Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-27 05:18 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 12 estimat)

Till följd av ett marknadsläge som vänt helt från jämförelseperioden, rapporterade Neste ett rekordresultat för Q2, vilket väl motsvarade förväntningarna. Medvind kommer nu från den exceptionella marknadssituationen i båda huvudsegmenten, vars varaktighet är osäker på grund av den geopolitiska situationen. Vi har gjort relativt små estimatrevideringar, vilket återspeglas i att vi höjer vår riktkurs till 35,0 euro (tidigare 34 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation. Nestes lednings Q2-intervju kan ses via denna länk.

Marginalfesten ledde till ett rekordresultat

Neste uppnådde en rekordhög jämförbar EBITDA på 1,2 miljarder i Q2, vilket ganska väl motsvarade vårt uppjusterade estimat i förhandskommentaren. Resultatet mångfaldigades från jämförelseperioden, då marginalerna för både Förnybara produkter och Oljeprodukter har stigit till exceptionellt höga nivåer. Det rekordhöga kvartalsresultatet för Förnybara produkter stöddes av stark efterfrågan och prisökningar på slutprodukter orsakade av den geopolitiska situationen, vilket drev försäljningsmarginalen till historiskt höga nivåer. Den totala raffineringsmarginalen för Oljeprodukter, driven av krigen i Mellanöstern och Ukraina, var också exceptionellt stark.

Volymerna är snäva, men marginalerna stärker resultatet

Neste upprepade sin guidning för innevarande år, enligt vilken försäljningsvolymerna för Förnybara produkter förväntas ligga på ungefär samma nivå som 2025, medan försäljningsvolymerna för Oljeprodukter förväntas minska. Den verbala guidningen säger inte mycket, särskilt eftersom gränsvärdena för Förnybara produkter inte är kända. En viss oro väcks av att produktionen av Förnybara produkter ligger 14 % efter jämförelseperioden vid slutet av H1. Enligt vår bedömning kommer lagren dock att stödja försäljningsvolymerna under H2’26, samtidigt som flera underhållsavbrott, och särskilt det stora underhållsstoppet vid Borgå raffinaderi, kommer att påverka produktionsvolymerna negativt. Trots svaga volymer får resultatet betydande stöd från marginalutsikterna för båda segmenten, då marginalerna för både Förnybara produkter och Oljeprodukter har förblivit höga i början av Q3. De är dock känsliga för snabba förändringar i den nuvarande marknadssituationen, varför estimatriskerna förblir höga åt båda håll.

Vi gjorde inga stora estimatrevideringar

Vi höjde särskilt estimatet för försäljningsmarginalen för Förnybara produkter för H2 och nästa år, men effekten av detta mildrades något av ett sänkt estimat för försäljningsvolymen. Totalt sett steg estimatet för innevarande års jämförbara EBITDA med 2 % och nästa års med 4 %. Vi förutspår att utbyggnaden i Rotterdam kommer att öka försäljningsvolymerna för Förnybara produkter nästa år, men i våra estimat utgår vi från en tydligt lägre försäljningsmarginal, vilket återspeglar en lugnande geopolitisk situation. Samtidigt återspeglar vårt marginalestimat dock en gynnsam efterfråge- och utbudsbild för Förnybara produkter både för nästa år och på medellång sikt.

Den attraktiva värderingsbilden förblev oförändrad

Aktiens värdering för de närmaste åren är måttlig (P/E-tal 12-16x och just. EV/EBIT-tal 10x-14x), med beaktande av den medelfristiga vinsttillväxten som kommer från kapacitetsökningen för Förnybara produkter. Vi bedömer värderingsnivån för Nestes största värdedrivare, segmentet Förnybara produkter, med en sum-of-the-parts-kalkyl. Baserat på denna prissätts Förnybara produkter till ungefär 10x EV/EBIT i förhållande till vår prognostiserade resultatnivå för 2028. Detta anser vi vara en ganska måttlig nivå, och segmentets långsiktiga potential för värdeökning erbjuder enligt vår mening en attraktiv förväntad avkastning.