Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-25 20:15 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Nexstim är ett medicinteknikbolag vars magnetstimuleringsutrustning används vid planering av krävande hjärnoperationer och vid behandling av neurologiska sjukdomar och störningar. Efter de senaste årens framgångsrika tillväxt är bolaget på väg att göra en vinstgivande rapport i år. I och med vändningen till vinst har investeringsprofilen utvecklats ett steg mot en mognare fas, även om Nexstim fortfarande profilerar sig som ett tillväxtbolag i ett tidigt vinstgenererande skede. Vi väntar oss stark tillväxt från bolaget de närmaste åren, drivet av nya partnerskapsavtal, vars genomförande också är förknippat med osäkerheter. Vi höjer vår riktkurs till 10,0 EUR (tidigare 9,0) efter estimatjusteringar och sänker rekommendationen till minska (tidigare öka) efter ett kraftigt kursrally som sänkt avkastnings-riskförhållandet.

Värdeskapande med utrustning, licensintäkter och kliniknätverksmodell

Nexstim utvecklar och säljer utrustning för terapiapplikationer för behandling av svår depression och smärta, samt för diagnostiska applikationer för planering av krävande hjärnoperationer. Försäljningen av utrustning har återgått till tillväxt efter ett svagare 2023 och i slutet av 2025 väntas lanseringen av den nya NBS6-utrustningen med diagnostikfunktioner. Bolaget har ingått samarbetsavtal under det senaste året, vilket öppnar upp för nya tillväxtmöjligheter. Brainlab-samarbetet ger distributionskraft för diagnostikprodukter och samarbetet med Sinaptica Theraputics öppnar möjligheter inom behandling av Alzheimers sjukdom. Nexstim har också licensierat sin teknologi för behandling av depression, men avtalet har hamnat i tvist. Nexstim har byggt upp ett nätverk av partnerkliniker och eftersträvar därmed en andel av värdeskapandet i vårdklinikerna. Bolagets affärsmodell har skalbara drag och potential för hög lönsamhet. För närvarande profileras bolaget fortfarande tydligt som ett tillväxtbolag, vars profil håller på att mogna i och med att vinstvändningen uppnås.

Väntas vara lönsamt från och med 2025

Nexstim har lyckats med sin tillväxt de senaste åren och har minskat sina förluster. Vi förväntar oss en mer permanent vinstvändning från och med 2025, drivet av Brainlab-samarbetet och den tillhörande garantitäckningen på 4 MEUR. Vi finner det sannolikt att avsiktsförklaringen med Sinaptica formaliseras, vilket också skulle ge Nexstim betydande tillväxt under de närmaste åren och delvis stärka vinstvändningen. Vi estimerar kraftig tillväxt de närmaste åren, vilket gör nödvändig att Brainlab-samarbetet lyckas, att Sinaptica-avtalet realiseras enligt förhandskommentaren, att licensintäkterna realiseras och att den organiska tillväxten lyckas. Risken i estimaten är ganska hög, eftersom tillväxten i mycket hög grad är beroende av att avtalen fullföljs och att nya affärsområden öppnas, för vilka visibiliteten är låg. På lång sikt ser vi potential för en rörelsemarginal på upp till 20 %, driven av en hög försäljningsmarginal och licensintäkter, om bolaget lyckas med sin tillväxtstrategi på lång sikt. Nexstims finansiella ställning har förbättrats avsevärt under det senaste året tack vare låneinstrument, Brainlabs kapitalinvestering och utsikterna till en vinstvändning.

Prislappen är i det högre laget med framtida osäkerheter ta i beaktande

Vi baserar värderingen på EV/S-tal och DCF-modellen med hänvisning till att vinstnivån under de närmaste åren fortfarande är ganska osäker. Nexstims EV/S för 2025e är 6,1x och sjunker till 4,7x för 2026e med våra estimat som innehåller kraftig tillväxt. Aktien är värderad neutralt i förhållande till sin egen historik och högt i förhållande till noterade jämförelsebolag. Kassaflödesmodellen (DCF) ger aktien ett värde på 10,4 euro. Aktien är enligt vår bedömning prissatt något i överkant och en positiv rekommendation skulle göra nödvändig lägre värderingsmultiplar som motvikt till den osäkra tillväxten.