Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-03 06:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 22 estimat)

Neste publicerar sin bokslutskommuniké på torsdag runt kl. 09.00. Vi har höjt våra kortfristiga estimat för att återspegla höga marginaler för fossila produkter, medan de långfristiga estimaten höjdes av en ökning i försäljningsmarginalestimaten för förnybara produkter. I linje med denna helhetsbild höjer vi vår riktkurs till 22,0 euro (tidigare 18,0 euro), men med tanke på en balanserad värderingsbild upprepar vi vår Minska-rekommendation.

Oljeprodukternas marginaler på en hög nivå under Q4

I vår uppdaterade prognos förväntar vi oss att Neste uppnådde en jämförbar EBITDA på 504 MEUR under Q4’25 (tidigare 417 MEUR), vilket är en enorm förbättring jämfört med den svaga jämförelseperioden och är i linje med konsensusprognosen. Resultatförbättringen i prognoserna kommer från både förnybara produkter och oljeprodukter. Vi förväntar att försäljningsvolymerna för förnybara produkter har ökat med 8 % till drygt 1 Mton, men en viktigare drivkraft för resultatet är den betydande ökningen av försäljningsmarginalen från den svaga nivån under jämförelseperioden (Q4’25e 440 $/ton jämfört med 242 $/ton). Absolut sett är dock försäljningsmarginalen för förnybara produkter inte särskilt bra historiskt sett, och enligt vår bedömning har Neste, bland annat på grund av underhållsstopp, inte kunnat dra betydande nytta av den attraktiva marknadssituationen under Q4. Inom oljeprodukter är helhetsbilden liknande, och vi förväntar att den totala raffineringsmarginalen har ökat avsevärt från en måttlig nivå under jämförelseperioden, driven av starka produktmarginaler. Nestes finansiella ställning är fortfarande stram (Q3’25 icke-räntebärande skulder/EBITDA 4,4x), men vi förväntar att företaget betalar en utdelning på 0,20 euro per aktie, i nivå med föregående år.

Motstridiga utsikter för 2026

Neste guide:ade förra året om försäljningsvolymer, men inte alls om de kraftigt fluktuerande marginalerna för huvudsegmenten. Mer konkret information vore önskvärt i förhållande till den tidigare vaga guidningen, men att tillhandahålla detta är utmanande i en volatil marknadssituation. På grund av underhållsstoppet i Borgå förväntas försäljningsvolymerna för oljeprodukter minska under innevarande år. Detta, tillsammans med andra vanliga underhållsstopp, håller tillväxten i försäljningsvolymerna för förnybara produkter måttlig (2026e Inderes +8 %), även om marknadstillväxten stöder efterfrågan. Den viktigaste variabeln är försäljningsmarginalen för förnybara produkter, och marknadsutsikterna för förnybar diesel är nu starka. Detta stöds av utbudsbegränsningar i Europa, vilket ledde till att marknadspriset steg under H2’25 och har förblivit högt. Detta bör återspeglas i marginalerna för årsavtalen, vilket innebär att en stark vinsttillväxt förväntas från förnybara produkter under 2026. I linje med denna marknadsutveckling har vi höjt våra estimat för segmentet, och våra EBITDA-estimat för 2026-2027 steg med 4-8 %. Förbättringen av vinstutsikterna för förnybara produkter är av yttersta vikt med tanke på företagets skuldsättning och investeringsnivå under de närmaste åren (d.v.s. utvecklingen av fritt kassaflöde).

Värderingsbilden är balanserad

Vi bedömer värderingsnivån för Nestes största värdedrivare, segmentet förnybara produkter, i en sum-of-the-parts-kalkyl. Baserat på denna kalkyl värderas förnybara produkter till cirka 10x EV/EBIT i förhållande till vår prognostiserade resultatnivå för 2028. Denna vinstpotential är beroende av antagandet om en sund marknadssituation och en högre försäljningsmarginal än i närtid. Således anser vi att den nuvarande värderingen innehåller förväntningar om en hållbart bättre balans mellan utbud och efterfrågan på marknaden för förnybara produkter än i närtid. Detta anser vi är motiverat, men samtidigt skulle en attraktiv förväntad avkastning från nuvarande nivåer göra det nödvändigt att sträcka marginalförväntningarna för högt för vår smak.