Nokia Q2'25: I väntan på nästa års vinsttillväxt

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-07-25 04:51 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Nokia och sänker riktkursen till 4,0 EUR (tidigare 4,3 EUR) i linje med estimatrevideringen. Efter vinstvarningen bjöd Q2-rapporten inte längre på några större överraskningar, men vi har nu uppdaterat våra estimat för att motsvara de sänkta utsikterna. Inom nätverksinfrastruktur fortsätter marknadssituationen att förbättras och integrationen av Infinera-förvärvet fortskrider, vilket ger goda möjligheter till förbättrad vinst de närmaste åren. Inom mobilnät ser marknadsläget fortfarande svagt ut, och trots effektiviseringsåtgärder är en betydande förbättring av marginalen svår utan ökad tillväxt. Med den vinstförbättring vi estimerar för de kommande åren är Nokias akties vinstbaserade värdering (2026e EV/EBIT 8x) redan måttlig, men inte lika attraktivt i förhållande till kassaflödet (2026e EV/FCF 14x). Sammantaget anser vi att risk-avkastningsförhållandet är neutralt och talar för att vänta på bättre ingångspunkter.

Valuta motvind för Q2-siffrorna

Nokias Q2-omsättning (4,55 miljarder EUR, +2 %) och jämförbara rörelsevinst (301 MEUR, -29 %) var redan kända efter tisdagens vinstvarning. I förhållande till tidigare förväntningar var rörelsevinsten för nätverksamheten, Nätverksinfrastruktur, som är den viktigaste för bolagets värdeskapande, svag (109 MEUR jämfört med konsensus 177 MEUR), men detta förklaras till stor del av valutor och tullars inverkan. Den operationell trenden och marknadssituationen utvecklas fortfarande i rätt riktning här, och även integrationen av Infinera verkar fortskrida.

Estimaten har justerats i linje med vinstvarningen

I sina sänkta utsikter i samband med vinstvarningen förväntar Nokia sig att den jämförbara rörelsevinsten för 2025 kommer att vara 1,6–2,1 miljarder euro (tidigare 1,9–2,4 miljarder euro). Det fria kassaflödet uppskattas fortfarande vara 50–80 % av det jämförbara rörelseresultatet. Bolaget förväntar sig i år fortsatt stark omsättningstillväxt inom Nätverksinfrastruktur, tillväxt inom Moln- och nätverkstjänster samt i huvudsak stabil omsättning inom Mobilnätverk utan påverkan av valutakursförändringar. Teknologienheten väntas fortfarande göra cirka 1,1 miljarder euro i rörelsevinst. Nokias kommentarer om Q3 var dock försiktiga jämfört med förväntningarna och vinstförväntningarna viktas nu mer mot Q4 än tidigare. Detta är i sig inget nytt i Nokias historia, men osäkerheten kring vinstutvecklingen kvarstår ända till slutet av året. Vi befinner oss nu i mitten av guidningintervallet för jämförbar rörelsevinst för 2025 med vårt estimat på 1840 MEUR. Detta innebar en minskning med 11 % jämfört med vårt tidigare estimat, och samtidigt minskade de justerade vinstestimaten för de närmaste åren med 5-7 %. Den vinstförbättring vi estimerar för 2026 (2026e just. EBIT 2,3 miljarder euro) kräver en tydlig förbättring från både Nätverksinfrastruktur och Mobilnät. Inom nätinfrastruktur stöder en återhämtning av efterfrågan på marknaden och synergierna från Infinera-arrangemanget utvecklingen. Inom Mobilnät måste kostnadsbesparingarna fortsätta, och en liten återhämtning på marknaden vore samtidigt mycket välkommen.

Odottavissa tunnelmissa aktien suhteen

De justerade vinstmultiplarna för Nokia-aktien (2025e-2026e EV/EBIT 10x-8x) är inte krävande, men kassaflödesbaserat (EV/FCF ~14x) är värderingen ännu inte lockande. Även i ljuset av vår sum-of-the-parts-kalkyl och DCF-modell är uppsidan i basscenariot begränsad i förhållande till riskerna. Förvärvet av Infinera och nya möjligheter i datacentra erbjuder Nokia potential för vinsttillväxt på medellång sikt, vilket, om det lyckas, skulle vara en positiv faktor för aktien. Även en starkare vinstvändning än våra estimat för Mobilnät skulle stöda aktien, men för närvarande ser vi att enhetens svaga utveckling tynger ned värderingen. Vid sidan av de positiva faktorerna kvarstår tullar och en eventuell eskalering av ett handelskrig som osäkerhetsfaktorer. Sammantaget är risk-avkastningsförhållandet enligt oss neutralt.