Nightingale 1-6'2025 förhandskommentar: Vi har lagt till tålamod i förväntningarna inför rapporten

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-10 04:30 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

I ljuset av sommarens vinstvarning var Nightingales tillväxt under första halvåret 2025 lägre än våra förväntningar, och inga tydliga tecken på kommersiell framgång för dess viktigaste partnerskap har ännu framkommit. I ljuset av detta har estimaten justerats ned för företagets omsättningstillväxt. Vi anser att aktiekursnedgången (-17 %) prissätter detta korrekt och att aktiens risk/reward därmed inte är tillräckligt attraktiv på ett års sikt. Vi upprepar vår Minska-rekommendation, men sänker riktkursen till 2,4 euro (tidigare 2,9 €) i linje med våra estimat.

Uppstarten av partnerskap syntes ännu inte i siffrorna under början av året

Nightingale publicerar sin bokslutskommuniké torsdagen den 18 september, från vilken vi söker en uppdatering om företagets partnerskapsutveckling. I och med vinstvarningen förväntar vi oss nu att Nightingales omsättning för januari-juni 2025 har legat kvar på ungefär samma nivå som jämförelseperioden, det vill säga 2,70 MEUR. Omsättningen är fortfarande beroende av forskningsprojekt, men tillväxtpotentialen ligger i partnerskapen inom hälsovården. Med tanke på den låga omsättningstillväxten har uppstarten av partnerskap dock varit något långsam, vilket inte är ovanligt inom hälso- och sjukvården. Riktningen för partnerskapen är sannolikt god, eftersom företaget har fortsatt med tillväxtfrämjande investeringar (bl.a. öppnandet av laboratoriet i New York, kommersiell expansion i Europa och Singapore). Av dessa skäl har lönsamheten försämrats något och vi förväntar att periodens EBITDA och rörelseresultat uppgår till -5,8 respektive -9,5 MEUR (1-6/2024: -5,1 och -9,3 MEUR). Vi uppskattar att nettokassan (exklusive leasingskulder) minskade med 6,5 MEUR under början av året och att det återstod en stark nettokassa på 53,4 MEUR vid periodens slut.

Företaget växer, men dess tillväxttakt är fortfarande oklar

Nightingale strävar efter att integrera sin tjänst för identifiering av sjukdomsrisker i befintliga värdekedjor inom hälso- och sjukvården. Om detta lyckas skulle företagets omsättning växa kraftigt, vilket med tiden skulle vända marginalen till vinst (Målsättning: positiv EBITDA på medellång sikt). Företaget har tagit tydliga steg i denna riktning med hälsovårdskunder (Terveystalos företagshälsovårdsrutiner, diagnostiktjänster i Singapore via Pathology Asia och i USA via Boston Heart, samt pilotprojektet med Södra Savolax välfärdsområde). Nightingale har även andra pilotprojekt och forskningsprojekt som föregår en eventuell mer omfattande användning. Vi tror också att företaget kommer att tillkännage minst ett betydande partnerskap under de kommande 12 månaderna.

Även om en bred partnerbas redan mildrar kommersialiseringsriskerna, förblir visibiliteten för företagets tillväxt oklar och är starkt beroende av framgångsrik uppskalning av partnerskapen, och särskilt deras kommersiella framgång. Vi sänkte våra estimat för omsättning och EBITDA med 5-25 % respektive 10-20 % mot bakgrund av det senaste nyhetsflödet, även om Moli-Sani-forskningprojektet mildrade denna effekt. Våra estimat baseras enligt vår mening på ett realistiskt, men fortfarande mycket högriskfyllt scenario för företagets tillväxt (2025–2034e omsättning CAGR 39 %). Detta kräver framgångsrik uppstart av befintliga kunder samt kontinuerliga nya kommersiella avtalsvinster. Investeraren måste tro på företagets globala kommersiella genombrott, förhålla sig till aktien med en lång investeringshorisont och acceptera risken för kapitalförlust.

Vi förväntar oss en mer attraktiv avkastning för att bära riskerna

Nightingales fundamentalbaserade värdering är mycket svår, eftersom möjliga scenarier varierar mellan kapitalförstöring och mångfaldigande. Med nuvarande information uppskattar vi aktiens verkliga värde till ett brett intervall på 0,8–7,0 € (tidigare 1,0–7,3 €). Företagets bevis på kundvinster, men å andra sidan de fortfarande saknade tecknen på tillväxt i nyckelpartnerskap, talar enligt vår mening för en prissättning i den nedre delen av intervallet (riktkurs 2,4 €/aktie). Även om det finns potentiella positiva drivkrafter i sikte (nya kundvinster, tecken på tillväxt i partnerskapen med Pathology Asia och Boston Heart), anser vi att aktien redan handlar på dessa och att risk/reward inte är tillräckligt attraktiv på ett års sikt. Vi anser att företaget å andra sidan bör betraktas med en investeringshorisont på minst flera år.