Nordea Q4'25: Lönsamhetsutsikterna förblir goda

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-30 07:09 GMT. Ge feedback här.

Nordeas stabila resultatutveckling fortsatte under Q4. Nyförsäljningen inom kapitalförvaltningen och låneefterfrågan utvecklades båda starkt, men efter en ganska händelselös rapport var estimatrevideringen måttlig. Vi upprepar vår riktkurs på 17,5 euro, men med en något lägre aktiekurs höjer vi vår rekommendation tillbaka till Öka (tidigare Minska).

Q4-resultatet bjöd inte på några överraskningar

Nordeas resultat under Q4 utvecklades i stort sett enligt våra förväntningar. Räntenettot minskade med cirka 5 % från jämförelseperioden i takt med att räntorna sjönk, men tillväxten i låneportföljen kompenserade delvis för denna effekt. Netto provisionsintäkter fortsatte att utvecklas utmärkt, drivet av kapitalförvaltningen, och förvaltade kundtillgångar ökade med nästan 5 % från föregående kvartal. Kostnadsutvecklingen förblev måttlig och nedskrivningskostnaderna var också ganska blygsamma. Sammantaget översteg rörelseresultatet för Q4 våra estimat med knappa 3 %. Vinst per aktie var 0,34 euro och avkastningen på eget kapital var 14,5 %. Nordea föreslog en utdelning på 0,96 euro per aktie i linje med våra estimat, dessutom kommer företaget att dela ut 50 % av sitt H1/2026-resultat som utdelning under sommaren.

Guidningen för 2026 pekar på en stabil lönsamhetsutveckling, då Nordea förväntar sig att avkastningen på eget kapital kommer att överstiga 15 %. Vår rapportkommentar som publicerades i morse kan läsas här.

Räntenetton har nått botten

Vi har endast gjort marginella ändringar i våra estimat, och totalt sett förblev våra resultatförväntningar för de närmaste åren i stort sett oförändrade.

Vi förväntar oss att Nordeas resultat kommer att minska mycket måttligt under 2026 och därefter vända till en stadig tillväxt tack vare ökade intäkter och god kostnadskontroll. Vi bedömer att räntenettomarginalen kommer att fortsätta att minska under några kvartal, men tillväxten i låneportföljen bör kompensera för denna effekt mot slutet av första halvåret 2026. Följaktligen förväntar vi oss att, förutom provisionsintäkterna, även räntenettot gradvis kommer att börja stödja resultatutvecklingen. Utvecklingen av provisionsintäkterna drivs i första hand av kapitalförvaltningen, som vi förväntar oss fortsätta att växa snabbare än övrig bankverksamhet. Dessutom ger upplösningen av befintliga nedskrivningskostnader ett tydligt stöd till resultatet i våra estimat även under 2026. Även rensat från detta förväntar vi oss att nedskrivningskostnaderna förblir mycket måttliga.

Våra vinst- och lönsamhetsestimat ligger under företagets nya, enligt oss mycket ambitiösa mål. Vi förväntar oss dock att Nordeas lönsamhet kommer att förbli över 15 % och gradvis förbättras, vilket vi anser vara en utmärkt nivå inom den konkurrensutsatta banksektorn. Vi bedömer att utdelningen kommer att fortsätta vara generös, då banken kompletterar utdelningen med regelbundna återköpsprogram av egna aktier (total utdelning ~85 % av vinsten).

Den förväntade avkastningen är återigen tillräcklig

Med en avkastning på eget kapital på 15–16 % och ett avkastningskrav på 9,5 % enligt våra estimat, är vår accepterade P/B-multipel för Nordea 1,7–2,0x, vilket med bankens nuvarande egna kapital motiverar en kursnivå på 16,3–18,9 euro. Vår riktkurs ligger nära mitten av intervallet, då våra estimat enligt basscenariot kräver en ganska god utveckling från både företaget och marknaden. Med tanke på den något lägre aktiekursen anser vi att den förväntade avkastningen återigen är tillräcklig för en positiv rekommendation. I våra beräkningar är den årliga förväntade avkastningen för de närmaste åren 10–12 %, och den består av utdelning (7–8 %) samt en måttlig uppgång i aktiekursen (3–4 %). Även om Nordea redan värderas med en premie jämfört med peer-gruppen, anser vi att detta är motiverat med tanke på de bättre lönsamhetsutsikterna.