Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-21 05:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

H1-rapporten gav ytterligare bevis på att lönsamhetsvändningen fortsätter, då bruttomarginalen klart översteg våra estimat. Den starka orderstocken ger goda förutsättningar för resultatutvecklingen under resten av året och stöder även utsikterna för 2027. Den unga branschens svåra förutsägbarhet och värderingens beroende av framtida vinsttillväxt upprätthåller en relativt hög risknivå för aktien. Å andra sidan har företaget nyligen kunnat visa konkreta bevis på sin konkurrenskraft genom ny teknik, lönsamhetsvändningen och internationell expansion. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 5,5 euro (tidigare 4,7 euro) med stöd av estimatrevideringen.

H1 fortsatte berättelsen om en uppåtgående trend i lönsamheten

H1-rapporten var i stort sett i linje med våra förväntningar gällande omsättning och orderingång, men marginalen utvecklades bättre än förväntat. Orderingången under H1 var mycket stark med 53 MEUR, en fördubbling jämfört med jämförelseperioden. Omsättningen under H1 låg kvar på samma nivå som jämförelseperioden, men företaget lyckades trots detta förbättra sin EBITDA till 0,5 MEUR (vi estimerade 0,1 MEUR, H1’25: 0,3 MEUR). Bruttomarginalen förbättrades med nästan 6 procentenheter å/å, vilket mer än väl täckte ökningen av fasta kostnader. Enligt företaget stöddes marginalen av förbättrad produktivitet genom organisatoriskt lärande, repeterbarhet och effektivare inköp. Nettokassan ökade också till 1,0 MEUR (H1’25: 0,6 MEUR), även om bindningen av nettorörelsekapital varierar kraftigt inom företaget.

Orderstocken möjliggör stark tillväxt

Företaget upprepade sin guidning om att omsättningen under 2026 kommer att växa från föregående år och att EBITDA kommer att uppgå till 2-4 MEUR. Vi bedömer att företaget har goda möjligheter att uppnå guidningen, då orderstocken vid slutet av H1 (50 MEUR, en ökning med 70 % å/å) möjliggör en betydande omsättningstillväxt under resten av året (prognos H2: 17 %, 2026: 8 %). Vår EBITDA-prognos steg med 9 % till 3,1 MEUR, vilket är över mitten av guidningen. EBITDA-prognoserna för 2027-28 ökade med 4 % med stöd av den gynnsamma marginalutvecklingen.

Strategiskt viktiga mål har uppnåtts

Vi har betraktat Merus Power som ett högrisktillväxtbolag, eftersom det är utmanande att förutsäga lönsamheten och kontinuiteten i den investeringsdrivna efterfrågan inom den unga energilagringsbranschen – särskilt då verksamheten har varit koncentrerad till Finland. Den senaste tidens gynnsamma trend inom lönsamheten, samt utvidgningen av försäljningen av energilagring till nya marknader i Polen och Baltikum, har enligt vår mening stärkt bilden av företagets konkurrenskraft. Effekterna av expansionen på lönsamheten kommer sannolikt att synas ytterligare när de internationella projekten levereras under de kommande 12 månaderna.

Framsteg i resultatvändningen stöder värderingen

Med våra nuvarande estimat skulle företagets EV/EBIT-multipel vara 30x baserat på innevarande års estimat (högt), men skulle snabbt sjunka till måttliga nivåer om 16x och 12x under åren 2027-28e. Vi anser att värderingen är attraktiv för ett företag inom en starkt växande bransch som bygger på egen teknologi. Företaget kommer att presentera en ny strategi i slutet av september. Vi uppskattar att omsättningen kommer att växa med i genomsnitt 15 % under den nya strategiperioden 2027-30 (2022-26: 35 %), vilket tillsammans med skalbarheten i marginalen skulle kunna möjliggöra starkt värdeskapande. EBIT-marginalen förväntas å sin sida landa nära 5 %, en nivå som bland annat Wärtsilä som bäst uppnådde innan de avyttrade sin energilagringsverksamhet. Aktiens risknivå är fortfarande hög och konkurrensen i branschen är hård, även om EU strävar efter att göra sig av med kinesisk teknologi i kritisk infrastruktur. Särskilt fluktuationer i den investeringsdrivna efterfrågan skulle i ett negativt scenario kunna orsaka kursfall, även om vi ser aktiens risk-avkastningsförhållande som attraktivt totalt sett.