Merus Power H1'25 förhandskommentar: Elenergilager fördubblar omsättningen

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-15 06:08 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Merus Power publicerar sin H1-halvårsrapport på torsdag den 21.8. Vi förväntar oss att företagets omsättning växer kraftigt i förhållande till den svaga jämförelseperioden, särskilt drivet av orderstocken för energilagring. Vi förväntar oss också att resultatet förbättras, även om det fortfarande kommer att vara förlustbringande under årets säsongsmässigt svagare första halvår. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkursen 4,8 euro.

Stark tillväxt förväntas med stöd av energilagringssystem

Vi uppskattar att Merus Power har ökat omsättningen under H1 till 14 MEUR, vilket är en tillväxt på upp till 110 % jämfört med den svaga jämförelseperioden (H1’24). Den estimerade omsättningen är dock endast 3 % högre jämfört med det omsättningsmässigt starka H1 2023. Företaget inledde år 2025 med en hög orderstock på 302 MEUR, vilket var en tillväxt på hela 116 % jämfört med föregående år. Orderstocken har stöttats särskilt av stora beställningar av energilager i Finland, men den inkluderar även mindre leveranser.

Gällande nya order kan H1 bli svagare än jämförelseperioden, då företaget enligt våra beräkningar har meddelat order för 22 MEUR under H1 (H1’24 meddelade order: 35 MEUR). Även om företaget under jämförelseperioden endast meddelade två stora energilagringsprojekt, inkluderar den meddelade orderstocken för H1 innevarande år även betydande order för elkvalitetslösningar (totalt 9 MEUR), vars marginalnivå enligt vår bedömning är högre än för energilagring. Vi uppskattar att H1:s orderstock uppgår till 39 MEUR, det vill säga 15 % under jämförelseperiodens nivå.

Vi uppskattar att resultatet har förbättrats

Vi uppskattar att H1:s EBITDA uppgick till -1,8 MEUR och rörelsevinsten till -2,5 MEUR. I båda fallen är det en betydande förbättring på 1,5–1,6 MEUR jämfört med jämförelseperioden, vilket särskilt stöds av omsättningstillväxten. Vi estimerar dock att råvarumarginalen kommer att försvagas till 39 % (H1’24: 43 %), vilket påverkas av en svagare fördelning av omsättningen, eftersom marginalerna för energilager generellt är lägre än för elkvalitetslösningar. Vi uppskattar att företagets personalkostnader har ökat med 19 %, eftersom företaget, förutom utvecklingen av organisationen, sannolikt har behövt betydligt mer arbetskraft för att leverera stora order i produktionen. Vi uppskattar att resultat efter skatt uppgår till -2,9 MEUR, vilket påverkas av uppskattade finansiella kostnader på 0,5 MEUR. Vi har inkluderat effekterna av bolagets nyemission som genomfördes i juni i våra estimat, vilket ledde till en ökning av antalet aktier, en förstärkning av likvida medel och eget kapital, samt enligt vår bedömning även en viss ökning av H1:s nettolikviden.

Vi förväntar oss inga ändringar i guidningen

Merus Power guide:ar för att omsättningen ska växa kraftigt under 2025, vilket enligt vår bedömning motsvarar 20 % eller högre tillväxt (vi estimerar 25 %). Företagets EBITDA-guidning för år 2025 är 1-3 MEUR (vi estimerar 2,0 MEUR). Vi har ingen särskild anledning att förvänta ändringar i guidningen i samband med H1-rapporten. Att estimera företagets siffror har dock hittills varit utmanande i den tidiga tillväxtfasen, och visibiliteten för marginalen, särskilt för 2025, är fortfarande ganska låg. Utsikterna för omsättningen 2025 är relativt goda tack vare den starka orderstocken.

Orderboken för 2026 behöver fortfarande fyllas på

Hittills har färre order meddelats för 2026 än vid denna tidpunkt för ett år sedan, vilket något ökar osäkerhetsnivån för 2026 års estimat, som förutsätter att omsättningen fortsätter att växa starkt (23 %) och att marginalen förbättras ytterligare avsevärt (EBITDA 3,8 MEUR). Stärkt marginal i 2026-estimaten stöds av stabilisering av verksamheten i den snabbt växande organisationen, effektivisering av processerna och förbättrad efterfrågan på elnätskvalitetslösningar med bättre marginal. Företagets kommentarer om marknadsutvecklingen och orderstocken för resten av året kan påverka utsikterna för 2026.