Merus Power: Orderingången indikerar en avmattning i tillväxten

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-12 06:21 GMT. Ge feedback här.

Merus Powers meddelade ordrar för 2025 stöder inte en fortsatt snabb tillväxt på kort sikt, varför vi särskilt sänkte våra estimat för 2026. Tills vidare tynger de relativt höga värderingsmultiplarna och den utmanande vinstförutsägbarheten risk/reward-förhållandet. Situationen skulle i ett gynnsamt scenario kunna förändras i takt med att företagets lönsamhetsvändning och internationaliseringen av energilagringsverksamheten framskrider. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och sänker riktkursen till 4,5 euro till följd av estimatrevideringen (tidigare 5,0 euro).

Orderutvecklingen stöder inte en fortsatt stark tillväxt under 2026

Företagets omsättningstillväxt har varit snabb de senaste åren, men verkar enligt vår bedömning avta under 2026 utan stora ordernyheter under H1. Vi uppskattar att det totala värdet av företagets meddelade beställningar under 2025 skulle ha varit ungefär 43 MEUR, vilket är en minskning med cirka 13 % jämfört med motsvarande summa för 2024. Vi uppskattar att orderboken vid utgången av 2025 uppgår till 30 MEUR (samma nivå som 2024). Den lägre orderingången påverkar enligt vår bedömning något mer energilager än elkvalitetslösningar, vilket delvis beror på de starka jämförelsesiffrorna för energilagerbeställningar under 2024.

Långsammare tillväxt utesluter inte förbättrad marginal

Mot bakgrund av en svagare orderingång än förväntat sänkte vi vår omsättningsprognos för 2026 med 8 %. Vi estimerar att företaget fortfarande kan öka omsättningen med 6 % under 2026, vilket gör nödvändig måttlig framgång på försäljningsfronten under första halvåret. EBITDA-estimatet minskade från 3,3 MEUR till 2,5 MEUR, vilket motsvarar en relativt hög minskning på 24 %. Vi bedömer dock att marginalen kommer att förbättras jämfört med 2025 i takt med att den unga och snabbt växande organisationen effektiviseras. Man måste dock beakta att leveranser till den nya marknaden i Polen måttligt ökar riskerna för kostnadsöverskridanden, eftersom den nya verksamhetsmiljön och olika myndighetskrav kan orsaka extra arbete eller överraskningar i de första projekten.

Förväntningar om fortsatt stark tillväxt på lång sikt

Våra långsiktiga estimat ändrades mer måttligt, då vi förväntar att företaget återgår till snabb tillväxt från och med 2027. Marknadsefterfrågan på energilagring växer snabbt, även om en fortsatt gynnsam trend också gör nödvändig en ökning av investeringar i förnybar energi. Merus Power kan dessutom accelerera tillväxten genom att expandera försäljningen till nya marknader. Företaget fick två mindre order på energilagringssystem från Polen under hösten 2025, vilket är en viktig strategisk öppning för internationaliseringen av energilagringsverksamheten.

Höga värderingsmultiplar gör det nödvändigt med fler bevis på en lönsamhetsvändning

Merus Power har framgångsrikt utnyttjat den snabba tillväxten på marknaden för energilagring och har mångdubblat sin omsättning sedan noteringen 2021. Om företaget kunde höja sin marginal nära sitt målsättning (EBITDA 15 %), skulle aktien enligt vår ståndpunkt ha en betydande uppsida. Vi bedömer dock att branschen är ganska konkurrensutsatt och har låga marginaler, varför uppnåendet av den lönsamhetsnivå vi uppskattar för de kommande åren redan skulle vara en bra prestation (2027e EBITDA: 6,9 %, EBIT 4,3 %). Även möjliga fluktuationer i den investeringsdrivna efterfrågan försvårar fastställandet av en hållbar vinstnivå, vilket höjer investeringens riskprofil. Den resultatbaserade värderingen är hög på grund av utvecklingsfasen (2027e EV/EBIT: ~18x). Risk/reward är därmed inte tillräckligt attraktiv i dagsläget. Bevis på en lönsamhetsvändning och en förstärkning av ordertillväxten skulle i ett positivt scenario kunna förändra värderingsbilden under 2026.