NIBE Q4'24: Ökad återhämtning

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-13 05:30 GMT. Ge feedback här.

NIBEs Q4-rapport var något under våra förväntningar, främst på grund av starkare negativ påverkan från valuta än vi hade räknat med. Den underliggande organiska tillväxten och marginalerna var dock starka, särskilt inom det viktiga affärsområdet Climate Solutions, vilket ger oss större förtroende för den nuvarande vändningen. Trots den senaste tidens uppgång i aktiekursen anser vi fortfarande att värderingen (P/E 2026-2027: 25x och 21x) är attraktiv. Som ett resultat upprepar vi vår Öka-rekommendation men höjer vår riktkurs till 44 SEK per aktie (tidigare 38 SEK per aktie), främst på grund av ökade estimat och en något minskad riskprofil.

Återhämtningen fortsätter med starka marginaler

Enligt vår bedömning avslutade NIBE året starkt, med tydliga tecken på att vändningen går åt rätt håll. Climate Solutions utmärkte sig positivt, med en organisk tillväxt justerad för valutaeffekter på 8,7 %. Även om den rapporterade omsättningstillväxten var något lägre än våra förväntningar på grund av en stor negativ valpåverkan, ser vi det som positivt att Climate Solutions, som är företagets största affärsområde och där de flesta förväntningarna ligger, fortsätter att visa en gradvis återhämtning, särskilt på den europeiska marknaden. Medan affärsområdet Element också fortsätter att visa en gradvis återhämtning, driven av positiv utveckling inom järnvägsbaserad transport och VVS-segmentet, förblev Stoves en bromskloss, främst på grund av en svag europeisk marknad.

Under Q4'25 ökade NIBEs just. EBIT med 27 % till 1 438 MSEK, vilket överträffade konsensus och i stort sett mötte våra förväntningar i absoluta tal. Enligt vår bedömning presterade Climate Solutions starkt och över våra förväntningar, med en just. EBIT-marginal på 15,7 %, vilket återförde helårsmarginalen till det historiska intervallet 13–15 %. Stoves överraskade också positivt med en marginal på 10,2 % trots minskad försäljning och tullar, vilket stödjer en potentiell återgång till sitt målintervall på 10–13 % under 2026. Elements marginal förbättrades genom produktivitet och kostnadskontroll, även om den missade våra estimat. Längre ner i resultaträkningen ökade justerad EPS till 0,48 SEK, i linje med våra förväntningar.

Resultatestimaten något uppjusterade

Enligt vår bedömning fortsätter NIBEs resultat och marknadsdata att indikera en gradvis återhämtning. I Tyskland, en av NIBEs nyckelmarknader, ökade försäljningen av värmepumpar med 55 % under 2025, och ansökningar om subventioner växte med 29 % jämfört med föregående år under Q4’25, vilket pekar på en ihållande drivkraft. Andra europeiska marknader, som Sverige, Nederländerna, Polen och Danmark, visar också tecken på återhämtning, med en tvåsiffrig ökning av försäljningen av värmepumpar under 2025. Även om den övergripande bilden pekar på en stärkande efterfrågan från slutkonsumenter på de flesta marknader, kvarstår flera kortsiktiga motgångar, inklusive en fortsatt trög nybyggnadsmarknad, valutaeffekter från en stärkande SEK och subventionsrelaterad osäkerhet i vissa regioner, som USA och Frankrike.

Sammantaget har vi sänkt våra kortsiktiga intäktsestimat något, vilket återspeglar den fortsatta förstärkningen av SEK samt en något långsammare återhämtning än förväntat inom Element och särskilt Stoves under Q4. Våra EBIT-estimat har dock reviderats något uppåt trots den lägre intäktsprognosen, driven av bättre produktivitet och operationell kostnadskontroll än vi tidigare förväntat oss, särskilt inom det viktiga affärsområdet Climate Solutions.

Vi anser fortfarande att risk/reward är attraktiv

Vi anser att NIBEs värdering är hög på faktisk vinstbasis (just. P/E senaste tolv månader: 32x). Även om vi förväntar oss ett nedåttryck på vinstmultiplar för de senaste tolv månaderna, anser vi att den starka medelfristiga vinsttillväxten, tillsammans med en viss direktavkastning på 1–2 %, erbjuder en total väntad avkastning över vårt avkastningskrav. Dessutom är DCF-värdet också tillräckligt mycket högre än den nuvarande aktiekursen. Vi bedömer därför risk/reward-förhållandet som ganska bra vid nuvarande aktiekurs.