Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-15 05:00 GMT. Ge feedback här.

Marimekkos Q1-rapport var stark, men delvis på grund av timingfaktorer. Företagets guidning var som väntat oförändrad, och våra estimatrevideringar var marginella. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkurs på 11,5 euro.

Q1-resultatet var starkt, delvis på grund av timingfaktorer

Marimekkos omsättning ökade med 5 % under det första kvartalet och uppgick till 41,4 MEUR, vilket översteg vårt estimat på 40,3 MEUR. Tillväxten drevs särskilt av internationell försäljning, som ökade med 9 % tack vare partihandeln. Försäljningen i Finland samt Asien och Stillahavsområdet låg som väntat på samma nivå som jämförelseperioden. Skandinavien och Nordamerika växte bättre än våra förväntningar. Detta berodde främst på partihandeln, där kvartalsvisa fluktuationer är typiska på grund av leveranstider.

Företagets jämförbara rörelsevinst förbättrades avsevärt och uppgick till 5,3 MEUR (Q1'25: 4,4 MEUR), vilket klart översteg vårt estimat på 3,7 MEUR. Detta berodde, förutom på omsättningstillväxten, även på kostnadernas timing, vilket kommer att jämnas ut under Q2.

Guidningen är som vanligt oförändrad, inga väsentliga ändringar i estimaten

Marimekko upprepade som väntat sin guidning för 2026, vilket innebär att företaget förväntar sig att omsättningen ska öka från föregående år (2025: 190 MEUR), och att den jämförbara rörelsemarginalen kommer att ligga på cirka 16–19 % (2025: 17,1 %). Företaget påpekade att ökningen av fasta kostnader förväntas vara betydligt kraftigare under det andra kvartalet än under början av året, på grund av timingfaktorer. Vi höjde därför våra kostnadsestimat för Q2 och även något för H2. Även de stigande energipriserna skapar inflationstryck på bland annat fraktkostnader, även om vi tror att Marimekko kan kompensera detta måttligt väl genom prissättning.

Våra helårsestimat förblev nästan oförändrade. Vårt just. rörelsevinstestimat är 33 MEUR, vilket motsvarar en marginal på 16,7 %. Vi gjorde endast små ändringar i estimaten för 2027–28.

Tillväxtmålet är högt, och vi tror inte att det kommer att uppnås

Marimekkos finansiella mål för strategiperioden 2023–27 inkluderar en årlig omsättningstillväxt på 15 % och en just. rörelsemarginal på 20 %. Tillväxten stöds i våra estimat av fortsatt internationell expansion. Våra estimat ligger tydligt under företagets tillväxtmål, men de indikerar ändå måttligt goda tillväxtutsikter och motsvarar den genomsnittliga tillväxten under de senaste 20 åren (5 % per år) för de närmaste åren. Med låga investeringsbehov och hög kapitalavkastning är tillväxten värdeskapande. Snabbare tillväxt skulle kräva att företaget växer internationellt betydligt snabbare än våra förväntningar och den historiska takten. När strategiperioden avslutas nästa år anser vi det redan vara ganska sannolikt att företaget inte kommer att nå sina mål under denna period.

Den förväntade avkastningen är måttligt god

Den förväntade avkastningen, som stöds av vinsttillväxt och utdelning, uppgår enligt vår bedömning till över 10 %, och sammantaget är risk/reward attraktiv. Värderingsmultiplarna ligger i den nedre delen av de nivåer vi accepterar för detta år (t.ex. P/E 17-19x). Företaget befinner sig i en tillväxttrend och genererar goda kassaflöden, vinster och kapitalavkastning. Därmed skapar Marimekko enligt vår mening värde och multiplarna kommer att minska under de närmaste åren i takt med vinsttillväxten.