Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-04-23 04:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research, 8 analytiker (konsensus)

Nokian Tyres Q1-resultat var bättre än våra förväntningar och företaget upprepade som väntat sin helårsguidning. Företaget är på en god vinsttillväxtbana, men effekterna av kriget i Iran medför risker för utsikterna under resten av året. Värderingen är enligt vår mening ganska neutral med tanke på vinsttillväxtförväntningarna, men den förväntade avkastningen förblir svag. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och riktkurs på 10 euro. 

Q1-resultatet förbättrades något mer än våra förväntningar

Q1-omsättningen ökade med 4 % (jämförbart 5 %), vilket var något lägre än vårt estimat (7 %). Personbilsdäck växte med 9 % tack vare volym, priser och produktmix samt vunna marknadsandelar, medan Tunga Däck minskade med 2 % och Vianor växte något. Det just. rörelseresultatet förbättrades tydligt från jämförelseperioden (-18 MEUR), men var fortfarande något negativt (-4 MEUR). Resultatet var dock bättre än vårt estimat (-9 MEUR). Resultatförbättringen kom till stor del från Personbilsdäck, där volymer, priser och kostnader utvecklades gynnsamt. Tunga Däck överraskade positivt genom att förbättra sin just. rörelsemarginal från cirka 10 % till 15 % tack vare "prisdisciplin". Vianor däremot levde inte upp till våra förväntningar.

Guidningen oförändrad, men effekterna av kriget i Iran medför risker

Företaget upprepade som väntat sin helårsguidning. Det förväntar sig att omsättningen för 2026 kommer att öka (det vill säga 0-10 % tillväxt) och att den just. rörelsemarginalen kommer att ligga på 8-10 %. Vi gjorde inga betydande revideringar av våra estimat. Vi förväntar oss att omsättningstillväxten kommer att ligga i mitten av företagets intervall (5 %) och att den just. rörelsemarginalen blir 8,5 %.

En ökning av oljepriset påverkar priset på råvaror för Nokian Tyres, inklusive syntetiskt gummi. Enligt företaget kommer effekten av högre råvarupriser att börja synas i resultatet i slutet av Q3 eller början av Q4. VD:n var dock inte oroad över kostnadsinflationen i sig, utan trodde att företaget och branschen i allmänhet skulle kompensera för högre kostnader genom prishöjningar, som de vanligtvis har kunnat göra. Istället såg företaget en risk i efterfrågan. Detta är enligt vår mening en befogad oro, eftersom en försvagad konsumentefterfrågan i kombination med prishöjningar kan bromsa försäljningen av särskilt dyrare däck. Vi noterar också att företaget under de senaste kvartalen samtidigt har gynnats av förbättrad prissättning och lägre råvarukostnader. När kostnaderna börjar stiga kommer denna marginalstödjande faktor att försvagas eller upphöra, även om företaget skulle kunna kompensera för högre kostnader genom prishöjningar. Därmed kan råvaruutvecklingen bromsa den marginaluppgång vi förutspår, även om det inte skulle ha en direkt negativ inverkan.

Vi förväntar oss en tydlig resultatförbättring, men en lägre marginal än målen

Företaget uppdaterade sina finansiella mål i februari, vilka sträcker sig till 2029. Det siktar på en omsättning på 1,8-2,0 MDEUR och en just. rörelsemarginal på över 15 %. I våra estimat uppgår företagets omsättning 2029 till drygt 1,7 MDEUR och den just. rörelsemarginalen till 12 %. Våra estimat ligger därmed, särskilt vad gäller lönsamheten, tydligt under företagets mål, men vi förväntar oss ändå en tydligt stigande marginaltrend fram till 2029.

Vi anser att värderingen för närvarande är relativt neutral

Nokian Tyres vinstmultiplar är fortfarande höga, särskilt för innevarande år, men vi förväntar oss att vinsttillväxten kommer att vikta ned dem till neutrala nivåer fram till 2028. Multiplarna för 2026-27 är också betydligt högre än för jämförbara företag. Vi tror att företaget är på en tydlig vinsttillväxtbana, även om omsättningsutvecklingen sannolikt kommer att vara svagare än tidigare förväntningar på grund av företagets fokus på lönsamhet. Vi anser därför att värderingen för närvarande är ganska neutral i förhållande till vinsttillväxtförväntningarna för de kommande åren. Den förväntade avkastningen förblir dock totalt sett svag.