Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-23 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi upprepar Nurminen Logistics Minska-rekommendation och riktkursen 0,60 euro. Av bolagets Q3-siffror överträffade omsättningen våra estimat något, medan resultatet släpade efter vårt estimat en aning. Det mest positiva i rapporten var enligt oss den väl fortskridande järnvägstrafiken inom Europa. Detta överskuggades dock av North Rails väntade och betydande volymnedgångar, som vi bedömer återspeglades i bolagets lönsamhet tillsammans med uppstarten av Europatrafiken. I enlighet med dessa faktorer höjde vi även våra tillväxtestimat för de kommande åren, men våra vinstestimat pressades. Vi ser potential på medellång sikt i aktien, men den kortsiktigt balanserade värderingen och estimatriskerna väger för tillfället tyngre i vågskålen.

Operationellt ganska i linje med våra förväntningar

Bolagets omsättning växte med 10 % under Q3, vilket överskred vårt estimat något (est. +5 %). Bakom estimatavvikelsen bland affärsområdena fanns i huvudsak Baltienverksamheten. Däremot var den totala utvecklingen för Järnvägsverksamheten i stort sett i linje med vårt estimat. Inom affärsområdet var den internationella tillväxten dock ganska tydligt snabbare än våra förväntningar, och det som är viktigast, tillväxten kom i huvudsak från bolagets heltågstjänst inom Europa. Det som däremot var negativt var att vi bedömer att North Rails omsättning sjönk ännu mer än vi hade väntat oss, vilket speglar resultatstrukturen. Justerad EBITA uppgick till 1,8 MEUR, vilket låg lite under vårt estimat på 2,0 MEUR. Utöver North Rail påverkades detta enligt vår bedömning av de kostnader som orsakades av uppstarten av Europatrafiken, vilka var större än vi väntat oss. Det rapporterade resultatet tyngdes av engångskostnader på 1,2 MEUR, som var högre än våra förväntningar.

De kortsiktiga vinstestimaten sjönk ännu något

Nurminen upprepade sin guidning för innevarande år, där man väntar sig att omsättningen når jämförelseperiodens nivå eller stannar något under den (2025: 109 MEUR). Nurminen bedömer att det jämförbara rörelseresultatet stannar klart under jämförelseperioden (2025: 18,3 MEUR), men förblir på en god lönsamhetsnivå. Bolagets utsikter var på övergripande nivå i stort sett inforandrade i och med North Rails volymnedgångar och satsningarna på den europeiska heltågstjänsten. Baserat på den faktiska utvecklingen höjde vi våra omsättningsestimat särskilt för Europatrafiken och mer måttligt för Baltikum. Vi sänkte dock fortsättningsvis omsättningsestimaten för North Rail, vilket även återspeglades på de nedersta raderna tillsammans med våra höjda tillväxtsatsningar inom Europatrafiken. I och med detta bedömer vi att den justerade EBITA-marginalen de närmaste åren kommer att ligga i intervallet 8–9 % (tid. 10–11 %). Till följd av estimatrevideringarna sänkte vi våra operationella vinstestimat för innevarande år och nästa år med 5–8 %, medan estimatet för 2028 förblev i stort sett oförändrat. Vi förväntar oss att bolagets omsättning landar på 109 MEUR i år (tid. 106 MEUR) och att den justerade EBITA:n uppgår till 10,1 MEUR (tid. 10,6 MEUR).

Värderingen är enligt oss på en rimlig nivå

Vår ståndpunkt är att kärnan i bolagets investerings-case för närvarande är att lyckas med tillväxten inom Europatrafiken. De geopolitiska riskerna för denna verksamhet är också tydligt lägre och marknadspotentialen större än för North Rail och Baltienverksamheten, som för närvarande står för en övervägande del av bolagets vinst. En framgång i denna tillväxt skulle därmed stödja aktiens acceptabla värdering. Enligt vår bedömning får man dock vänta till 2028 på tydligare positiva resultatpåverkan på koncernnivå från den interna trafiken i Europa, även i ett ganska positivt scenario. Om bolaget lyckas med den internationella tillväxten kan dock bolaget och aktiens värdering se ganska annorlunda ut om 3–5 år. Med beaktande av de nuvarande estimatriskerna samt vinstfördelningen är det enligt oss dock svårt att i nuläget se någon väsentlig uppsida i värderingen (2027e P/E 12x).