Nightingale H1'26: Forskningsprojekt driver upp slutet av året

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-06 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Nightingales H1 var sämre än förväntat sett till siffrorna, vilket dock till stor del förklarades av att intäktsföringen från forskningsprojekten sker först under H2. Enligt företaget sker snabba framsteg under ytan, men viktiga sjukvårdskunder verkar, med undantag för Terveystalo-samarbetet, fortfarande vara i ett mycket tidigt skede. H2 ser ut att bli starkt med stöd av stora forskningsprojekt, och ledningen förväntar sig även nya framgångar under den innevarande perioden. Vi sänker vår riktkurs till 1,7 euro (tidigare 2,5 euro) i linje med våra estimat och höjer vår rekommendation till öka (tidigare minska), då den senaste tidens kraftiga kursnedgång har gjort risk/reward attraktiv.

Stora forskningsprojekt realiseras först under H2

Nightingales omsättning för det fiskala H1’26 (juli-december 2025) ökade med 4 % till 2,4 MEUR (Inderes: 3,7 MEUR, juli-december 2024: 2,3 MEUR). Intäktsföringen av stora forskningsprojekt sker under H2, vilket förklarar skillnaden mot våra estimat. Kommersiellt sett utvecklades sjukvårdspartnerskapen långsamt, även om ledningen rapporterar att mycket händer i bakgrunden. Rörelsekostnaderna var något lägre än våra förväntningar, så resultatet var i stort sett i linje med våra estimat trots den låga omsättningen. Rörelseresultatet för H1 var -8,8 MEUR (Inderes: -8,9 MEUR, juli-december 2024: -9,1 MEUR). Det negativa kassaflödet (cirka 9,7 MEUR/6 månader) var fortsatt högt. Nettokassan är fortfarande stark på 38 MEUR, men takten i det negativa kassaflödet väcker viss oro.

Tillväxten drivs fortfarande främst av forskningsprojekt

Nightingales kortsiktiga omsättning är beroende av forskningskunder, där företaget har lyckats säkra stora forskningsprojekt (Aalborgs universitet 2,4 MEUR, Moli-Sani 0,7 MEUR). Enligt företagets kommentarer utvecklades försäljningspipelinen för kliniska projekt under H1 till att bli mer balanserad i förhållande till försäljningspipelinen för forskningsprojekt. Det mest avancerade sjukvårdskundförhållandet är samarbetet med Terveystalo. Övriga sjukvårdspartnerskap befinner sig fortfarande i pilotfasen eller i ett mycket tidigt kommersiellt skede. Baserat på företagets kommentarer är försäljningspipelinen dock stark, och i ljuset av detta kan nya kliniska kunder förväntas redan under H2. Kommersialiseringen av kundrelationer kommer, baserat på nuvarande information, att ta minst några år, vilket håller våra tillväxtförväntningar för de närmaste åren måttliga.

Vi justerar ner estimaten för medellång och lång sikt

Stora forskningsprojekt intäktsförs under H2, så vi upprepar våra helårsestimat för 2026, vilket också är i linje med företagets mål om över 50 % tillväxt. Våra medellånga estimat sänks med 8–11 % på grund av den långsamma utvecklingen inom hälsovårdssegmentet. Vi justerar även ner våra långsiktiga estimat av samma anledning. Våra estimat bygger, enligt vår bedömning, på nuvarande information, på ett realistiskt men fortfarande mycket högriskscenario för företagets långsiktiga tillväxt. Detta kräver nya partnerskap inom hälsovården och att befintliga kundrelationer övergår till tydlig tillväxt.

Kursnedgången har förbättrat risk/reward-förhållandet

Vår DCF-modell ger aktien ett värde på 1,7 euro. Nightingales fundamentala värdering är svår, då möjliga scenarier varierar mellan kapitalförstöring och mångfaldigande. Med nuvarande information uppskattar vi aktiens verkliga värde till ett brett intervall på 0,7–5,3 euro. Investeraren måste tro på företagets globala kommersiella genombrott, ha en lång investeringshorisont för aktien och acceptera risken för kapitalförlust. Den begränsade visibiliteten för tillväxt talar enligt vår mening för en prissättning i den nedre delen av intervallet. Efter den kraftiga kursnedgången ser vi risk/reward som försiktigt attraktiv.