Optomed Q1'26: Tillväxten och aktien tappade fotfästet

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-07 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Vi sänker Optomeds riktkurs till 2,0 euro (tidigare 3,8 euro) och rekommendationen till öka (tidigare köp). Aktien rasade igår med över 30 %, även om Q1-rapporten inte var avgörande. Tillväxten inom affärsområdet för utrustning var dock långt ifrån våra förväntningar, och att döma av kursreaktionen tog investerarnas tålamod slut. Vi sänkte våra tillväxtestimat till en betydligt lägre nivå efter upprepade besvikelser. Efter kursraset är aktien extremt billig i förhållande till företagets värde, men nyemissioner är inte längre möjliga på nuvarande nivåer utan betydande utspädning. Att realisera värdet kräver betydande åtgärder eller åtminstone mer tid än förväntat, dessutom ökade riskerna relaterade till finansieringens tillräcklighet.

Tillväxten var en stor besvikelse, men det fanns även positiva aspekter på kostnadssidan

Omsättningen minskade med 16,7 % i Q1 till 3,4 MEUR, vilket var lägre än vårt estimat på 4,0 MEUR. Bakom besvikelsen låg särskilt affärsområdet för utrustning, vars omsättning rasade med 30 % till 1,1 MEUR. Enligt ledningen berodde nedgången på osäkerhet relaterad till förändringar i ersättningssystemet för screening i USA, vilket försenade investeringar. Aurora AEYE uppnådde ett försäljningsrekord, men den återkommande omsättningen från helhetslösningen (uppskattningsvis under 0,4 MEUR) var ändå en besvikelse. Omsättningen för affärsområdet för programvara, 2,3 MEUR, var ungefär i linje med vår förväntning. Rörelseresultatet låg kvar på jämförelseperiodens nivå på -1,4 MEUR (estimat -1,2 MEUR), då även kostnaderna minskade snabbare än vi förväntat. Bruttomarginalen för affärsområdet för utrustning stärktes till 62,7 % i och med tillväxten för Aurora AEYE. Kassaflödet från verksamheten var dock en besvikelse (-1,4 MEUR) och kassan minskade med 2,2 MEUR. Optomeds kassa uppgick vid slutet av Q1 till 7,8 MEUR, vilket enligt vår ståndpunkt höjer riskprofilen och minskar tidsfönstret för att vända kassaflödet.

Vi omvärderar tillväxtutsikterna för affärsområdet för utrustning

Optomed guidar fortfarande för en omsättningstillväxt under 2026, men efter Q1 anser vi att det inte är säkert att detta uppnås. Vi sänkte våra tillväxtestimat till 3 % (tidigare 6 %), vilket även det kräver betydande tillväxt, särskilt under Q2. Efterfrågan verkar ha återhämtat sig redan i april för stora kunder, så förutsättningar finns. Med en sänkt kostnadsstruktur och förbättrade marginaler förblev våra vinstestimat nästan oförändrade. Aurora AEYE:s växande installerade bas genererar värdefulla återkommande intäkter, men nedgången i övrig utrustningsförsäljning och den uppenbart svaga försäljningen av nya Lumon förändrade situationen utanför USA. Den rullande 12-månaders tillväxten för affärsområdet för utrustning har avtagit till 20 % (topp Q3’25: +105 %), trots att Aurora AEYE enligt vår mening borde vara i en skalningsfas. Vi bedömer att tillväxten kommer att fortsätta, men med en betydligt flackare lutning än tidigare. Vi bedömer dessutom att företaget måste fokusera allt starkare på kassaflödet på bekostnad av tillväxtinvesteringar. Utsikterna för affärsområdet för programvara är enligt vår mening fortfarande svaga.

Värderingen borde locka en förvärvare

Enligt vår bedömning är värdet på Optomeds affärsområden (Aurora AEYE, övrig utrustning och medicinsk programvara) betydligt högre än det nuvarande företagsvärdet (30 MEUR). En industriell köpare skulle kunna integrera produkterna i sina distributionskanaler och lösa många utmaningar på en gång, vilket vi anser vore en logisk väg för att frigöra värde. Baserat på en grov sum-of-the-parts-kalkyl skulle aktiens värde vara över 4 euro (över 90 MEUR) utan att beakta koncernkostnader. Vårt investerings-case var beroende av en stark tillväxt inom affärsområdet för utrustning, men tvivel har uppstått kring detta. Dessutom är den kraftiga nedgången i aktiekursen exceptionellt nog också en riskhöjande faktor; värderingen är enligt vår mening attraktiv, men med nuvarande marknadsvärde skulle en nyemission enligt vår bedömning vara förödande för befintliga ägares utspädning. Därför kan det också vara problematiskt att vänta på att värdet ska frigöras. Vi beslutade att sänka vår riktkurs kraftigt baserat på sänkta estimat och minskat förtroende samt en ökad riskprofil, och vi kommer att fortsätta följa utvecklingen med en öka-rekommendation.