Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-29 12:42 GMT. Ge feedback här.

Även om den ökade osäkerheten återigen har grumlat de ekonomiska utsikterna, förväntar vi oss för närvarande ingen betydande skada för Nordea, då den förväntade ränteuppgången stöder räntenettot. I förhållande till våra estimat är den förväntade avkastningen för aktien attraktiv, så vi upprepar vår Öka-rekommendation. Samtidigt sänker vi vår riktkurs till 16,0 EUR per aktie (tidigare 17,5) främst till följd av utdelningen. 

Marknadslägets effekter är motstridiga

Osäkerheten gällande inflationsutvecklingen är återigen stor efter en kort period av stabilitet, vilket har återspeglats i en kraftig ökning av marknadsräntorna. Vi har därför höjt våra estimat för räntenettot för att ta hänsyn till detta. Å andra sidan bedömer vi att tillväxten i låneportföljen kommer att bli något mer måttlig under innevarande år än vår tidigare bedömning, vilket dämpade denna effekt något. Vi har också justerat upp våra estimat för nedskrivningskostnader något, då stigande oljepriser och räntor i princip påverkar bankens kunders verksamhetsmiljö negativt.

Samtidigt sänkte vi något vår tillväxtprognos för förvaltat kapital för början av 2026, eftersom tillgångsvärdena huvudsakligen har varit under press de senaste veckorna, och dessutom antar vi att osäkerheten kommer att bromsa nyförsäljningen på kort sikt. Sammantaget förblev dock våra vinstprognoser för de närmaste åren ganska oförändrade, vilket återspeglar vår bedömning av bankens stabila resultatutveckling.

Utsikterna för vinsttillväxt är fortfarande stabila

Vi förväntar oss att Nordeas vinst kommer att minska måttligt under 2026 och därefter vända till en stadig tillväxt tack vare ökade intäkter och god kostnadskontroll. Vi bedömer att räntenettomarginalen kommer att fortsätta att minska under några kvartal, men tillväxten i låneportföljen bör redan motverka denna effekt mot slutet av första halvåret 2026. Stigande marknadsräntor bör också ge ytterligare stöd till räntenettot. Utvecklingen av provisionsintäkterna drivs i första hand av kapitalförvaltningen, som vi förväntar oss kommer att fortsätta växa snabbare än övrig bankverksamhet. Dessutom ger avvecklingen av befintliga nedskrivningsreserver ett tydligt stöd till resultatet i våra estimat även under 2026. Även rensat för detta förväntar vi oss att nedskrivningskostnaderna förblir måttliga.

Våra vinst- och lönsamhetsestimat ligger under företagets nya, mycket ambitiösa mål (cirka 2 EUR EPS och betydligt över 15 % avkastning på eget kapital till 2030). Vi förväntar oss dock att Nordeas lönsamhet kommer att förbli över 15 % och gradvis förbättras, vilket vi finner vara en utmärkt nivå inom den konkurrensutsatta banksektorn. Vi bedömer att utdelningen kommer att fortsätta vara generös, då banken kompletterar utdelningen med regelbundna återköpsprogram för egna aktier (total utdelning cirka 85 % av vinsten).

Värderingen är attraktiv

Med en avkastning på eget kapital på 15–16 % och ett avkastningskrav på 9,5 % enligt våra estimat, är det P/B-tal vi accepterar för Nordea 1,8–1,9x, vilket med bankens nuvarande egna kapital (med beaktande av utdelningen) motiverar en kursnivå på 15,1–16,9 EUR. Med tanke på den sjunkande aktiekursen anser vi att den förväntade avkastningen är attraktiv. I våra beräkningar är den årliga förväntade avkastningen för de närmaste åren 12–15 %, och den består av utdelning (8–9 %) samt aktiekursuppgång (4–5 %). Dessutom är det värt att notera att Nordea redan prissätts med multiplar som motsvarar peer-gruppen, vilket vi inte anser vara motiverat med tanke på företagets bättre lönsamhetsutsikter. Följaktligen anser vi att den senaste tidens kursnedgång har straffat Nordea omotiverat mycket.