Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-09-12 18:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

NoHo har presterat väl i den utmanande nordiska verksamhetsmiljön och har bevisat hållbarheten i sin marginal. Framöver kommer värdeskapandet för företaget att delas upp i förvärvsdriven tillväxt på hemmamarknaden och internationell investeringsverksamhet. Aktiens risk/reward är fortfarande attraktiv, och på lång sikt erbjuder omstruktureringar ett intressant alternativ för värdeskapande. Vi upprepar riktkursen 10,0 euro och Öka-rekommendationen.

En föregångare på den internationella restaurangmarknaden

NoHo Partners (NoHo) är ett finskt restaurangföretag lämplig i Norden. Trots en mogen restaurangmarknad har NoHo lyckats växa med en årlig takt på cirka 20 % under de senaste tio åren, med hjälp av företagsförvärv och nyetableringar. NoHos affärsmodell är beroende av att äga enskilda, oberoende restaurangkoncept, och ofta ansvarar en minoritetsägande restauratör för den grundläggande driften och konceptualiseringen av restaurangerna. NoHo å andra sidan, genom sin storlek, tillför skalfördelar inom inköpsverksamheten samt expertis inom operationell effektivitet (bl.a. personalkostnader). Till följd av detta har koncernen uppnått en exceptionellt hög marginal på 10 % för branschen.

Företagets internationella affärsområde omvandlas mot investeringsverksamhet

I och med strategiuppdateringen kommer det internationella affärsområdet att omvandlas mot investeringsverksamhet, där företaget kan slå samman sina krafter med antingen industriella partners eller kapitalinvesterare för att uppnå ytterligare skalfördelar i tillväxten av affärsområdena. Nyckeln till denna expansion är att hitta rätt partners. Företagets affärslogik i hemlandet kommer att förbli oförändrad, vilket vi anser vara motiverat med tanke på den starka historiska utvecklingen. Vidare identifierar vi betydande potential i NoHos och Interas joint venture-bolag BBS, från vilket NoHo sannolikt kommer att avyttra sig inom några år. I slutändan bestäms aktiekursutvecklingen av tillväxten i vinst per aktie samt den genomsnittliga kapitalavkastningen. Av dessa blir den senare ett särskilt viktigt mått, särskilt på lång sikt, eftersom företagets avkastning i framtiden kan baseras på tillfälliga avyttringar och omstruktureringar.

Vi har inte gjort några betydande ändringar i våra estimat. Vi förväntar oss att NoHo fortsätter sin stabila organiska tillväxt under de närmaste åren och att marginalen förbättras något i takt med att marknaden återhämtar sig. Vi noterar att våra estimat inte inkluderar företagsförvärv, vilka företaget med säkerhet kommer att genomföra. För investeraren är det centralt att följa utvecklingen av vinsten per aktie. Även om rörelsevinsten i våra estimat växer med ungefär 10 % per år, växer justerad EPS betydligt snabbare, bland annat på grund av minskade finansieringskostnader. Detta är en central drivkraft för aktien och utan EPS-tillväxt är det svårt att se någon uppsida i aktien. Utdelningen förblir på en stadig tillväxtbana och risken i samband med den är liten.

Den förväntade avkastningen är fortfarande attraktiv

NoHos värderingsbild är tudelad. Baserat på vinsten för 2025 är aktiens värdering högst neutral (P/E 16x), vilket understryker behovet av att vinsttillväxten realiseras för en positiv utveckling av aktien. Genom den vinsttillväxt vi estimerar sjunker aktiens värdering till en förmånlig nivå, med ett P/E-tal på ungefär ~11x för 2026. Utöver vinsttillväxten stöds aktiens förväntade avkastning av vår prognos om en säker direktavkastning på 5-6 %. Aktien är enligt vår ståndpunkt attraktiv sett till risk/reward-förhållandet och erbjuder tillräcklig uppsida för att motverka tillfälliga marknadsutmaningar. Vi påminner också om att omstruktureringar av den internationella verksamheten (särskilt avyttringen av BBS) kan fungera som en betydande positiv drivkraft för aktien.