Idag publicerar vi vår uppdaterade investerings-case för North Media A/S efter Q1 2026-rapporten. North Media levererade förbättrad lönsamhet i Q1 med EBIT som steg till 4 MDKK och EBITDA upp 72 %, även om ledningen sänkte den övre delen av 2026 års guidning på grund av en svag start för SDR och BoligPortal. Aktien fortsätter att handlas till en betydande rabatt jämfört med konkurrenterna, till stor del drivet av den stora värdepappersportföljen.

North Media handlas till 2025 EV/EBITDA på 0,9x och EV/EBIT på 1,6x jämfört med ett 90/10 publicerings-/plattformsviktat genomsnitt för jämförbara bolag på 10,9x och 16,7x. För 2026E kvarstår rabatten på 0,7x och 1,2x jämfört med 6,6x och 11,8x – ungefär 87–92 % under jämförbara bolag. Detta förklaras av värdepappersportföljen: North Media har en nettokassa på 758 MDKK (inkl. värdepappersvärden) mot ett börsvärde på cirka 845 MDKK, vilket resulterar i ett mycket lågt implicit EV. Marknaden tilldelar lite värde till en operativ verksamhet som genererar 66 MDKK i EBIT och 69 MDKK i FCF under 2025, med en guidning på 75–103 MDKK i EBIT under 2026.

Värderingen kan delvis förklaras av en pågående strukturell nedgång i volymerna av trycksaker som påverkar North Medias största affärsenhet Last Mile. Dessutom bidrar pågående investeringar i förlustbringande Bekey och SDR, samt en blandad historik av M&A, till viss osäkerhet kring framtida investeringsbeslut. Viktiga faktorer för att minska värderingsgapet inkluderar att visa en tydlig väg till lönsamhet för Bekey och SDR, vilket skulle minska förlustbringande investeringar, som Dayli började göra under Q1 2026. En ihållande återgång till att betala utdelning kan också stödja värdeökningar.

Se även den senaste presentationen av årsresultatet för 2025 här: https://www.inderes.dk/en/videos/north-media-praesentation-af-arsregnskabet-for-2025

Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning från North Media för ett digitalIR/Corporate Visibility-prenumerationsavtal. / Jacob Frehr 12:00 2026-06-03