Metsä Board Q1'26 förhandskommentar: Kriget i Iran underlättar inte vändningen

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-27 03:55 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research 7 estimat (konsensus)

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Metsä Board och vår riktkurs på 3,00 euro. Makroekonomiska effekter från kriget i Iran underlättar inte företagets resultatvändning, även om pågående massiva effektivitetsåtgärder och ett sjunkande virkespris minskar företagets förluster i år. Vi sänkte dock våra kortfristiga estimat för Metsä Board ytterligare, men gjorde inga väsentliga estimatrevideringar för medellång sikt. Vi anser fortfarande inte att Metsä Boards avkastningsförväntningar är attraktiva, med tanke på att en resultatvändning i bästa fall kommer att ta tid och att verksamhetsmiljön eventuellt har försvagats strukturellt.  

Verksamhetsmiljön har förblivit utmanande sedan början av året

Metsä Boards verksamhetsmiljö har förblivit svår under Q1, då efterfrågan på kartongmarknaden har varit svag på grund av en utmanande utgångspunkt samt påfrestningarna på konsumentförtroendet och inflationen orsakade av kriget i Iran. På massamarknaden har svaga marginaler tvingat Metsä Fibre att begränsa sin produktion även i år. Dessutom har valutamotvind (starkare EUR/USD) påverkat Metsä Board på allvar först under Q1, i och med säkringarna. En ljuspunkt är det sjunkande virkespriset, även om vi fortfarande är försiktiga med att bedöma hur hållbar denna nedgång är. Företagets spar-, effektiviserings- och utvecklingsåtgärder på totalt 200 MEUR, som inleddes förra året, stöder också resultatet ytterligare i år.

Våra kortfristiga estimat sjönk ytterligare

Vi sänkte våra Q1-estimat för Metsä Board, främst på grund av Metsä Fibres produktionsbegränsningar som var längre än vi tidigare förväntat, vissa justeringar i kostnadsestimaten samt ett fortsatt starkt fokus på kassaflöde inom kartongförsäljningen. Vi förväntar att Metsä Boards omsättning minskade med ytterligare 13 % under Q1 till 417 MEUR och att det justerade rörelseresultatet var en förlust på 14 MEUR. Våra estimat för Q1 ligger ganska nära konsensus.

Vi sänkte även våra estimat för i år gällande massa- och kartongvolymer, särskilt för början av året, då det ännu inte syns tydliga tecken på återhämtning i efterfrågan. Vi gjorde inga större ändringar än finjusteringar i våra estimat för de närmaste åren.

Metsä Board arbetar med ett massivt resultatförbättringsprogram på 200 MEUR för ett företag av dess storlek, varav 100 MEUR utgörs av direkta kostnadsbesparingar och ytterligare 100 MEUR av andra lönsamhetsförbättrande åtgärder relaterade till både supply chain management och kommersiella aktiviteter. Vi är fortfarande inte helt övertygade om att företaget kommer att kunna genomföra de mycket aggressiva effektiviseringarna fullt ut i resultatet. Vi förväntar oss fortfarande att företaget har förlorat en del marknadsandelar i USA på grund av tullar. Detta är svårt att kompensera på andra kartongmarknader med tanke på den rådande överkapacitetssituationen, särskilt eftersom effekterna av kriget i Iran på konsumentsektorns efterfrågan enligt vår mening är negativ. Med våra estimat kommer Metsä Boards resultatnivå att förbli otillfredsställande under de närmaste åren (ROCE-% < WACC-%), även om vi tror att effektivitetsåtgärderna samt en mild cyklisk återhämtning driven av den europeiska ekonomin och den globala massamarknaden kommer att vända företagets resultat till tillväxt från en betydande rörelseförlust under 2025 till åren 2026–2028.

Den övergripande värderingsbilden är fortfarande inte tilltalande

Metsä Boards P/E-tal för innevarande år, enligt våra estimat, är 40x och motsvarande EV/EBITDA-multipel är ungefär 9x. Vi anser att aktiens risknivå fortfarande är hög, och vinstvärderingen är inte billig i förhållande till detta, inte ens för nästa år (2027e: P/E 11x). På grund av balansräkningens svaga avkastningsutsikter är inte heller det balansbaserade P/B-talet (2026e: 0,6x), som sjunkit till den lägsta nivån i mannaminne, attraktivt. Värderingen är också på en premie för innevarande år med relativa vinstmultiplar. Därmed förblir aktiens förväntade avkastning över 12 månader svag i våra beräkningar.