Marimekko: Värdeskapande till ett rimligt pris

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-04 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Marimekkos aktie är enligt vår mening återigen på en attraktiv nivå, då värderingen har sjunkit till våra acceptabla multiplar, och vinsttillväxten samt utdelningen driver en förväntad avkastning på över 10 %. Vi tror att tillväxten och vinsten kommer att förbättras under H2 jämfört med H1 och att företaget kommer att fortsätta sin värdeskapande tillväxt under de kommande åren. Vi upprepar riktkursen 13 euro, men höjer rekommendationen till Öka (tidigare Minska). Vi gjorde inga estimatrevideringar i denna rapport.

Aktien och vinsten har utvecklats svagt en tid

Marimekkos just. rörelseresultat för de senaste 12 månaderna är något lägre (31 MEUR) än den realiserade nivån för åren 2023 och 2024 (32 MEUR). Detta beror enligt vår uppfattning på att Marimekko har fortsatt sina satsningar på långsiktig tillväxt, vilket har ökat kostnaderna. När omsättningen endast har vuxit måttligt, har vinsten stått stilla. I år har även nedgången i licensintäkter i början av året och tillväxtens tidsmässiga fördelning under året tyngt utvecklingen under H1. Det oförändrade resultatet tillsammans med den ökade utdelningen (totalt 0,65 EUR våren 2024) har lett till att aktiekursen i stort sett har stått stilla de senaste 1,5 åren. Företaget är dock fortfarande, enligt vår mening, ett kvalitetsföretag med stark kapitalavkastning och på en tillväxtbana.

Utvecklingen borde förbättras under slutet av året

Marimekko förväntar att tillväxten tar fart under slutet av året, vilket stöds av kampanjleveranser inom finsk partihandel samt en vändning till tillväxt i Asien. Vi anser att företaget har god visibilitet i dessa avseenden och därmed är utsikterna i den delen ganska tillförlitliga. Företaget guide:ar för detta år samma som för de två föregående, det vill säga att omsättningen förväntas öka och den just. rörelsemarginalen förväntas vara 16-19 %. Vi har inte reviderat våra estimat i denna rapport och förväntar oss fortfarande att omsättningen växer med 5 % och att den just. rörelsemarginalen ligger ungefär på jämförelseperiodens nivå och mitt i guidningen, det vill säga 17,6 %. Detta innebär en förbättring av både tillväxt och marginal jämfört med H1-nivåerna, vilket åtminstone beror på den nämnda tillväxten i Finland och Asien.

Tillväxtmålet är högt, och vi tror inte att det kommer att uppnås

Marimekkos långsiktiga finansiella mål inkluderar bland annat en årlig omsättningstillväxt på 15 % och en just. rörelsemarginal på 20 %. Våra estimat för Marimekkos omsättningstillväxt 2026-27 är 7 % per år. Detta är tydligt under tillväxtmålet, men indikerar ändå goda tillväxtutsikter och överstiger företagets genomsnittliga årliga tillväxt på ungefär 5 % under de senaste 20 åren. Företaget har också lyckats växa med ungefär 5 % per år under de senaste årens svaga konsumentefterfrågan. Med lågt investeringsbehov och hög kapitalavkastning är tillväxten värdeskapande.

Om företaget skulle kunna accelerera tillväxten närmare sin målsättning, skulle den förväntade avkastningen för aktien naturligtvis också vara mer attraktiv. En snabbare tillväxt skulle enligt vår mening kräva en betydligt snabbare tillväxt utomlands än våra förväntningar och historiska nivåer. Företaget har dock inte lyckats accelerera sin tillväxt på sin viktigaste tillväxtmarknad i Asien under de senaste åren. Våra estimat förväntar att marginalen stiger gradvis mot målsättningen på 20 % under de närmaste åren, men att den ändå förblir under denna nivå.

Risk/reward-förhållandet är återigen attraktivt

Med 2025 års vinst anser vi att Marimekkos multiplar ligger på en acceptabel nivå (t.ex. P/E 19x 2025 och EV/EBIT 14x). Den förväntade avkastningen från vinsttillväxt och utdelningen under de närmaste åren är enligt vår mening tydligt tvåsiffrig och stöder därmed en förväntad avkastning på 10-15 % för aktien. Företaget är i en tillväxttrend och genererar goda kassaflöden, vinst och kapitalavkastning. Därmed skapar det enligt vår mening värde och kan "växa in" i relativt höga multiplar över tid.