Nordea Q4'25 förhandskommentar: Kursrallyt har satt ribban högt

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-22 19:06 GMT. Ge feedback här.

Vi förväntar oss en stabil resultatutveckling för Nordea under Q4. Inför rapporten har vi dock höjt våra resultatestimat för de kommande åren för att beakta de förbättrade tillväxtutsikterna för låneportföljen. I samband med detta justerar vi även vår riktkurs till 17,5 euro (tidigare 15,0 euro), men sänker vår rekommendation till Minska (tidigare Öka) då kursrallyt har pressat upp kravnivån för resultatutvecklingen för högt.

Q4-resultat i nivå med jämförelseperioden förväntas

Nordea publicerar sitt Q4-resultat torsdagen den 29 januari. Även om räntenettot förväntas fortsätta att minska, estimerar vi att intäkterna återgår till en liten tillväxt från föregående kvartal tack vare kapitalförvaltningen. Vi bedömer att nedskrivningskostnaderna förblir ganska måttliga, och dessutom förväntar vi oss att upplösningen av nedskrivningskostnadsbuffertar kommer att stödja resultatet. Vårt estimat för Q4-resultatet före skatt är 1474 MEUR, vinst per aktie 0,33 EUR och avkastning på eget kapital 14,2 %. För nästa år förväntar vi oss att Nordea guidar för en avkastning på eget kapital på över 15 % i linje med sina finansiella mål. Vårt utdelningsestimat är 0,96 euro per aktie, vilket ligger närmare den övre gränsen för utdelningspolicyn (60–70 % av resultatet). Utöver utdelningar kompletterar Nordea sin utdelning med återköp av egna aktier, varav det senaste programmet på 500 MEUR inleddes i december.

Utsikterna för lånetillväxt är bättre än tidigare

Vi har gjort måttliga revideringar av våra resultatestimat med hänvisning till Nordeas kapitalmarknadsdag. Våra kostnadsestimat är i stort sett oförändrade och förväntar sig en något måttligare kostnadstillväxt än bankens målsättning (ungefär 2 % genomsnittlig årlig tillväxt), då den nuvarande ledningens bevis på förbättrad effektivitet är utmärkta. Samtidigt höjde vi våra tillväxtestimat för låneportföljen samt våra räntenettoestimat på grund av de förbättrade ekonomiska utsikterna i Europa. Detta höjde även våra estimat för justerad rörelsevinst med 2–4 %. Mer detaljerade kommentarer från kapitalmarknadsdagen kan läsas här.

Vi förväntar oss nu att Nordeas resultat kommer att stå stilla under 2026 och därefter vända till en stadig tillväxt tack vare ökade intäkter och god kostnadskontroll. Sammantaget ligger våra resultat- och lönsamhetsestimat under företagets nya, mycket ambitiösa mål som vi finner. Vi förväntar oss dock att Nordeas lönsamhet kommer att förbli över 15 % och gradvis förbättras, vilket kan betraktas som en utmärkt nivå inom den konkurrensutsatta banksektorn.

Våra utdelningsestimat för de närmaste åren har å andra sidan minskat något. Våra utdelningsestimat förblev nästan oförändrade, men baserat på kapitalmarknadsdagens presentation kommer mindre kapital att avsättas för återköp av egna aktier än våra tidigare bedömningar. Utdelningen förblir dock riklig i våra estimat, och vi förväntar oss att utdelningsandelen kommer att vara cirka 80 % under de närmaste åren.

Värderingen har redan blivit neutral

Med en avkastning på eget kapital på drygt 15 % och ett avkastningskrav på 9,5 % enligt våra estimat, är det P/B-tal vi accepterar för Nordea 1,7–1,9x (har ökat i linje med lönsamhetsestimaten, tidigare 1,5–1,8x), vilket motiverar en kursnivå på 15,7–18,3 euro. Vår uppdaterade riktkurs ligger närmare den övre gränsen av vårt intervall för verkligt värde, då vi trots geopolitisk osäkerhet anser att Nordeas resultatutsikter är goda. Som ett resultat av det kraftiga kursrallyt är aktien dock enligt vår mening redan neutralt prissatt, och kombinationen av utdelningsavkastning och aktiekursens uppsida erbjuder inte längre en tillräcklig säkerhetsmarginal mot en svagare utveckling än förväntat. Även värderingspremien jämfört med konkurrenterna har tydligt vidgats. I våra beräkningar är den årliga förväntade avkastningen för de kommande åren cirka 9–10 %, vilket motsvarar vårt tillämpade avkastningskrav. Den förväntade avkastningen består av utdelning (~7 %) och en måttlig uppgång i aktiekursen (~2–3 %).