Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-20 04:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research, 8 analytiker (konsensus)

Nokian Tyres Q2-resultat var starkt och våra estimat steg till den övre delen av den guidade lönsamhetsintervallet. Vi tror att företaget kommer att fortsätta sin goda resultatutveckling de närmaste åren, men aktiens värdering (t.ex. 2026 P/E 25x) prissätter enligt vår mening redan detta. Vi upprepar Sälj-rekommendationen, men höjer riktkursen till 11,5 euro (tidigare 10,5e) i och med högre estimat.

Q2 var starkt både vad gäller tillväxt och lönsamhet i båda huvudsegmenten

Koncernens omsättning för Q2 ökade med 11 % till 380 MEUR, vilket tydligt överträffade vårt estimat på cirka 6 %. Omsättningen för personbilsdäck växte med 14 %, vilket var mer än vårt estimat på 10 %, och en betydande positiv överraskning var tillväxten på 10 % för tunga däck, då vi förväntade oss en liten minskning. Geografiskt sett ökade försäljningen kraftigt (drygt 30 %) i Centraleuropa, medan Norden och Nordamerika växte med måttliga 3-4 %. Siffrorna tyder dock på en förbättring av marknadsandelarna på alla marknader, eftersom marknaderna knappt har vuxit eller till och med har minskat. I Centraleuropa har företaget kraftigt återtagit marknadsandelar som förlorades på grund av kapacitetsbristen orsakad av förlusten av den ryska fabriken. Under H1’26 var omsättningen i Centraleuropa redan över 90 % av toppåret H1’21.

I likhet med Q1 stöddes Nokian Tyres resultat i Q2 av ökade volymer, förbättrad prissättning samt lägre produktions- och råvarukostnader. Med denna kombination förbättras resultatet naturligtvis. Den just. rörelsevinsten på 45 MEUR var dock betydligt bättre än förväntat (Inderes 34 MEUR, konsensus 35 MEUR) och ökade kraftigt från jämförelseperioden (26 MEUR). Uppgången drevs av det största segmentet, personbilsdäck, men även tunga däck förbättrade sitt resultat avsevärt.

Guidningen oförändrad, marginalestimatet steg till den övre delen

Företaget upprepade sin guidning, vilket innebär att de förväntar sig en omsättningstillväxt (mellan 0-10 %) och en just. rörelsemarginal på 8-10 %. Efter en stark inledning på året höjde vi vårt estimat för den just. rörelsevinsten med cirka 20 % och förväntar oss nu att omsättningen växer med 8 % och att den just. rörelsemarginalen blir 9,9 %, det vill säga precis i den övre delen av guidningen. Med ett framgångsrikt slut på året skulle företaget därmed enligt vår mening kunna överträffa den nuvarande guidningen.

Företaget nämnde marknadsefterfrågan som den största osäkerhetsfaktorn för resten av året. Vi noterar dock också att prisökningen på råvaror (t.ex. olja och gummi) som observerades under våren kommer att påverka Nokian Tyres resultat under slutet av året, enligt företaget delvis redan under Q3 och tydligare under Q4. Företaget tror fortfarande att de kommer att kompensera för de högre kostnaderna genom att höja priserna.

Vi förväntar oss en tydlig resultatförbättring, men en lägre marginal än målen

Företaget uppdaterade i februari sina finansiella mål, som sträcker sig till 2029. De siktar på en omsättning på 1,8-2,0 MDEUR och en just. rörelsemarginal på över 15 %. I våra estimat når företaget den nedre delen av omsättningsmålet, men den just. rörelsemarginalen stannar på 12 %. Vi förväntar oss ändå en tydligt stigande marginaltrend under åren 2026-29.

Värderingen är hög

Trots betydande uppjusteringar av estimaten är aktien fortfarande dyr med 2026 års siffror (P/E 25x och EV/EBIT 18x). De närmaste jämförbara bolagens (Pirelli och Continental) EV/EBIT-multiplar för de kommande åren ligger på 9-10x, en nivå som Nokian Tyres enligt våra estimat inte når förrän på 2030-talet. Den nuvarande kursen verkar prissätta ett bättre resultat än våra estimat och/eller en högre värdering än jämförbara bolag. På grund av den höga värderingen bedömer vi dock att aktiens förväntade avkastning kommer att vara negativ, trots vinsttillväxt och en liten direktavkastning.