Nexstim H1'25: Med stark orderstock inför slutet av året

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-18 05:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Källa: Inderes

Nexstims H1 präglades av stark omsättningstillväxt och förbättrad lönsamhet. Vi nådde inte upp till våra estimat, men det förklaras av periodiseringsrelaterade frågor. Den starka orderstocken stärker förtroendet för våra estimat för resterande del av året, som inkluderar mycket stark tillväxt. Värderingsmultiplarna är höga och sätter ribban högt för de kommande åren. Utmanande värdering i kombination med begränsad visibilitet för verksamheten gör risk/reward-förhållandet otillfredsställande enligt vår mening. Vi höjer vår rekommendation till Minska (tidigare Sälj) och vår riktkurs till 12,5 euro (tidigare 10,5) baserat på höjda vinstestimat.

Tillväxten blev lägre än estimaten delvis på grund av intäktsperiodiseringen

Nexstims omsättning ökade med +42 % jämfört med jämförelseperioden, särskilt drivet av försäljningen av diagnostisk utrustning, och uppgick till 4,5 MEUR. Omsättningen inkluderade en betalning på 0,2 MEUR från Sinaptica och 0,12 MEUR i garantimarginal från Brainlab. Baserat på ledningens kommentarer har Brainlab-avtalet medfört medvind tack vare ökad trovärdighet även för Nexstims egen försäljningspipeline. Vår bedömning är att utrustning redan levererades till Brainlab under H1, då försäljningen via distributörer, enligt försäljningsrapporterna, var betydligt mer aktiv än tidigare. Baserat på ledningens kommentarer inkluderade H1 även leveranser till Sinaptica. Motvind för tillväxten kom från en liten nedgång i den återkommande terapiomsättningen. Siffrorna låg under vårt estimat, men en del av affärerna i slutet av H1 hade hamnat i orderboken, som innehöll 8 utrustningar. En god orderstock lindrar väsentligt betydelsen av att ha underskridit prognoserna.

Resultatet blev fortfarande en förlust

Rörelseresultatet uppgick till en förlust på 0,2 MEUR och var även lägre än vårt estimat (0,4 MEUR). Liksom för omsättningen förklarar periodiseringen av order delvis rapportmissen. Bruttomarginalen var överraskande hög, cirka 80 %, när man tar i beaktande att en betydande del av försäljningen enligt pressmeddelanden kom via distributörer. Detta borde vara försäljning med lägre marginaler. Betalningarna från Brainlab och Sinaptica stödde delvis marginalen och vinsten. Rörelsekostnaderna var något lägre än våra förväntningar, vilket hade en positiv resultateffekt. Detta påverkades av en något mindre personalstyrka än förväntat och lägre övriga rörelsekostnader. Den försvagade dollarn under Q2 kan delvis förklara de måttligt utvecklade kostnaderna. Kassaflödet från rörelse- och investeringsverksamheten uppgick till -0,6 MEUR och likvida medel till 2,7 MEUR (H2’24: 3,9 MEUR). Nedgången i kassan förklaras av ett negativt kassaflöde, amorteringar på lån och Brainlabs förskottsbetalning på 1 MEUR som stärkte kassan vid årsskiftet. Med beaktande av kundfordringar (2,4 MEUR) och en god orderstock är Nexstims balansräkning i ganska gott skick, även om företaget har nettoskulder.

Värderingen sätter tillväxtribban högt

Våra estimat förblir i stort sett oförändrade, men vi höjer vinstestimatet något baserat på bruttomarginalens goda utveckling. Företagets visibilitet är låg gällande utvecklingen av Brainlabs försäljning, Nexstims egen försäljningsorganisations försäljningspipeline och distributörsnätverkets försäljningsutsikter. Att estimaten förverkligas är förenat med betydande risk.

Vi baserar vår värdering på EV/S-multiplar och DCF-modellen, då vinstnivån för de närmaste åren fortfarande står på ganska osäker grund. Nexstims 2025e EV/S är 7x och minskar till 6x-nivån 2026e med våra estimat som inkluderar stark tillväxt. Multiplarna gör det enligt vår mening nödvändigt att den snabba tillväxten fortsätter även med stöd av Brainlab- och Sinaptica-avtalen från och med åren 2025-26. Aktien är prissatt något högt i förhållande till sin egen historik och högt noterade jämförelsebolag. Kassflödesmodell (DCF) ger aktien ett värde på 12,5 euro. Aktien är enligt vår bedömning övervärderad, med beaktande av osäkerheten kopplad till estimaten och den binära risken kopplad till avtalen. Därmed väntar vi på bättre köpmöjligheter.