöde samt affärsmodellens goda kontinuitet, skalbarhet och förutsägbarhet. Företagets omsättning har vuxit med i genomsnitt 20 % under åren 2017-2024 och den justerade rörelsemarginalen i vårt estimat för 2025 är 24 %. Historiskt har merparten av tillväxten varit organisk, men under de senaste åren har förvärvens roll blivit allt viktigare. Den utökade produktportföljen och kundbasen till följd av företagsförvärven erbjuder också företaget tydliga möjligheter till merförsäljning och korsförsäljning, potential som ännu inte har utnyttjats fullt ut. Dessutom har de förändringar som gjorts under de senaste åren i organisationen och inom teknikutvecklingen försämrat marginalen. Grunden för lönsam tillväxt är dock nu starkare än tidigare, och en uppgång i tillväxten borde också börja synas i företagets vinsttillväxt. Lemonsofts finansiella mål är att uppnå en genomsnittlig tillväxt i justerad rörelsevinst på 25 % under åren 2026-2028. Företaget avser att uppnå vinsttillväxt genom att (1) öka marknadsandelen i sina kärnsegment, (2) ha en stram kostnadskontroll och (3) genom selektiva förvärv. Vårt estimat förväntar sig för närvarande en genomsnittlig tillväxt i justerad rörelsevinst på cirka 13 % (organiskt) för företagets strategiperiod.

Värderingen är måttlig i förhållande till den ökande vinsttillväxten

Med våra estimat är Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justerad för PPA-avskrivningar från förvärv under 2025, 15x. Enbart i förhållande till den svaga utvecklingen på kort sikt är multipeln ganska neutral, men vi tror att Lemonsofts vinstpotential på medellång sikt är betydligt högre än 2025 års nivå. Om marknaden tar fart och den vinsttillväxt vi estimerar förverkligas, ser värderingen för de närmaste åren mycket måttlig ut (2026e-2027e EV/EBIT 12x-11x). Det finns också möjlighet att accelerera vinsttillväxten ytterligare genom framgångsrika förvärv.