Nurminen Logistics Q2'25: Värderingen är fortfarande moderat

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-08-01 06:00 GMT. Observera att den automatiska översättningen av innehållet för närvarande endast täcker den text som visas här och kan innehålla fel. Du kan ge feedback gällande kvaliteten på översättningarna och eventuella fel här.

Vi upprepar vår Öka-rekommendation för Nurminen Logistics och vår riktkurs på 1,2 EUR. Bolagets Q2-vinst var lägre än våra förväntningar, vilket återspeglar utvecklingen inom Baltikums affärsområden. Däremot motsvarade utvecklingen inom Järnvägsaffärsområdena väl våra förväntningar, även om kvartalets utveckling bromsades av underhållsstopp i North Rails kunders fabriker. Bolaget gjorde inga ändringar i sin guidning i samband med rapporten, och som helhet var utsikterna som väntat då den osäkra marknadssituationen begränsade attraktiva organiska tillväxtmöjligheter. Sett till helhetsbilden gjorde vi endast små negativa justeringar av våra estimat för de närmaste åren. Därmed är aktiens värdering enligt vår mening moderat och vi ser att den riskjusterade förväntad avkastning är attraktiv.

Källa: Inderes

Q2 var något under våra förväntningar

Nurminens omsättning ökade med 24 % till 27,9 MEUR under Q2, främst tack vare den icke-organiska tillväxten från förvärvet av Essinge Rail. Omsättningen understeg dock något våra estimat, vilket berodde på en minskning av omsättningen inom de baltiska affärsområdena. Vår uppfattning är att detta berodde på råvarutransporter som är volatila till sin natur och som kan variera kraftigt mellan kvartalen. Utvecklingen inom järnvägsaffärsområdena var däremot i linje med våra estimat, även om North Rails utveckling bromsades av underhållsstopp i dess kunders fabriker, vilka enligt vår uppfattning alla inföll under Q2. Baserat på minoritetsandelarna var North Rails utveckling något under våra förväntningar, medan andra affärsområden växte snabbare. Nurmisen justerade EBITA var 4,3 MEUR, vilket understeg våra förväntningar med tanke på omsättningsutvecklingen och vår uppskattning av omsättningsfördelningen. Däremot var kostnadsbelastningen på nedersta raden netto något lägre än våra förväntningar, vilket innebär att vinsten per aktie på 0,02 EUR var i linje med vårt estimat.

Vi sänkte våra estimat för de närmaste åren något

I samband med rapporten upprepade bolaget sin guidning för innevarande år och förväntar sig att omsättningen (2024: 105 MEUR) och jämförbara EBITA (2024: 19,1 MEUR) kommer att öka från jämförelseperioden. Vi anser fortfarande att guidningen är ganska vag, särskilt vad gäller omsättningen, med tanke på de företagsförvärv som gjordes i slutet av 2024 (särskilt Essinge Rail). Å andra sidan har Essinges volymutveckling enligt bolagets kommentarer tyngts av den försenade sommarens ankomst, eftersom bolaget fokuserar särskilt på konsumentprodukter (t.ex. drycker), vilket också har bromsat affärsområdets utveckling. Vidare begränsar den ökade osäkerheten de organiska tillväxtmöjligheterna på kort sikt.

Baserat på rapporten gjorde vi överlag begränsade estimatrevideringar för i år. Den största ändringen var sänkningen av omsättningsestimaten för Baltikum, vilket återspeglar den realiserade utvecklingen. På motsvarande sätt gjorde vi små positiva justeringar för Järnvägsaffärsområden, främst för de mindre affärsområdena i Finland. Mot bakgrund av den realiserade utvecklingen och våra justeringar förväntar vi oss nu att bolagets omsättning stiger till 122 MEUR i år (tidigare 126 MEUR) och den justerade EBITA till 21,8 MEUR (tidigare 23,1 MEUR). Vi förväntar oss att vinstnivån kommer att förbli ganska stabil de närmaste åren.

Fortfarande uppsida i värderingen

Med våra uppdaterade estimat är Nurminens P/E-tal justerat för PPA-avskrivningar cirka 10x för 2025 och 8x för 2026. I förhållande till vår accepterade multipelintervall (P/E 9x-12x) ser vi en uppsida i den resultatbaserade värderingen, särskilt med tanke på nästa år. På kort sikt anser vi dock inte att det är motiverat att värdera aktien fullt ut i den övre delen av intervallet med tanke på fördelningen av vinsten (North Rails och Baltikums stora andelar), trots att Essinge Rail är med. Vi bedömer att en stark resultatnivå och utdelning som möjliggörs av kassaflödet (2025e-2027e ~5 % direktavkastning) kommer att stödja den förväntade avkastningen de närmaste åren. Vidare ser vi att bolagets nuvarande starka kassaflödesprofil möjliggör icke-organiska drag redan på kort sikt.