Nurminen Logistics omfattande analys: Internationell expansion på gång

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-06-15 18:43 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Nurminen Logistics och vår riktkurs på 1,2 EUR. Nurminen har gjort en fin vändning i sin verksamhet under 2020-talet. I och med de senaste företagsköpen har dess vinstnivå stigit till helt nya nivåer och samtidigt har dess verksamhet expanderat kraftigare utanför Finland. Bolaget har också förutsättningar att accelerera sin internationella tillväxt genom företagsförvärv redan på kort sikt. Värderingen av aktien är enligt vår mening moderat i förhållande till helheten, och vi ser att den riskjusterade förväntade avkastningen är på en attraktiv nivå.

Ett servicebolag som profilerar sig inom internationell järnvägslogistik

Nurminen är ett bolag som erbjuder mångsidiga internationella logistiktjänster och som i sin verksamhet fokuserar särskilt på järnvägslogistik. Hittills är bolagets vinstmotorer den mycket starka North Rail och den baltiska verksamheten. Bolaget tog dock ett viktigt steg mot internationalisering i och med förvärvet av det svenska bolaget Essinge Rail i slutet av förra året, vars verksamhet är koncentrerad till Centraleuropa och Norden. Vi bedömer att Nurminen också genom framtida förvärv strävar efter att utvidga och stärka sin marknadsposition inom järnvägsverksamhet i Centraleuropa. Bolaget har också goda förutsättningar för detta redan på kort sikt tack vare den stärkta finansiella ställningen och den starka resultatfinansieringen. Baserat på de hittillsvarande bevisen vi finner även dessa vara drag med ett positivt förväntat värde.

Vinstnivån har trimmats upp till en hög nivå

Efterfrågeutsikterna för de verksamheter (North Rail, Baltikum) som har den mest centrala rollen för bolagets resultat är enligt vår uppfattning ganska stabila och möjligen till och med något växande, även om visibiliteten för volymer från externa parter är ganska begränsad. Vi har därför endast gjort små positiva justeringar av våra estimat för de närmaste åren i och med att de separata boksluten har färdigställts. Vi väntar oss att bolagets omsättning fortsätter att växa under innevarande år, drivet av icke-organisk tillväxt, till 126 MEUR och att den justerade EBITA landar på 23,1 MEUR (tidigare 22,8 MEUR). Därmed förväntar vi oss att bolaget når även sin ganska vaga guidning. Vi bedömer dock att den rådande geo- och handelspolitiska osäkerheten begränsar den organiska tillväxten i år. Vi väntar oss dock att det ekonomiska läget i Europa gradvis kommer att piggna till, vilket innebär att vi estimerar att bolaget kommer att nå en tillväxt på 4–6 % under åren 2026–2027, särskilt driven av den internationella järnvägsverksamheten. Likaså estimerar vi att Nurmines resultatnivå kommer att förbli hög, även om vi förväntar oss att den relativa lönsamheten kommer att vara under lätt press på grund av förändringar i omsättningsfördelningen och att North Rails mycket höga marginaler kommer att jämnas ut något. Den största risken för bolaget på kort sikt är enligt oss (geo)politiska risker relaterade till Ryssland. Den största risken är att eventuella sanktioner utvidgas till att omfatta varor som transporteras av North Rails eller de baltiska verksamheterna.

I den nuvarande värderingen finns det utrymme för uppgång

Med våra uppdaterade estimat är de justerade P/E-talen för Nurmines uppskattade PPA-avskrivningar cirka 9x och 7x för åren 2025 och 2026. I förhållande till det intervall (P/E 9x-12x) vi accepterar, ser vi utrymme för uppjusteringar i den vinstbaserade värderingen, särskilt med tanke på nästa år. På kort sikt anser vi dock inte att det är motiverat att värdera aktien fullt ut i den övre delen av intervallet med tanke på resultatfördelningen (North Rails och Baltikums stora andelar), trots att Essinge Rail har kommit med. Vi bedömer att den förväntade avkastningen under de kommande åren även kommer att stödjas av en stark vinstnivå och en profit-sharing som möjliggörs av kassaflödet (~6 % direktavkastning). Vidare ser vi att detta möjliggör icke-organiska drag för bolaget redan på måttlig kort sikt.