Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-05 05:00 GMT. Ge feedback här.

Företagets försäljning av utrustning under sommaren 2025 var särskilt hektisk och bidrog till företagets försäljningsrekord i antal enheter för hela året. Under det säsongsmässigt aktiva fjärde kvartalet meddelade företaget 12 utrustningsbeställningar, vilket var något under jämförelseperioden och vårt estimat. Företaget meddelade också nyligen en uppdatering av Sinaptica-avtalet, vilket innebär att huvuddelen av avtalets kontantbetalningar kommer att ske som konvertibla lån. Ändringarna i Sinaptica-avtalet och vår uppdaterade uppskattning av försäljningen av utrustning leder till nedrevideringar i våra estimat. Som ett resultat av ändringarna reviderar vi vår riktkurs till 12 euro (tidigare 12,5) och upprepar vår Minska-rekommendation på grund av aktiens höga värdering.

Försäljningen av utrustning, som accelererade under sommaren, stabiliserades mot slutet av året

Baserat på företagets rapportering och meddelanden uppskattar vi att försäljningen av utrustning för helåret 2025 uppgick till cirka 35 enheter, varav cirka 25 levererades under H2 (Inderes H2-estimat: 30 enheter). Särskilt många transaktionsmeddelanden mottogs under maj-augusti, vilket ledde till att vi satte våra prognoser för slutet av året för högt i samband med H1-rapporten. Q4 gick bra vad gäller affärer (12 meddelade), men var ändå något lägre än jämförelseperioden (14 meddelade) och vårt estimat. Försäljningen viktades något mer mot terapianordningar än väntat, vars priser är lägre än för diagnostiska anordningar.

Intäkterna från Sinaptica-avtalet var lägre än förväntat

Nexstim uppdaterade informationen om Sinaptica-avtalet före jul, vilket vi kommenterade här. Våra estimat för H2 inkluderade 1,3 MEUR i omsättning från Sinaptica baserat på avtalet mellan företagen (6/2025). Baserat på uppdateringen kommer Nexstim att redovisa en omsättning på 0,1 MEUR under H2 2025 och 0,2 MEUR under 2026. Kassaflödeseffekten för 2025 är 0,3 MEUR. Den återstående delen på 1 MEUR omvandlades till ett konvertibelt lån till Sinaptica. Lånet är förknippat med en relativt hög risk, eftersom Sinaptica inte har lyckats finansiera sin verksamhet enligt planerna (arrangemang av en serie A-finansieringsrunda 2025). Företagen förlängde exklusivitetsavtalet till slutet av 2026 och siktar på att underteckna det slutliga avtalet under 2026.

Vi justerar våra estimat nedåt

Vi sänker våra omsättningsestimat för 2025 baserat på 1) lägre omsättning från Sinaptica än vad vi estimerat, 2) lägre antal sålda enheter under H2 än vad vi estimerat, 3) en försäljning som viktas mot billigare terapiutrustning jämfört med vårt estimat och 4) en svagare EUR/USD-kurs jämfört med jämförelseperioden. Den långsammare utvecklingen av Sinaptica-avtalet än förväntat och vår bedömning av antalet sålda enheter återspeglas i viss mån även i våra estimat för de närmaste åren. Revideringen av Sinaptica-avtalet har en fullständig inverkan på vårt resultatestimat för 2025, vilket även tyngs av en lägre omsättning. Vi förstår att Nexstim även uppgraderar en del av de tidigare sålda NBS5-enheterna till nya NBS6-enheter, vilket vi förväntar oss kommer att medföra måttliga merkostnader och tynga bruttomarginalen under H2. Våra långsiktiga estimat förblir i stort sett oförändrade.

Aktien är redan godtagbart prissatt

Vi stöder oss på EV/S-multiplar och DCF-modellen i värderingen, då resultatnivån för de närmaste åren fortfarande är ganska osäker. Nexstims EV/S för 2025e är 9x och för 2026e 7x med våra estimat som inkluderar stark tillväxt. Absolut höga multiplar gör det nödvändigt att den snabba tillväxten fortsätter under de närmaste åren, dessutom på längre sikt. Kassaflödesmodellen (DCF) ger aktien ett värde på 12 euro. Aktien är enligt vår bedömning övervärderad, med tanke på osäkerheten i estimaten och den binära risken i avtalen. Vi avvaktar därför bättre köptillfällen.