Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-09 18:58 GMT. Ge feedback här.

OmaSp meddelade att S-Pankki har lagt ett köpeanbud på dess aktier. Vi anser att det erbjudna priset är bra, så vi rekommenderar OmaSp:s aktieägare att acceptera köpeanbudet. Vi höjer vår riktkurs till 17,0 EUR (tidigare 12,0 EUR), vilket är nära den erbjudna ersättningen, då vi bedömer att affären är mycket sannolik att genomföras. Vi upprepar vår Minska-rekommendation då aktiekursen ligger nära budpriset.

Köpeanbudet ser ut att gå igenom med stor sannolikhet

S-Pankki meddelade på torsdagen att de lägger ett rekommenderat offentligt kontantbud på samtliga aktier i Oma Säästöpankki (OmaSp). Budpriset är 17,20 EUR per aktie, vilket motsvarar en betydande premie på 47 % jämfört med onsdagens stängningskurs.

OmaSp:s styrelsemedlemmar utan intressekonflikter rekommenderar enhälligt att köpeanbudet accepteras. Dessutom har OmaSp:s fem största ägare, som tillsammans representerar ungefär 60 % av aktierna och rösterna, lämnat ett oåterkalleligt åtagande att acceptera erbjudandet. Genomförandet av köpeanbudet är dock villkorat av bland annat godkännanden från konkurrensmyndigheterna samt att S-Pankki förvärvar över 90 % av OmaSp:s aktier.

Vi anser att ett konkurrerande bud är mycket osannolikt och att acceptansgraden på över 90 % är mycket sannolik tack vare huvudägarnas starka stöd och den attraktiva prissättningen. Vi förväntar oss inte heller att konkurrensmyndigheten kommer att sätta käppar i hjulet för arrangemanget, eftersom den nya enhetens marknadsandel fortfarande skulle vara måttlig. Med S-Pankkis starka balansräkning och ägarnas (SOK och regionala kooperativa butiker) kapitalisering på 400 MEUR, förväntar vi oss också att Finansinspektionen kommer att ställa sig positiv till arrangemanget.

Budpriset erbjuder aktieägarna en utmärkt möjlighet att avyttra sina aktier

Åtgärder för att hantera brister i riskhanteringen som uppdagades under 2024 har tydligt höjt OmaSp:s operationella kostnadsnivå, försämrat marginalen och med rätta tyngt aktiekursen. Även tillväxtutsikterna är enligt vår bedömning måttliga, då utvecklingen av låneportföljen för närvarande tyngs av nedskrivningskostnader samt förfallande lån, vilka vi bedömer är utmanande att fullt ut kompensera. Vidare har företaget kommenterat att det fokuserar på mindre lån inom företagssegmentet än tidigare, vilket innebär att en återgång till betydande tillväxt skulle kräva en kraftig ökning av antalet kunder. Våra nuvarande estimat förväntar sig en blygsam avkastning på eget kapital på 6–7 % från OmaSp under de närmaste åren, även om detta delvis påverkas av bankens tydligt förstärkta balansräkning.

OmaSp:s risknivå är enligt vår bedömning fortfarande förhöjd, även om försämringen av låneportföljens kvalitet har avtagit betydligt under de senaste kvartalen. Även om vi inte längre förväntar oss nya betydande nedskrivningskostnader, är utmaningarna relaterade till låneportföljens kvalitet ännu inte säkert över. Följaktligen är vårt avkastningskrav för OmaSp högre än för andra banker på Helsingforsbörsen, vilket naturligtvis tynger den acceptabla värderingsnivån. Det motiverade värdet för ett självständigt OmaSp, enligt våra värderingsmodeller (balansräkningsmultiplar, utdelningsdiskonteringsmodell), är oförändrat 10,6–13,9 EUR per aktie, och vi ser inga drivkrafter för en betydligt högre värdering innan tillväxt- och marginalutsikterna förbättras. Mot denna bakgrund anser vi att S-Pankkis erbjudna pris på 17,20 EUR per aktie är attraktivt för OmaSp:s aktieägare.

Med budpriset stiger OmaSp:s P/E-tal för innevarande år, enligt våra estimat, till över 13x och P/B-talet till cirka 0,9x. Det är tydligt att OmaSp:s resultatnivå måste förbättras mer än våra nuvarande estimat under S-Pankkis ägarskap, bland annat med stöd av kostnadssynergier, för att köpeskillingen ska kunna anses motiverad. Köpeanbudet erbjuder därmed, enligt vår mening, en utmärkt möjlighet att avyttra OmaSp:s aktier utan risk för en resultatvändning.