NIBE Q1'26: Återhämtning för värmepumpar uppväger svaghet för kaminer

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-05-20 04:30 GMT. Ge feedback här.

Vi anser att NIBE levererade en solid start på året, med en Q1-rapport som i stort sett var i linje med våra förväntningar. Även om segmentet Stoves fortsatte att vara en belastning och utsikterna på kort sikt är något svagare än vi hade förväntat oss, fortsatte den underliggande organiska tillväxten och marginalerna inom det viktiga affärsområdet Climate Solutions att gradvis återhämta sig. Dessutom fortsätter marknadsdata för europeiska värmepumpar att indikera förbättrade efterfrågetrender, vilket stöder våra estimat för en fortsatt återhämtning. Mellanlånga värderingsmultiplar (2026-2027: P/E 21-24x och EV/EBIT: 16-19x) ligger under företagets långsiktiga medianer och framstår som attraktiva enligt vår bedömning. Därför anser vi att företagets intressanta långsiktiga investeringshistoria kan nås med ett bra risk/reward-förhållande vid den nuvarande värderingen, och vi upprepar vår Öka-rekommendation och riktkurs på 44 SEK per aktie.

Climate Solutions driver återhämtningen

Enligt vår bedömning visade NIBEs Q1-rapport överlag tydliga tecken på att vändningen går åt rätt håll. Återigen utmärkte sig Climate Solutions positivt, med en just. organisk tillväxt på 10,3 %, något över vår förväntning. Den organiska tillväxten drevs främst av en återhämtning på den underliggande europeiska värmepumpsmarknaden, medan den amerikanska marknaden var något långsammare efter att subventioner i privata hem tagits bort. Intäktstillväxten inom affärsområdet Element var något under vår förväntning, med en just. organisk tillväxt på 6,7 %, medan segmentet Stoves återigen gjorde oss besvikna med en just. intäktstillväxt på -2 %, vilket återspeglar ett svagt konsumentförtroende, särskilt i Europa.

Ur ett lönsamhetsperspektiv ökade NIBEs EBIT med 11 % till 868 MSEK, också ungefär i linje med våra estimat. Climate Solutions rörelsemarginal för Q1 överträffade något våra förväntningar, drivet av ökade försäljningsvolymer och fortsatt effektiv kostnadskontroll. Affärsområdet Elements rörelsemarginal låg dock marginellt under våra estimat. Däremot rapporterade Stoves en betydligt lägre EBIT-marginal än väntat, endast 4,4 %, på grund av lägre försäljningsvolymer och negativ effekt från tullar.

Vi har bara gjort mindre revideringar av våra vinstestimat på koncernnivå

Sammantaget förblir våra omsättningsestimat på koncernnivå i stort sett oförändrade. Vi fortsätter att förvänta oss en solid organisk tillväxt på 5 % under 2026, som accelererar till 8 % under 2027, med stöd av återhämtande konsumentefterfrågan, en gradvis återhämtning i nybyggnadsaktiviteten och strukturell tillväxt inom energieffektiv uppvärmning. Till följd av NIBEs mer försiktiga kortsiktiga marginalutsikter för Stoves har vi sänkt våra lönsamhetsestimat för affärsområdet. Dock ökar en starkare än väntad lönsamhet inom Climate Solutions och förbättrade marknadstrender för värmepumpar vårt förtroende för marginalutvecklingen, och vi förväntar oss att EBIT når cirka 14 % inom affärsområdet under 2026. Med tanke på storleken på Climate Solutions och våra i stort sett oförändrade estimat för Element, uppväger dessa faktorer mer än den svagare lönsamheten i Stoves, vilket leder till att vi höjer våra vinstestimat på koncernnivå något för de kommande åren.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation

Vi förutspår god vinsttillväxt under de kommande åren, driven av solid volymtillväxt och en gradvis marginalökning. Även om vi förväntar oss ett visst nedåttryck på LTM-vinstmultiplar (just. P/E LTM: 31x), anser vi att den förväntade avkastningen är högre än avkastningskravet. Dessutom visar DCF-modellen och jämförande värdering en liknande bild. Vi bedömer därför att risk/reward-förhållandet är bra vid nuvarande aktiekurs.