Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-17 04:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar vår Köp-rekommendation för Lemonsoft och riktkursen på 6,0 euro. Företagets omsättning växte i Q2 i linje med våra förväntningar, men resultatförbättringen jämfört med jämförelseperioden var något lägre än förväntat på grund av en högre kostnadsstruktur. I ljuset av Lemonsofts utsiktskommentarer återhämtar sig marknadssituationen inom företagets kärnverksamhetsområden tydligt. Detta borde börja stödja försäljningsutvecklingen ännu starkare under H2, och enligt vår bedömning kommer det att återspeglas ordentligt i omsättningen och på nedersta raden under 2027. Med detta i åtanke är aktiens värdering (2027e EV/EBIT 8x) enligt vår mening mycket attraktiv.

Omsättningen växte som förväntat

Lemonsofts omsättning för Q2 ökade med 5 % till 7,8 MEUR, vilket var något högre än vårt estimat på 7,7 MEUR. Jakamo-förvärvet i februari bidrog med 7,5 procentenheter till tillväxten. Den organiska tillväxten (-2,1 %) var, i linje med våra förväntningar, något negativ. De viktigaste SaaS-intäkterna (Q2’26: 6,22 MEUR), som är centrala för strategin och värdeskapandet, ökade med 12 %, vilket återspeglar Jakamos inverkan. Organiskt var SaaS-tillväxten 2,7 %, så trenden är redan försiktigt på väg åt rätt håll. Enligt företaget låg kundbortfallet i början av året på samma nivå som föregående år (2025: 6,3 %), och det minskade inte i enlighet med de ursprungliga förväntningarna. Bortfallet har särskilt förekommit utanför kärnverksamhetsområdena på grund av kunders ekonomiska svårigheter och företagsförvärv.

Vinsten var något lägre än våra förväntningar

Den justerade rörelsevinsten uppgick till 1,6 MEUR i Q2 (Q2’25: 1,2 MEUR), vilket var lägre än vårt estimat på 1,9 MEUR. Den justerade rörelsemarginalen (21 %) förbättrades tydligt från den svaga jämförelseperioden (16 %), men vi förväntade oss en ännu kraftigare vändning. Avvikelsen från vårt estimat berodde på personalkostnaderna. Under Q2 satsade Lemonsoft betydligt på kundupplevelsen, bland annat genom att förstärka resurserna för kundgränssnittet. Bruttomarginalen (Q2’26: 84,9 % jämfört med Q2’25: 85,8 %) var helt i linje med våra förväntningar. Sammantaget ger Lemonsofts nuvarande kostnadsstruktur goda förutsättningar för vinsttillväxt de närmaste åren, så snart den återhämtande försäljningen börjar återspeglas i omsättningen.

Marknadsutsikterna ljusnar

Lemonsofts guidning, som uppdaterades två gånger i juli, förväntar sig en omsättningstillväxt på -1–5 % för 2026 och en justerad rörelsemarginal på 23–29 % (vårt estimat: 2 % och 26 %). Efter avyttringen av Finvoicer är Lemonsoft mer fokuserat som programvaruleverantör för industri och grossisthandel, och företagets förutsättningar för organisk tillväxt stärks. På senare tid har det också kommit tecken på en återhämtning på marknaden, vilket stöder Lemonsofts försäljningsutveckling framöver. Den förnyade försäljningsorganisationen och andra åtgärder har också börjat leda saker i en bättre riktning. Aktivitetsnivån för nyförsäljningen har enligt företaget ökat betydligt (antal leads 2-3x) och orderstocken har vuxit väsentligt. Detta förväntas synas positivt i genomförda affärer under H2. Marknadsutsikterna piggas upp delvis av att vissa äldre programvaror (t.ex. Visma L7) har börjat ersättas i snabbare takt än tidigare.

Värderingen är attraktiv med tanke på vinsttillväxten de närmaste åren

Med våra estimat är Lemonsofts EV/EBIT-multipel, justerad för PPA-avskrivningar från förvärv 2026, 10x. Värderingen är enligt vår mening låg, och Lemonsofts aktie har inte längre några större tillväxtförväntningar inprisade. När försäljningen återhämtar sig och den vinsttillväxt vi förutspår realiseras, ser värderingen för de närmaste åren mycket låg ut (2027e-2028e EV/EBIT 8x-7x). Den största utmaningen för en uppgång i Lemonsofts värdering på kort sikt är det allmänt svaga sentimentet för SaaS-aktier. Om företaget kan leverera den vinsttillväxt det strävar efter under de närmaste åren, bedömer vi att investerarnas oro så småningom kommer att avta och värderingsnivån återgå till en högre nivå än idag.