Neste Q1'26: Måttliga förväntningar på vinsttillväxt i priset

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-30 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 14 estimat)

Nestes Q1-resultat överträffade förväntningarna tydligt, då marginalerna för både Förnybara produkter och Oljeprodukter steg till en stark nivå. Särskilt med tanke på den uppmuntrande marginalutvecklingen för Förnybara produkter har vi gjort betydande höjningar av våra kort- och långsiktiga estimat. Trots det senaste kursrallyt anser vi att den långsiktiga vinsttillväxten för Förnybara produkter fortfarande erbjuder en attraktiv förväntad avkastning. I och med estimatrevideringen höjer vi vår riktkurs till 33,0 EUR (tidigare 26,5 EUR) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Starka marginaler i Q1

Neste redovisade en jämförbar EBITDA på 861 MEUR under Q1, vilket överträffade både våra och konsensus estimat. Resultatet förbättrades avsevärt jämfört med jämförelseperioden, då marginalerna för både Förnybara produkter och Oljeprodukter stärktes tydligt. Försäljningsmarginalen för Förnybara produkter (Q1’26 856 $/ton vs. 310 $/ton i Q1’25) förbättrades tydligt av högre marginalnivåer från årsavtal som ingåtts i en bättre marknadsmiljö än föregående år, men även effekterna av kriget i Iran höjde marginalen. Försäljningsmarginalen verkar ha fått mer draghjälp än förväntat från årsavtal som ingåtts i en gynnsammare marknadssituation, även om företaget inte specificerade den exakta effekten av detta. Effekterna av kriget i Iran och särskilt den stigande dieselpriset återspeglades också i den höga raffineringsmarginalen för Oljeprodukter (Q1’26 23 $/fat vs. 9,9 $/fat i Q1’25) tillsammans med effekterna av den kalla vintern. Dessa faktorer lyfte segmentets resultat till en stark nivå.

Volymtillväxten är utmanande

Neste har gett en guidning för innevarande år, enligt vilken de bedömer att försäljningsvolymerna för Förnybara produkter kommer att ligga på samma nivå som 2025, och att försäljningsvolymen för Oljeprodukter kommer att minska. Under det första kvartalet var försäljningsvolymerna för Förnybara produkter svaga på grund av underhållsstopp och vissa operationella utmaningar. Även om vi bedömer att produktionen kommer att fungera normalt under Q2, kommer underhållsstopp under andra halvåret att bromsa volymtillväxten i år. På motsvarande sätt är minskningen av försäljningsvolymerna för Oljeprodukter tydlig, eftersom segmentet kommer att inleda ett omfattande underhållsstopp i Borgå i slutet av året.

Vi höjde våra estimat

Med tanke på den högre försäljningsmarginalen för Förnybara produkter än förväntat och effekten av årsavtalen, har vi gjort positiva revideringar av våra försäljningsmarginalestimat på både kort och lång sikt. Enligt vår bedömning återspeglar den nuvarande marginalen bättre den långsiktiga marginalpotentialen, eftersom marknadsutsikterna för förnybar diesel i Europa är gynnsamma. Samtidigt bedömer vi att den positiva utvecklingen av regleringen i USA balanserar marginalnivåerna på den lokala marknaden. Med anledning av den ökade försäljningsmarginalen för Förnybara produkter på kort och lång sikt, höjdes våra estimat för åren 2026-2028 på EBITDA-nivå med 9-16 %.

Måttliga förväntningar på vinsttillväxt i priset

I och med de höjda estimaten är värderingen för de kommande åren fortfarande måttlig (P/E-tal 14x-17x och EV/EBIT-tal 12x-15x), med beaktande av den medelfristiga vinsttillväxten som kapacitetsökningen för Förnybara produkter medför. Vi bedömer värderingsnivån för Nestes största värdedrivare, segmentet Förnybara produkter, i en sum-of-the-parts-kalkyl, baserat på vilken Förnybara produkter prissätts till knappt 10x EV/EBIT i förhållande till vår estimerade resultatnivå för 2028. Detta anser vi vara en ganska måttlig nivå, och segmentets långsiktiga värdeökningspotential erbjuder enligt vår mening fortfarande en attraktiv förväntad avkastning, även om dess volatila resultat har höjt avkastningskravet.