Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-30 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Nokia och riktkursen på 4,8 euro. Nokias utsikter för 2026 var väl i linje med vår förväntning. Baserat på aktiekursnedgången var dock förväntningarna högre hos vissa investerare. Med ensiffrig tillväxt inom nätverksinfrastruktur förblir Nokias totala tillväxt blygsam, och med tanke på detta anser vi att aktiens värdering fortfarande är förhöjd.

Justerat resultat överträffade, men rapporterat resultat underskred förväntningarna

Nokias jämförbara rörelseresultat (1058 MEUR) var något bättre än förväntat under Q4, men det rapporterade resultatet (540 MEUR) var tydligt under estimaten på grund av höga omstruktureringskostnader. Den stabila utdelningen på 0,14 euro per aktie var också en liten besvikelse, då Nokia, med tanke på balansräkningen och kassaflödet, skulle ha haft råd att öka sin utdelning.

Utsikter i linje med våra förväntningar

Nokia guide:ar för en jämförbar rörelsevinst på 2,0-2,5 miljarder euro för 2026. Detta var väl i linje med vårt estimat (2,2 miljarder euro), men konsensusestimatet (2,4 miljarder euro) har en liten nedåtgående press. Årets fria kassaflöde (55-75 % av rörelsevinsten) kan anses vara måttligt bra, då Nokia ökar sina investeringar med cirka 250-350 MEUR, främst relaterat till att öka produktionskapaciteten för optiska nätverk. När det gäller tillväxt indikerar Nokias kommentarer att Q1 kommer att vara ganska blygsamt för nätverksverksamheten, och därmed verkar förväntningarna återigen viktas mot slutet av året. Inom mobilnätverk är utsikterna för hela året stabila i linje med vår förväntning. Nokia förväntar sig att nätverksinfrastrukturen kommer att växa med 6-8 % i år, vilket också var i stort sett i linje med vårt estimat. Här översteg orderingången återigen omsättningsnivån under Q4, vilket stöder en förstärkt utveckling. Enligt Nokia stod AI- och molnkunder för 16 % av nätverksinfrastrukturens omsättning under Q4 (Q3’25: 14 %), och vi bedömer att trenden kommer att fortsätta uppåt. Detta är nödvändigt för att nätverksinfrastrukturens tillväxt ska kunna fortsätta, då operatörernas investeringsutsikter inom nätverksinfrastruktur är ganska stabila enligt Nokias kommentarer.

Estimaten har uppdaterats enligt den nya rapporteringen

Nokia kommer framöver att rapportera två huvudsakliga affärssegment: Nätverksinfrastruktur och Mobil infrastruktur. Dessutom kommer verksamheter utanför strategin att rapporteras under segmentet Portföljverksamheter. Vi har beaktat den nya rapporteringsstrukturen i våra estimat, men på koncernnivå skedde inga väsentliga förändringar i samband med Q4-rapporten. Vi förväntar oss fortfarande att den jämförbara rörelsevinsten förbättras till 2,2 miljarder euro i år, där resultatförbättringen inom Nätverksinfrastruktur, driven av tillväxt (8 %), är avgörande. För 2028 estimerar vi fortfarande ett jämförbart rörelseresultat på cirka 2,8 miljarder euro, medan Nokias målintervall är 2,7-3,2 miljarder euro. Utöver tillväxten och marginalförbättringen inom Nätverksinfrastruktur kräver detta, enligt våra estimat, även en resultatförbättring inom Mobil infrastruktur, huvudsakligen driven av kostnadsbesparingar.

Värderingen är ännu inte attraktiv

Med våra estimat är Nokias resultatbaserade värdering för de närmaste åren förhöjd, med just. P/E-multiplar på 17x-15x och motsvarande EV/EBIT-multiplar på 12x-10x för 2026-2027. Med 2028-estimatet, som ligger i den nedre delen av företagets målintervall, skulle multiplarna (just. P/E 14x och 9x) börja se ganska neutrala ut. I förhållande till vårt estimerade fria kassaflöde (2028e EV/FCF 15x) skulle värderingen fortfarande vara stram även då. Vi anser att Nokia borde uppnå en starkare vinsttillväxt än våra estimat på medellång sikt för att aktiens värdering ska ha en motiverad uppsida. I den övre delen av företagets målnivåer finns förutsättningar för detta, men utsikterna för 2026 lovar ännu ingen betydande tillväxt. Därmed finner vi att risk-avkastningsförhållandet för närvarande inte är attraktivt.