Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-17 05:23 GMT. Ge feedback här.

Nordeas Q2 gick bra, då både låneportföljen och de förvaltade tillgångarna fortsatte att växa. Utsikterna är också goda, varför vi har höjt våra vinstestimat för de närmaste åren något. Vi justerar vår riktkurs till 17,5 euro (tidigare 16,5 euro) i linje med våra vinstestimat, men sänker vår rekommendation till minska (tidigare öka) då kursrallyt har ätit upp den bästa delen av den förväntade avkastningen.

Räntenetton nådde botten som väntat

Nordea publicerade ett bättre Q2-resultat än våra förväntningar. Räntenettot vände som förväntat uppåt på kvartalsbasis tack vare tillväxten i låneportföljen. Även provisionsintäkterna utvecklades starkt, då de förvaltade tillgångarna växte med nästan 10 %. Den största intäktsöverraskningen jämfört med våra estimat kom dock från försäkringsverksamheten och förändringar i verkligt värde. Rörelsekostnaderna ökade däremot i linje med våra förväntningar, då löneinflation och teknikinvesteringar motverkade effekten av en minskning av antalet anställda. Slutligen, på grund av högre intäkter än våra förväntningar och lägre nedskrivningskostnader än vi förutspått, överträffade Nordeas resultat våra estimat med cirka 5 %. I samband med resultatrapporten gjorde Nordea en liten positiv justering av sin resultatguidning för 2026 och förväntar sig nu att kostnads/intäktskvoten kommer att ligga på 44–45 % (tidigare "cirka 45 %").

Utsikterna för lönsamhet är starka

Vi justerade upp våra estimat för provisionsintäkter efter den starka tillväxten i förvaltade kundtillgångar. Vi höjde också vårt estimat för lånebokstillväxt något. Å andra sidan sänktes våra estimat för årets nedskrivningskostnader. Sammantaget steg våra vinstestimat för de närmaste åren med 2–3 %.

Vi förväntar oss att Nordeas jämförbara resultat återgår till tillväxt under 2026, särskilt med hjälp av provisionsintäkter. Från och med då förväntar våra estimat en stabil vinsttillväxt (i genomsnitt ~4 % årligen) tack vare ökande intäkter och god kostnadskontroll. Vi bedömer att räntenettots botten redan har passerats på kvartalsbasis, och dessutom förväntar vi oss att provisionsintäkterna fortsätter att växa. Utvecklingen av provisionsintäkterna drivs i våra estimat främst av kapitalförvaltningen, som vi förväntar oss fortsätter att växa snabbare än övrig bankverksamhet. Vi förväntar oss att nedskrivningskostnaderna förblir måttliga och ungefär på den nivå som företaget bedömer vara normal (årligen 0,10 % av låneportföljen).

Våra vinst- och lönsamhetsestimat ligger under Nordeas ambitiösa mål (~2 € EPS och en avkastning på eget kapital betydligt över 15 % till 2030). Vi förväntar oss dock att Nordeas lönsamhet kommer att förbli över 15 % och gradvis förbättras, vilket vi finner vara en utmärkt nivå inom den konkurrensutsatta banksektorn. Vi bedömer att utdelningen kommer att fortsätta vara generös, då banken kompletterar utdelningen med regelbundna återköpsprogram för egna aktier (total utdelning ~85 % av vinsten).

Den bästa avkastningen ligger tills vidare bakom oss

Med en avkastning på eget kapital på 15–16 % enligt våra estimat och ett avkastningskrav på 9,5 % är det P/B-tal vi accepterar för Nordea 1,8–1,9x, vilket med bankens nuvarande egna kapital motiverar en kursnivå på 16–18 euro. Vår riktkurs ligger närmare den övre delen av intervallet, då utsikterna för både låneefterfrågan och kapitalförvaltning i huvudsak är positiva trots geopolitisk osäkerhet. Vi anser dock att aktiens prissättning har blivit neutral efter kursrallyt, och den förväntade avkastningen för de närmaste åren ligger i våra beräkningar ungefär på avkastningskravets nivå. Även om den förväntade avkastningen inte är dålig, anser vi att det är motiverat att avvakta en bättre ingångspunkt i detta skede. Jämfört med peer-gruppen är värderingen visserligen inte stram med tanke på Nordeas bättre lönsamhetsutsikter, men vi anser att banksektorns tydligt höjda värderingsnivåer redan motiverar försiktighet.