Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-19 06:00 GMT. Ge feedback här.

Vi tror att den milda tidiga vintern tynger Nokian Tyres utveckling under Q4, och marknadsutsikterna är inte särskilt starka för nästa år heller. Det finns enligt vår uppfattning fortfarande potential för en betydande resultatförbättring under de närmaste åren. Aktien är dock redan tillräckligt prissatt för detta och därmed anser vi att risk/reward-förhållandet är svagt. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkursen på 8,25 euro.

En mild tidig vinter tynger sannolikt utvecklingen under Q4

Vintern under Q4 har varit mild, särskilt i Europa. Vi tror att detta kommer att återspeglas negativt i efterfrågan på både personbilsdäckssegmentet och Vianor under Q4. Företaget har också i år betonat att det fokuserar mer på pris och marginal än på volymtillväxt. Detta har återspeglats i Q2- och Q3-siffrorna som en positiv revidering i prissättningen. Volymtillväxten har dock varit blygsam, trots att vi förväntade oss att företaget skulle uppvisa en tydlig tillväxt i samband med återuppbyggnadsfasen. Vi tror att denna trend kommer att fortsätta under Q4. Vi sänkte våra estimat något för helåret 2025 (just. rörelsevinst med 2 %). Jämförelseperiodens resultat var exceptionellt svagt och vi estimerar därför att Nokian Tyres just. rörelseresultat kommer att öka från 36 MEUR till 54 MEUR i Q4. Q4-resultatet är också avgörande för hela året, eftersom det motsvarar över hälften av vårt estimat för hela årets just. rörelsevinst.

Även nästa års tillväxtutsikter är enligt vår mening måttliga

Om vintersäsongen blir svag totalt sett, förväntar vi oss att det kommer att leda till högre lagernivåer hos distributörerna nästa år och därmed lägre efterfrågan för Nokian Tyres. Dessutom begränsar det ovannämnda fokuset på prissättning, enligt vår bedömning, företagets tillväxt även nästa år. Inom tunga däck fortsätter efterfrågeutsikterna att vara svaga baserat på företagets och marknadskommentarer, och företaget har begränsade medel för att effektivisera verksamheten, även om det har meddelat om möjliga fortsatta permitteringar inom tunga däck. Vi har också sänkt våra estimat för det justerade rörelseresultatet för 2026–2027 med 3–4 % på grund av de svaga utsikterna.

Betydande potential för vinsttillväxt under de kommande åren, företaget anordnar en CMD i februari

Även om utsikterna på kort sikt är något svagare än väntat, bedömer vi att Nokian Tyres äntligen kommer att uppnå vinsttillväxt i år efter de mycket svaga åren 2023-2024. Vi tror fortfarande att företaget kan uppnå måttlig tillväxt och en stigande marginaltrend under de kommande åren när fabriken i Rumänien tas i full drift. Vi uppskattar att företaget kommer att uppnå en just. rörelsevinstnivå på ungefär 200 MEUR från och med 2028. Företagets nuvarande målsättning är en rörelsevinst på 300 MEUR, men företaget kommer att uppdatera målen i samband med Q4-rapporten och anordna en kapitalmarknadsdag den 11 februari, dagen efter rapporten. Vi tror att tidsplanen för målsättningarna kommer att förlängas eller att målsättningarna sänks, särskilt vad gäller omsättningen.

Värderingen är i balans med risker och tid

Vi anser att vinstmultiplarna är höga för de närmaste åren, men vinsttillväxten kommer att pressa ner dem till neutrala nivåer senast 2027-28. Vi anser dock att det fortfarande finns betydande risker för att detta ska förverkligas, särskilt när det gäller uppskalning av produktionen och att vinna marknadsandelar. En svag balansräkning ökar också riskerna om vinstvändningen inte utvecklas i linje med våra estimat. Med nuvarande estimat förväntar vi att företagets balansräkning förbättras när de stora investeringarna är över efter detta år och det operationella kassaflödet borde förbättras i takt med att resultatet stiger. Sammantaget anser vi att värderingen är neutral eller något dyr, och att aktien redan är tillräckligt prissatt för den medelfristiga avkastningspotentialen. Vår riktkurs prissätter företagets resultat för 2028 med ungefär samma multiplar som jämförelsebolagens nuvarande (EV/EBIT 9x), vilket har diskonterats till nuvärde. Riktkursen ligger också nära vårt DCF-värde (8,2 euro).